Don't fight the tape: Jefferies proyecta 9.000 en el S&P pese a yields al 5%
Andrés Valcárcel · Mercados Financieros · 2026-09-20
La firma eleva su target a 8.000 para fin de año y 9.000 para 2027, apostando a un crecimiento de ganancias del 35% que supere la presión de tipos en máximos desde 2007.
Jefferies proyecta que el S&P 500 alcanzará 8.000 puntos al cierre de 2026 y 9.000 puntos al cierre de 2027, apoyándose en un crecimiento de ganancias corporativas del 35% este año —seis puntos por encima del consenso del 29%— y un flujo de inversión en inteligencia artificial que considera capaz de contrarrestar la presión de <abbr title="Rendimiento de los bonos del Tesoro estadounidense">yields</abbr> elevados, inflación energética y tensión geopolítica. El target 2026 implica un upside del 4,6% desde el cierre del viernes 18 de septiembre en 7.650,50 puntos.
La proyección, emitida el 14 de septiembre por la estratega de renta variable Jane Gibbons, llega en un contexto paradójico: el <abbr title="Bono del Tesoro estadounidense a 10 años">Treasury a 10 años</abbr> cerró ese viernes en 5,00%, tras tocar 5,04% días antes —su nivel más alto desde 2007— justo cuando la Fed subió tasas 25 puntos básicos el miércoles 16. El martes previo a la decisión, el S&P había caído 0,45% con yields marcando máximos y el crudo disparándose más del 4%.
La apuesta: 35% de ganancias vs. 29% del consenso
Jefferies calcula $373 en <abbr title="Ganancias por acción">EPS</abbr> para 2026 y $450 para 2027, con un crecimiento de utilidades del 20,8% en el segundo año. El argumento central: el consenso de Wall Street ha revisado al alza sus expectativas de ganancias desde un 13% a inicio de año hasta el 29% actual, pero aún subestima la magnitud del ciclo. Jefferies identifica que las empresas con exposición directa o indirecta a IA y centros de datos representan 46% del índice, con un crecimiento esperado de ganancias del 60% en 2026. Ese ritmo se desaceleraría a 24% en 2027, pero la firma espera que tanto el segmento ligado a IA como el resto del S&P mantengan expansión de doble dígito.
La mejora en expectativas de ganancias se ha extendido más allá de las Magnificent Seven, con el resto del índice proyectando un crecimiento de utilidades en torno al 24% para 2026. JPMorgan elevó en agosto su target a 8.000 puntos, sumándose a un consenso de al menos siete casas que comparten esa cifra. Jefferies va más lejos: es una de las primeras en poner sobre la mesa un escenario de 9.000 puntos como objetivo base para fin de 2027, no como escenario optimista.
Yields al 5%: el otro lado de la moneda
El S&P 500 cotiza actualmente a unas 21,5 veces las ganancias futuras. Jefferies proyecta que su target para 2027 se base en un <abbr title="Relación precio-ganancias, métrica de valuación">múltiplo</abbr> de 20 veces, lo que implica compresión de valuaciones incluso en su escenario alcista. La advertencia está explícita en el reporte: si los yields del Treasury continúan subiendo, el riesgo de mayor compresión de múltiplos no puede ignorarse. Con tipos en 5,00% —niveles no vistos en 19 años— el margen para que las valuaciones se expandan es prácticamente nulo.
- Jefferies (sept 2026): 8.000 fin de año, 9.000 fin 2027. Base: 35% crecimiento ganancias 2026.
- JPMorgan (ago 2026): 8.000 fin de año. Revisado al alza dos veces en dos meses.
- Barclays (sept 2026): 7.950. Elevó ganancias proyectadas un 8,3%, pero el índice cayó 0,6% al día siguiente.
- Goldman Sachs (abr 2026): 7.600 para fin de año. Más cauto que el nuevo consenso.
Jane Gibbons, vicepresidenta de Jefferies desde 2021, resume la tesis en una frase: «No luches contra el ciclo de ganancias». El mensaje implícito: el mercado puede tolerar yields altos si las utilidades crecen lo suficientemente rápido para compensar el costo de descuento. La aritmética es directa: un EPS de $373 sobre 8.000 puntos da un múltiplo de 21,4 veces; sobre 9.000 y $450 de EPS en 2027, el múltiplo cae a 20 veces. Jefferies no necesita expansión de valuaciones, pero sí necesita que los yields no sigan escalando.
El contraste es claro: Jefferies apuesta a que un superciclo de ganancias —el más fuerte desde 1995, según su análisis— puede superar vientos macroeconómicos en contra. Pero su propio escenario asume compresión de múltiplos de 21,5x a 20x. Si los yields suben más allá del 5%, ese piso de 20 veces podría no sostenerse. Con el crudo aún cerca de $100 por barril (cerró en $107,02 el viernes tras caer 0,3%) y la Fed en modo restrictivo, el riesgo de que la inflación energética prolongue tipos altos no es trivial. La proyección de Jefferies requiere que las ganancias corran más rápido que el costo del dinero.