Top-heavy: Nvidia y Micron cargan el 36% del crecimiento trimestral

Andrés Valcárcel · Mercados Financieros · 25 de octubre de 2026, 05:27

Dos empresas sostienen más de un tercio del alza de ganancias del S&P 500 en el tercer trimestre. La concentración alcanza niveles que convierten cualquier sorpresa en riesgo sistémico.

Nvidia y Micron concentran el 36% del crecimiento de ganancias del S&P 500 en el tercer trimestre de 2026, según datos de Citadel Securities actualizados el 13 de octubre. Dos empresas sostienen más de un tercio del alza proyectada de 30% interanual que FactSet publicó el 24 de octubre para el índice completo. La concentración extrema convierte la temporada de resultados que arranca el lunes en una prueba de fragilidad estructural, no solo de narrativa.

El dato actualiza la proyección que Goldman Sachs publicó el 2 de octubre, cuando estimaba un crecimiento del 27% con diez empresas concentrando el 68% del alza. Las cifras de FactSet y Citadel refinan el escenario: el crecimiento es mayor, pero descansa todavía más en menos nombres. Diez empresas siguen generando dos tercios del incremento trimestral, con el sector tecnológico aportando más de la mitad del crecimiento pese a representar el 37% de la capitalización del índice.

La prueba de fuego empieza el lunes

El 47% del peso del S&P 500 reporta resultados entre el 28 de octubre y el 3 de noviembre, según Citadel Securities. Cinco sesiones en las que se concentra un tercio del crecimiento de ganancias esperado para el trimestre. Alphabet abre el miércoles 28, Amazon cierra el viernes 30, y entre ambos la Fed decide tipos el martes 27 y miércoles 28. Todo esto a once días de las elecciones de medio término, como ya publicamos el viernes.

Micron y Nvidia no reportan esta semana, pero su peso en las proyecciones convierte cada <abbr title="Inversión en activos fijos y tecnología">capex</abbr> guide de las big tech en referencia indirecta sobre demanda de chips de IA. Si Microsoft, Meta o Amazon recortan previsiones de inversión en infraestructura, el mercado descuenta menos pedidos a los fabricantes de semiconductores antes de que estos abran la boca.

$750.000 millones en cinco firmas

Cinco empresas tecnológicas estadounidenses esperan gastar más de $750.000 millones en inversión durante 2026, según estimaciones de Bloomberg. La cifra casi duplica la de 2025 y multiplica por cuatro el gasto de hace tres años. Ese capex extraordinario sostiene la demanda de procesadores, memoria y centros de datos que alimenta las ganancias de Nvidia y Micron, pero también marca el techo del ciclo.

El retorno de esa inversión aún no se refleja en ingresos operacionales proporcionales. Meta, Microsoft, Amazon, Alphabet y Apple construyen capacidad que monetizarán en trimestres futuros, mientras el mercado cotiza hoy el crecimiento de ganancias de sus proveedores. La asimetría temporal genera vulnerabilidad: si el gasto se desacelera antes de que los ingresos justifiquen la inversión acumulada, el ajuste en las proyecciones de semiconductores será inmediato.

Rotación en marcha, concentración bajo presión

La semana pasada el Dow ganó 0,64% y el Russell 2000 saltó 2,07% mientras el Nasdaq cayó 0,45%. La divergencia marca rotación hacia valor y small caps en plena temporada de resultados del tercer trimestre, con dinero saliendo de las posiciones más concentradas. Si esa rotación se sostiene, las empresas que cargan el peso del crecimiento de ganancias enfrentan salidas de flujos justo cuando deben justificar valoraciones.

El sector de tecnología de la información representa el 37% de la capitalización del S&P 500 pero se espera que impulse más de la mitad del crecimiento de ganancias proyectado en 2026, según FactSet. Esa brecha entre peso estructural y contribución a earnings es la mayor en años y convierte cualquier decepción en catalizador de revalorización violenta. La concentración extrema funciona en ambas direcciones: amplifica ganancias en rally, pero también pérdidas cuando el momentum se invierte.

Fragilidad documentada

Aproximadamente dos tercios del crecimiento de earnings esperado provienen de empresas tecnológicas adyacentes a inteligencia artificial, según el análisis de Citadel Securities. Eso hace el crecimiento vulnerable a dos catalizadores que el mercado aún no descuenta: desaceleración del capex corporativo o regulación sobre desarrollo de IA. Cualquiera de los dos eventos golpea directamente a las dos empresas que sostienen el tercio del alza trimestral.

Las tasas de crecimiento actuales son insostenibles por definición. Nvidia y Micron no pueden crecer al ritmo de los últimos tres trimestres durante años, y cuando la desaceleración llegue —no si llega, sino cuándo— el índice completo sentirá el impacto. La concentración extrema convierte un ciclo de productos en riesgo de índice. Un trader que compra el S&P 500 pensando que diversifica está, en la práctica, tomando una posición concentrada en dos acciones de semiconductores que determinan un tercio del resultado.

Lo que viene

El lunes 26 de octubre se abre el telón de la semana más densa de la temporada. Alphabet reporta el miércoles 28, la Fed decide tipos entre el martes 27 y miércoles 28, y Amazon cierra el viernes 30. En cinco sesiones, el mercado sabrá si el crecimiento de ganancias proyectado del 30% se sostiene o si las revisiones a la baja empiezan a acumularse. Con el VIX en 19,45 puntos este fin de semana y el S&P 500 en 7.623 puntos al cierre del viernes 23 de octubre, la volatilidad implícita aún no refleja el riesgo de concentración que los números documentan.

Quien opera el índice en los próximos días no está comprando 500 empresas. Está comprando la apuesta de que Nvidia, Micron y un puñado de nombres más seguirán batiendo estimaciones en un entorno donde el capex récord de sus clientes eventualmente encontrará un techo. La aritmética es clara: dos empresas cargan el 36%, diez cargan dos tercios, y el resto del índice apenas mueve la aguja. Esa estructura no es diversificación. Es concentración disfrazada de amplitud.