S&P 500: diez empresas generan el 68% del alza en ganancias
Carlos Ramírez · Mercados Financieros · 2026-10-04
Goldman Sachs proyecta el crecimiento de ganancias más fuerte desde 2021, pero la concentración alcanza niveles puntocom: el índice cotiza 2% bajo máximos mientras el constituyente mediano cae 17%.
El S&P 500 reportará ganancias por acción 27% superiores en el tercer trimestre de 2026 respecto al año anterior, según un reporte de Goldman Sachs fechado el 2 de octubre y liderado por el estratega Ben Snider. Pero la cifra esconde una asimetría extrema: diez empresas —encabezadas por Nvidia y Micron— concentrarán 68% del crecimiento de ganancias del trimestre, mientras la mayoría del índice muestra expansión baja o nula.
El crecimiento proyectado del 27% marca una desaceleración respecto al 33% registrado en el segundo trimestre (excluyendo distorsiones contables), pero sigue siendo el dato más robusto camino a una temporada de resultados desde 2021. Goldman espera que la mayoría de empresas supere nuevamente las estimaciones de consenso. Como ya publicamos en agosto, solo el 2% de las firmas del índice cuantificó el impacto de <abbr title="Inteligencia artificial">IA</abbr> en ganancias durante Q2, pese al gasto récord en infraestructura.
Amplitud en mínimos desde la burbuja puntocom
El índice cotizaba 2% por debajo de máximos históricos cuando Goldman publicó el reporte el viernes 2 de octubre, mientras el constituyente mediano del S&P 500 estaba 17% por debajo de sus propios máximos. Esa divergencia de 15 puntos porcentuales marca la concentración más pronunciada desde la burbuja de las puntocom, con tecnología y energía generando cerca del 80% del crecimiento de ganancias del índice.
Las estimaciones de ganancias para el tercer trimestre aumentaron 1,4% desde el 30 de junio al 30 de septiembre, según FactSet. Más revelador aún: 62% de las empresas del S&P 500 que emitieron <abbr title="Proyección de ganancias futuras comunicada por la empresa">guidance</abbr> de <abbr title="Earnings per share, ganancias por acción">EPS</abbr> (72 de 116) lo hicieron en positivo, muy por encima del promedio de los últimos cinco años (40%) y de la última década (41%).
La prueba está en los ingresos cloud
Goldman espera que el crecimiento de ingresos en nube de Amazon (AMZN, que cotiza en $251,52 tras subir 1,33% en la sesión del viernes 2 de octubre), Alphabet, Microsoft y Oracle acelere a 55% en el tercer trimestre, desde el 48% registrado en Q2. Ese salto sería la confirmación de que el <abbr title="Capital expenditure, inversión en activos fijos">capex</abbr> récord en infraestructura de IA está traduciendo gasto en ingresos recurrentes verificables.
Snider advierte explícitamente que la sostenibilidad del rally depende de si las empresas transforman inversión en IA en ganancias operacionales estables. Goldman proyecta <abbr title="Earnings per share, ganancias por acción">EPS</abbr> de $375 para 2026 (36% más que en 2025) y $415 en 2027, con un target de cierre de año en 8.000 puntos y a doce meses en 8.700. Ya en mayo, el banco señaló que Nvidia y Micron concentraban un tercio del crecimiento del índice.
- Diez empresas generarán 68% del crecimiento de ganancias de Q3, con Nvidia y Micron aportando más de un tercio.
- Cloud revenue de los cuatro hyperscalers principales debe acelerar a 55% interanual (vs. 48% en Q2) para validar la narrativa de retorno sobre inversión en IA.
- Información y tecnología soportan la mayoría de ganancias e ingresos del S&P 500, mientras el PIB nominal de EE. UU. creció alrededor de 6% interanual en Q3.
Goldman también señala que lecturas recientes de inflación y comentarios corporativos han introducido riesgo a márgenes de ganancia por presiones de costos de insumos. El banco estima que gastos de depreciación crecientes de los hyperscalers compensarán parcialmente el impulso general de ganancias al índice, con mayor impacto esperado en 2027 que en 2026.
Para inversores con exposición amplia al índice, el guidance de <abbr title="Capital expenditure, inversión en activos fijos">capex</abbr> de Microsoft, Alphabet, Amazon y Meta funciona como indicador adelantado de la dirección de ganancias del S&P 500. Si esos presupuestos se mantienen o suben, el ciclo continúa. Si se recortan, la concentración actual —ya en niveles puntocom— deja poco margen de respaldo al resto del mercado.