Dovish con asterisco: Williams condiciona paciencia a core PCE de 0.2% mensual o menos

Andrés Valcárcel · Política Monetaria · 2026-08-03

El presidente de la Fed de Nueva York reconoce optimismo sobre desinflación si energía y aranceles tocaron techo, pero advierte que el banco central subirá tasas si los datos no cooperan. El mercado descuenta 59% de alza en septiembre.

John Williams, presidente de la Reserva Federal de Nueva York, dijo el viernes en una entrevista exclusiva con Reuters que espera que las presiones inflacionarias cedan gradualmente, pero dejó claro que la Fed responderá con alzas de tasas si la desinflación no se materializa. El condicionante: que los precios de energía y los aranceles comerciales hayan alcanzado su pico y que la economía mantenga su ritmo actual.

Williams, que votó a favor de mantener las tasas en 3,5%-3,75% en la reunión del 29 de julio, puso el foco en el core PCE mensual de la segunda mitad de 2026 como métrica decisiva. Si el dato llega a 0,2% mensual, sería señal de que la inflación está en el camino correcto; cualquier lectura por encima indicaría persistencia y obligaría a actuar.

Proyecciones y escenario base

Williams proyectó que la inflación general caerá a aproximadamente 3,25% al cierre de 2026, continuará declinando hacia el objetivo del 2% en 2027 y lo alcanzará en 2028. Ese escenario depende de que los dos grandes shocks de oferta del último año y medio —energía y política comercial— dejen de presionar al alza y permitan que las fuerzas desinflacionarias retomen el control.

El presidente de la Fed de Nueva York es miembro permanente del FOMC y suele ocupar una posición moderada entre halcones y palomas, pero su advertencia del viernes añade presión sobre los próximos datos de inflación. La entrevista se dio a conocer este lunes, justo cuando los mercados digieren la división interna de la última reunión y la conferencia de prensa del presidente Kevin Warsh.

Dovish con asterisco: Williams condiciona paciencia a core PCE de 0.2% mensual o menos

El mercado ya bajó las apuestas tras Warsh

Los mercados de predicción asignan ahora 59% de probabilidad a un alza de 25 puntos básicos en septiembre, frente a 40% de mantener sin cambios. Ese porcentaje es notablemente inferior al 78,8% que registraba el mismo miércoles 29 de julio por la mañana, antes de la conferencia de prensa de Warsh. Tras el mensaje del presidente de la Fed, las odds cayeron a 60,1% y han seguido erosionándose.

El 29 de julio, inmediatamente después de la decisión, el Dow había caído 2,19%, el S&P 500 1,52% y el Nasdaq 1,74%. El rendimiento del bono a 30 años tocó 5,25%, su máximo en 19 años. El viernes recuperó parte del terreno perdido, pero el tono subyacente sigue siendo de cautela.

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El umbral de 0,2% mensual

Williams subrayó que la Fed está «bastante enfocada» en lo que muestren los datos de inflación subyacente en los próximos meses y si son consistentes con una tasa de inflación que se mueva hacia el 2% en una trayectoria desinflacionaria sostenible. Ese umbral de 0,2% mensual en el core PCE para el segundo semestre de 2026 es el número que importa.

Si se anualiza, 0,2% mensual equivale aproximadamente a 2,4% anualizado, dentro del margen aceptable para un proceso de convergencia. Pero si las lecturas mensuales se mantienen en 0,3% o más —como ocurrió en la primera mitad del año—, la trayectoria se aleja del objetivo y obliga a la Fed a endurecer.

El siguiente dato de core PCE mensual se conocerá a finales de agosto, antes de la reunión de septiembre del FOMC. Ese reporte dirá si la segunda mitad del año cumple el pronóstico de Williams o si la Fed tendrá que apretar el gatillo. Por ahora, el mercado mantiene más de la mitad de las apuestas en un alza, pero con volatilidad en ambos sentidos cada vez que habla un miembro del comité.