Goldman alerta caída de 2% en S&P si Fed sube
Andrés Valcárcel · Política Monetaria · 2026-09-14
El banco advierte que históricamente las acciones caen en los primeros tres meses de ciclos de alza. El mercado da 85% de probabilidad a una subida el miércoles.
Goldman Sachs advierte que el S&P 500 registra un rendimiento promedio de -2% en los primeros tres meses de ciclos de alza de tasas, según el análisis histórico de siete ciclos en las últimas dos décadas. La alerta llega cuando el mercado asigna entre 85% y 90% de probabilidad a una subida de 25 <abbr title="Unidad de medida equivalente a 0,01%; 25 puntos básicos = 0,25%">puntos básicos</abbr> en la reunión de la Reserva Federal del miércoles 15 y 16 de septiembre.
El equipo de estrategia liderado por Ben Snider no dice que la alza sea mala para las acciones a largo plazo —el promedio a doce meses es +9%—, pero sí que el inicio de un ciclo restrictivo suele marcar un tramo difícil para quien mantiene exposición en renta variable. El precedente importa porque el contexto actual cumple las tres condiciones que históricamente fuerzan la mano de la Fed.
Empleo, inflación y petróleo cierran la puerta a la pausa
El giro del mercado hacia una alza casi segura se construyó en siete días sobre tres pilares de datos. Cuatro grandes bancos de Wall Street cambiaron su pronóstico en 48 horas tras el reporte de empleo del viernes 4 de septiembre: 162.000 empleos agregados en agosto frente a una expectativa de 53.000, casi el triple. Las revisiones al alza de junio y julio sumaron otros 55.000 empleos que no se habían contabilizado.
El CPI de agosto, publicado el viernes 11 de septiembre, aceleró 0,4% mensual y el <abbr title="Índice de precios al consumidor excluyendo alimentos y energía, usado por la Fed como indicador de inflación subyacente">core CPI</abbr> subió 0,3% cuando se esperaba 0,2%. La gasolina explicó más de un tercio del alza con un salto de 3,9% mensual, reflejo directo del petróleo sobre cien dólares. El Brent cotiza en $106,86 este lunes, subiendo 2,15% en la sesión.
Por qué las acciones caen al inicio del ciclo restrictivo
Goldman identifica tres razones para el patrón histórico de -2% promedio en los primeros noventa días. Primero, el crecimiento económico importa más que el nivel absoluto de tasas para las acciones; el inicio de un <abbr title="Periodo en el que el banco central sube las tasas de interés de forma sostenida para enfriar la economía">ciclo de alza</abbr> señaliza que la Fed ve sobrecalentamiento y va a frenar la actividad. Segundo, los ciclos de alza tienden a marcar el pico de <abbr title="Mercado alcista de largo plazo en el que los precios suben de forma sostenida">bull markets</abbr> de alta valuación y alta concentración —descripción precisa del mercado 2026 dominado por tecnología e inteligencia artificial—. Tercero, la velocidad importa: cuanto más rápido suba la Fed, más pronunciada la caída inicial.
- Crecimiento vs. tasas: El nivel de tipos no mata a las acciones; la desaceleración del PIB que viene después, sí.
- Valuaciones estiradas: El S&P 500 cotiza a 2% de máximos históricos con un mercado altamente concentrado en pocos nombres.
- Velocidad del ciclo: Si la Fed sube casi cada reunión, el ajuste es más severo; si espera entre alzas, el mercado digiere mejor.
La advertencia de Snider no implica pánico, pero sí contexto. Si Kevin Warsh sube tasas el miércoles, el precedente sugiere que quien compró en máximos verá rojo en su cartera durante el último trimestre del año.
El matiz que importa a doce meses
La lectura completa del análisis de Goldman incluye el otro lado: a doce meses del inicio del ciclo, el S&P 500 promedia ganancia de 9%. La diferencia entre -2% a tres meses y +9% a un año señala que el ajuste inicial no marca tendencia de largo plazo, sino un tramo de digestión mientras el mercado revalúa el costo del dinero y la trayectoria de ganancias corporativas.
El S&P 500 cotiza en $7.636,6 este lunes, cayendo 0,27% en la sesión, mientras el VIX sube 6,31% hasta 16,84 puntos. La volatilidad se mantiene contenida, pero el movimiento refleja nerviosismo contenido: el mercado espera la alza pero no está seguro de cómo reaccionará tras el anuncio.
Qué cambia si la Fed acelera el ritmo
La variabilidad histórica del -2% promedio depende de la cadencia del ciclo. En episodios donde la Fed sube casi cada reunión —1994, 2004-2006— la caída inicial fue más pronunciada y sostenida. En ciclos más pausados, el mercado aprovechó los intervalos para rebotar. Si Warsh señaliza el miércoles que esta alza es la primera de varias consecutivas, el <abbr title="Punto más bajo de una corrección o ciclo bajista antes de que los precios vuelvan a subir">trough</abbr> para acciones podría ser más profundo que el promedio histórico.
El contexto geopolítico añade presión: las tensiones entre EE.UU. e Irán en el Estrecho de Ormuz mantienen el petróleo sobre $100 desde hace semanas, y cada dólar adicional en gasolina se traslada directamente al CPI mensual. Si el shock energético persiste, la Fed tendrá que elegir entre tolerar inflación por encima del objetivo o seguir subiendo tasas incluso si el crecimiento se enfría.
La decisión de Warsh llega el miércoles a las 18:00 UTC. El mercado ya descuenta la alza al 85%, pero el precedente de Goldman sugiere que el verdadero ajuste en carteras comienza después del comunicado, no antes.