Goldman proyecta alza sin razón fundamental
Patricia López · Política Monetaria · 2026-09-16
El banco cambió su pronóstico el viernes y ahora espera 25 puntos base hoy, pero admite que no es por inflación: core CPI marca mínimo de cinco años y la decisión responde a presión de mercado.
Goldman Sachs abandonó el viernes su pronóstico de tasas sin cambios y ahora proyecta una subida de 25 puntos base en la reunión del <abbr title="Federal Open Market Committee, el comité de política monetaria de la Reserva Federal">FOMC</abbr> que concluye hoy, elevando el rango objetivo a 3,75%-4,00%. Lo llamativo no es el giro —J.P. Morgan, HSBC y Deutsche Bank hicieron lo mismo—, sino la justificación: el banco admite que el cambio responde a la presión del mercado, no a sus fundamentos económicos.
Hace apenas una semana, el martes 8 de septiembre, el economista jefe Jan Hatzius calificaba una alza en septiembre como «muy poco probable». Argumentaba que dos meses de datos más suaves en empleo e inflación hacían difícil justificar un giro hacia el endurecimiento. El viernes 13, tras la publicación del CPI de agosto, Goldman ejecutó la reversión completa.
Core CPI en mínimo de cinco años, pero la Fed sube
El <abbr title="Índice de Precios al Consumidor excluyendo alimentos y energía">core CPI</abbr> de agosto marcó 2,4% anual, el nivel más bajo en cinco años, según los datos publicados el viernes. La lectura mensual subió 0,3%, el mayor salto en cuatro meses, pero insuficiente para cambiar la tendencia de fondo. Aun así, Goldman ahora espera que la Fed apruebe hoy la subida con una probabilidad implícita del 88-89% en el CME FedWatch, frente al 67-70% de hace una semana.
Goldman dejó explícito que el reporte de CPI «solo subió levemente su pronóstico de <abbr title="Índice de Precios de Gastos de Consumo Personal, la métrica de inflación preferida por la Fed">core PCE</abbr> en agosto a 0,26% y no cambió su visión fundamental de inflación». La entidad mantiene que toda la inflación por encima del objetivo del 2% se debe a factores puntuales cuyos efectos desaparecerán, y que la mejora del core PCE a ~2,5% anualizado en los últimos tres meses es señal temprana de enfriamiento.
Petróleo sobre 100 dólares, pero no es el driver
El crudo Brent superó los 100 dólares por barril la semana pasada por la escalada en Oriente Medio. Goldman reconoce que el repunte podría hacer a algunos miembros del comité más proclives al endurecimiento, pero deja claro que esa no es la razón del cambio de pronóstico. La subida responde, según el banco, principalmente al precio de mercado más que a un cambio significativo en el outlook económico.
Mericle reforzó el punto: desde la perspectiva de fundamentos económicos, Goldman no ve una fuerte necesidad de alza ahora. La paradoja queda a la vista cuando se compara el core CPI actual con el de hace un año: la inflación subyacente cayó 80 puntos base en doce meses, el ritmo de desinflación más rápido desde 2023.
Dos cortes en 2027, si el guion se cumple
- Escenario base de Goldman: dos recortes de 25 puntos base en 2027, aunque más tarde que lo proyectado previamente.
- Condición: que la inflación de fondo siga moderándose y que el mercado laboral no se deteriore más allá de lo esperado.
- Riesgo al alza: si el petróleo se mantiene sobre 100 dólares por barril durante varios meses, el dot plot del FOMC podría endurecer su guía y retrasar aún más los cortes.
El giro de Goldman se une al de Citi en julio, que abandonó su sesgo dovish histórico tras la eliminación de la forward guidance por parte de Kevin Warsh. La diferencia: Citi argumentó razones macro; Goldman admite que la razón es evitar la reacción adversa del mercado si mantiene tasas con un 88% de probabilidad descontada.
La decisión del FOMC se conocerá hoy a las 18:00 UTC. El dot plot actualizado mostrará si el comité comparte la visión de Goldman de cortes en 2027 o si la trayectoria de tasas se ha endurecido más de lo que el banco espera. El bono del Tesoro a 10 años cotiza en 4,99% esta mañana, 50 puntos base por encima de su nivel de julio.