Zandi (Moody's) advierte que subir tasas sería un error serio
María González · Política Monetaria ·
El chief economist de Moody's pide a la Fed no subir tasas mientras los futuros precian la subida casi como hecho. Tarjetas de crédito superan 20% y podrían marcar récord histórico.
Mark Zandi, economista jefe de Moody's Analytics, advierte que las probabilidades de un error serio de política monetaria de la Fed son incómodamente altas y están subiendo, en vísperas de la decisión del FOMC que el mercado ya da por hecha. Los futuros de tipos precian 92% de probabilidad de alza de 25 puntos básicos mañana miércoles, pero Zandi insiste en que subir ahora sería un error que podría desencadenar recesión.
La Fed se reúne hoy martes y mañana miércoles, con el anuncio de tasas programado para las 2:00 p.m. ET del 16 de septiembre. El <abbr title="Tasa de interés que los bancos se cobran entre sí por préstamos a un día">federal funds rate</abbr> opera actualmente en el rango 3,50–3,75%; si la Fed sube, pasaría a 3,75–4,00%. Es el primer test importante para Kevin Warsh desde que asumió como presidente en mayo.
«No deberían subir tasas»
La posición de Zandi no es nueva, pero su énfasis ha subido de tono. En una entrevista con CNN el 28 de julio, dijo: «Monetary policy 101 dice que cuando hay un shock de oferta, no respondas». El economista se refiere al <abbr title="Aumento brusco en los precios de materias primas como petróleo, que empuja inflación sin que haya sobrecalentamiento de demanda">supply shock</abbr> energético que ha presionado precios desde el ataque a instalaciones petroleras en Medio Oriente. El crudo Brent opera hoy en ~$107, tras haber superado los $108 la semana pasada.
Ahí está el nudo del argumento: si la Fed aprieta ahora, el costo del crédito al consumo se dispara justo cuando el shock de oferta ya está comprimiendo márgenes. Zandi teme que ese combo provoque un recorte brusco de actividad, despidos y, finalmente, recesión. Una subida de tipos no arregla un cuello de botella de oferta; solo enfría la demanda, y quizá demasiado.
Wall Street gira, Moody's no
La brecha entre la visión de Zandi y la del mercado se ha ampliado en los últimos días. Goldman Sachs, JPMorgan, HSBC y Deutsche Bank giraron en 48 horas y ahora esperan alza mañana. La probabilidad de mercado saltó de 67% a 92% en una semana, después del CPI de agosto y del speech hawkish de Warsh en Jackson Hole el 28 de agosto.
Pero no todos en Wall Street compran la narrativa. Jordan Jackson, estratega global de JPMorgan, escribió la semana pasada: «Nuestro caso base sigue siendo que la Fed no subirá tasas este año, pese a que el mercado precia 1-2 alzas para fin de año». JPMorgan reconoce que septiembre es «una posibilidad real», pero mantiene la apuesta de pausa como escenario central.
- Probabilidad de mercado: 85–92% de alza de 25 puntos básicos (futuros CME, Polymarket)
- Posición de Moody's: no subir; el supply shock no se combate con tasas altas
- JPMorgan: caso base de pausa, pero alza «posible»
- Goldman Sachs: advierte caída de 2% en S&P 500 si Fed sube
El otro error: no dar pistas
La crítica de Zandi tiene una segunda pata, menos visible pero igual de dura. En agosto escribió que su preocupación no es tanto si la Fed sube o no, sino que los responsables de política monetaria no están dispuestos a ofrecer ni un mínimo de <abbr title="Comunicación anticipada del banco central sobre su probable trayectoria de tasas, para reducir incertidumbre en mercados">forward guidance</abbr>. Warsh ha dejado claro que no dará pistas sobre tasas por adelantado; prefiere que el mercado lea los datos sin ayuda.
Esa postura, según Zandi, deja a los inversores «adivinando y repetidamente equivocados», lo que alimenta volatilidad en bonos y acciones. El índice <abbr title="Volatility Index, mide la volatilidad esperada del S&P 500 en los próximos 30 días">VIX</abbr> opera hoy en 17,26, un nivel moderado pero en alza. El bono del Tesoro a 10 años cotiza en 4,96%, cerca de máximos del año. Si Warsh sigue por ese camino, advierte Zandi, una reunión futura podría «desencadenar una venta masiva seria en el mercado».
Decisión en menos de 24 horas
La reunión del FOMC arrancó esta mañana. Mañana a las 14:00 ET (18:00 UTC) sabremos si el mercado acertó o si Zandi tenía razón. Warsh tiene sobre la mesa dos lecturas opuestas: el CPI core de agosto mostraba inflación enfriándose a ritmo anualizado de 2,4%, pero el PPI mayorista saltó a 5,4% y el Brent sigue por encima de $100.
Quien espera que Warsh telegrafíe la decisión hoy va a llevarse una desilusión. Su estrategia desde Jackson Hole es clara: nada de pistas. El mercado ya apostó. En menos de un día, uno de los dos —Zandi o los futuros— quedará mal parado.