Tres disidentes de la Fed exigen alzas graduales desde septiembre para evitar ciclo agresivo
Andrés Valcárcel · Política Monetaria · 2026-08-05
Kashkari sale a defender públicamente su voto hawkish de la semana pasada y argumenta que la política monetaria no es restrictiva. Primera triple disidencia en una década.
Neel Kashkari, presidente de la Reserva Federal de Mineápolis, llamó este miércoles a comenzar un ciclo gradual de alzas de tasas desde septiembre para evitar tener que endurecer de forma agresiva más adelante. Kashkari, que fue uno de los tres disidentes que votaron por subir un cuarto de punto en la reunión del 29 de julio, argumentó en una entrevista en directo con CNBC desde el Aspen Ideas Festival que no ve evidencia de que la política monetaria sea restrictiva en este momento.
Primera triple disidencia desde 2016
La decisión del FOMC del viernes pasado de mantener el rango en 3.5%-3.75% generó la primera triple disidencia unificada desde septiembre de 2016. Además de Kashkari, votaron a favor de subir Beth Hammack (Cleveland) y Lorie Logan (Dallas). Los tres pidieron un alza de 25 puntos básicos que no prosperó.
El peso de la disidencia no es solo numérico. Kashkari había proyectado en marzo un recorte de tasas antes de fin de año; en junio cambió radicalmente su dot plot individual para señalar una subida. Ese giro de 180 grados refuerza la narrativa hawkish dentro del comité y contrasta con voces como Anna Paulson (Filadelfia), que defiende el hold bajo el argumento de que la tasa actual ya es «levemente restrictiva».
Argumentos: corporativos sólidos y consumidor resiliente
Kashkari citó tres señales concretas para sostener que la política no frena lo suficiente. Ganancias corporativas sólidas, un consumidor resiliente y un mercado laboral estable configuran, a su juicio, un escenario en el que los tipos actuales no están conteniendo la demanda agregada. A eso suma presiones de oferta: precios de bienes impulsados por aranceles, disrupciones en mercados de fertilizantes y gastos en infraestructura de IA.
- Ganancias corporativas: baten expectativas en varios sectores cíclicos, sin señales de deterioro.
- Consumo privado: mantiene ritmo pese a tipos elevados; gasto discrecional no cede.
- Empleo: nóminas privadas débiles en julio (44.000 según ADP), pero tasa de paro sin repuntes.
La mención a infraestructura de IA no es casual: el gasto en centros de datos y semiconductores está desplazando recursos hacia inversión intensiva en capital, lo que sostiene demanda agregada incluso con tipos altos. Kashkari lo lee como evidencia de que la tasa neutral —el nivel que ni estimula ni frena— está por encima del rango actual.
Mercado descuenta 60% de alza en septiembre
Después de la conferencia de prensa de Kevin Warsh la semana pasada, el mercado ajustó expectativas y el FedWatch Tool de CME marcó 60.1% de probabilidad de una subida de un cuarto de punto en la reunión del 15-16 de septiembre. Warsh había eliminado la guía prospectiva y adoptó un tono de «observación atenta», lo que el mercado interpretó como apertura al alza pero sin compromiso.
El bono a 30 años reaccionó con fuerza: tocó 5.27%, su nivel más alto desde 2007, reflejando que los inversores están descontando un escenario de tipos altos por más tiempo. El S&P 500 cotiza en 7.737 puntos (+1.79% en la sesión del 4 de agosto) y el Dow Jones en 54.086 (+1.71%), ambos cerca de máximos históricos pese al ruido sobre política monetaria.
Gradualismo para evitar shock posterior
El argumento central de Kashkari es de timing. Subir ahora en incrementos de 25 puntos básicos permitiría al FOMC evaluar datos en cada reunión sin la presión de tener que aplicar alzas más agresivas si la inflación se arraiga. El presidente de Mineápolis no especificó cuántas subidas proyecta ni cuál sería el rango terminal, pero dejó claro que ve más riesgo en esperar que en actuar.
Esa lógica choca frontalmente con la de Paulson, que sostiene que la tasa actual ya ancla expectativas y que subir sin datos concluyentes de repunte inflacionario sería un error de política. El debate interno de la Fed refleja incertidumbre sobre dónde está realmente la tasa neutral: si es inferior al 3.5%, la política ya aprieta; si es superior, como cree Kashkari, aún queda recorrido para endurecer sin frenar la economía.
El próximo FOMC se reúne el 15-16 de septiembre. Entre ahora y entonces llegarán datos de nóminas de agosto (6 de septiembre), CPI de agosto (11 de septiembre) y ventas minoristas. Si los tres disidentes logran convencer a un cuarto miembro, la Fed subirá por primera vez desde el ciclo de endurecimiento previo.