EUR/USD rebota hoy pero Rabobank recorta su pronóstico por Francia
Andrés Valcárcel · Geopolítica ·
El banco holandés revisó a la baja sus proyecciones para el euro tras la presión sobre los bonos franceses del lunes. El spread OAT/Bund tocó 142 puntos básicos.
Rabobank recortó este martes sus previsiones para el EUR/USD tras la sesión del lunes, en la que los bonos franceses escalaron con fuerza y el par cayó un 0,21% hasta 1,1213. El banco holandés ahora espera 1,13 en tres meses (antes 1,16) y 1,12 en doce meses (antes 1,18), citando el riesgo político francés como principal catalizador de volatilidad en la eurozona.
La revisión llega después de que las protestas del fin de semana en Francia dejaran 2.513 detenidos y presionaran los activos franceses el lunes. El rendimiento del bono francés a 10 años cerró ese día en 4,93%, con un alza de 15 puntos básicos respecto a la sesión anterior. El <abbr title="Différentiel de rendement entre la dette française et allemande">spread OAT/Bund</abbr> se amplió a 142,3 puntos básicos, ganando casi 5 puntos en una sola jornada.
El dilema del BCE según Rabobank
Los estrategas Joe DeLaura y Florence Schmit, de Rabobank, plantearon un «binario de realpolitik susurrado»: el BCE puede rescatar a Francia, pero el coste será la furia alemana y presión adicional sobre el euro; o puede abstenerse, con riesgo para la estabilidad económica, política y de mercado de la UE. Ninguna opción es neutral para el par.
La analogía con la crisis de deuda de 2011 es inevitable: el spread actual está en niveles no vistos desde entonces. Pero esta vez, según Jane Foley, estratega senior de divisas del banco, la presión no viene de especuladores externos sino de los propios mercados de bonos europeos, lo que complica la narrativa política del rescate.
Bonos bajo presión y euro débil
El viernes 16 de octubre, antes de que estallara la peor violencia del fin de semana, los bonos franceses a 10 años ya habían subido 13 puntos básicos; Italia sumó 8 puntos y Alemania 3. El lunes, con los mercados procesando las imágenes de saqueos y enfrentamientos, la reacción fue más amplia: acciones francesas, bonos y el euro cayeron al unísono.
| Bono | Rendimiento | Variación (pb) |
|---|---|---|
| OAT Francia 10Y | 4,93% | +15 |
| OAT Francia 5Y | 4,28% | +14 |
| Bund Alemania 10Y | 3,43% | — |
| Spread OAT/Bund | 142,3 pb | +4,9 |
El EUR/USD cayó ese día un 0,21% hasta 1,1213, acumulando en el último mes una caída del 2,19% y en doce meses del 3,68%. Este martes, sin embargo, el par cotiza en 1,1225, con un leve rebote del +0,07% mientras los inversores esperan la votación presupuestaria en el parlamento francés.
Hedge funds apuestan contra el euro
El posicionamiento de los <abbr title="Fondos de inversión que usan estrategias apalancadas y derivados">hedge funds</abbr> refleja desconfianza creciente. Según datos recopilados por Rabobank, estos fondos han usado cada vez más cruces del euro para expresar posiciones bajistas, favoreciendo el franco suizo y el yen japonés, seguidos de la libra esterlina y el dólar.
La estrategia no apunta solo a Francia: el riesgo es sistémico. Si el BCE interviene comprando deuda francesa de forma masiva, el euro se debilita por exceso de oferta monetaria. Si no interviene, la crisis fiscal puede contagiar a Italia y España, también debilitando al euro. Los traders están posicionados para ambos escenarios.
Lo que viene: votación y datos macro
Hoy martes el parlamento francés vota sobre un paquete de recortes de gasto de €54.000 millones, según publicamos ayer. El resultado determinará si el gobierno de Macron tiene margen para estabilizar las cuentas públicas o si el impasse político se prolonga. Cualquier bloqueo parlamentario elevaría aún más la prima de riesgo francesa.
Mientras tanto, el EUR/USD opera con cautela en 1,1225, lejos de los niveles que Rabobank proyectaba hace apenas dos semanas. El banco no descarta mayor volatilidad en las próximas sesiones si la votación falla o si las protestas se reactivan.
- Viernes 16 oct: bonos franceses +13 pb antes de las protestas del sábado
- Lunes 19 oct: OAT 10Y salta a 4,93% (+15 pb); spread OAT/Bund a 142,3 pb
- Martes 20 oct: EUR/USD rebota levemente a 1,1225; parlamento vota presupuesto
- Revisión Rabobank: EUR/USD a 1,13 en 3M y 1,12 en 12M (antes 1,16 y 1,18)
La presión sobre el euro no es nueva, pero la velocidad del deterioro político francés sí lo es. En menos de una semana, el mercado pasó de fijar precio a un ajuste fiscal gradual a descontar un riesgo de crisis institucional. Rabobank, al menos, ya ajustó sus números.