Microsoft acumula pedidos Azure de $80.000M que no puede entregar por falta de electricidad
Lucas Montero · Tecnología · 2026-09-19
Los cinco mayores operadores de cloud gastarán hasta $690.000 millones este año en infraestructura física de IA. El cuello de botella dejó de ser el chip: ahora es poder, refrigeración y mano de obra especializada.
Microsoft tiene $80.000 millones en órdenes de Azure sin cumplir porque carece de electricidad para instalar las GPUs que ya compró y tiene en inventario. El dato, reportado en febrero por la firma de análisis Introl, resume el cambio de régimen en infraestructura de IA: el cuello de botella dejó de ser silicio y pasó a ser potencia, refrigeración y permisología de red eléctrica.
Los cinco mayores hyperscalers de EE. UU.—Microsoft, Alphabet, Amazon, Meta y Oracle—comprometieron entre $660.000 millones y $690.000 millones en <abbr title="gastos de capital en activos físicos de larga duración">capex</abbr> para 2026, según las guías actualizadas entre finales de julio y agosto. Es el doble de lo gastado en 2025 ($429.000 millones) y casi tres veces el capex de 2024 ($238.000 millones).
Quién gasta cuánto
Amazon lidera con $220.000 millones, elevados desde $200.000 millones en febrero tras la subida de precios de memoria. Alphabet fijó su rango en $195.000-205.000 millones a finales de julio, por encima de los $180.000-190.000 millones proyectados en junio. Microsoft ajustó su guía a $175.000 millones desde $190.000 millones previos por un cambio contable, según comunicó su CFO el 30 de julio. Meta estrechó su horquilla a $130.000-145.000 millones el 29 de julio.
El 75% de ese capex está atado directamente a infraestructura física: servidores, GPUs, construcción de data centers, sistemas de potencia y refrigeración, según análisis del IEEE publicado en diciembre de 2025. McKinsey estimó en abril que $1,3 billones—el 25% de la inversión total en IA—fluyen hacia potencia, refrigeración e infraestructura, no hacia software ni modelos.
Los márgenes ceden bajo el peso del capex
Meta registró una caída del 91% en flujo de caja libre en el segundo trimestre de 2026 y compresión de margen operacional desde 43% a 31%, según su reporte del 19 de julio. Alphabet vio su acción caer 5% tras publicar resultados el 23 de julio a pesar de que Google Cloud creció 82% anual, alcanzando $24.800 millones con un backlog de $514.000 millones. Los inversores castigaron el ritmo de gasto, no la demanda.
- Amazon cerró el viernes en $253,71, acumulando una caída del 10,7% desde su máximo de $255,43.
- Meta cotizaba a $665,75 (-2,43% en la sesión del viernes), un 15,5% por debajo de su máximo de $690,15.
- Microsoft operaba en $493,78 (-0,8%), un 8,3% por debajo de su pico de $498,65.
- Alphabet cerraba en $349,54 (+0,64%), todavía un 13,2% por debajo del máximo de $359,44.
Para financiar el ciclo, los hyperscalers emitieron más de $121.000 millones en bonos solo en 2025, según Introl, y ahora tienen más deuda que caja por primera vez. Las proyecciones apuntan a $1,5 billones en emisión de deuda en los próximos años si el ritmo de capex se mantiene.
El déficit no es de chips, es de electricidad y mano de obra
Los tiempos de entrega de transformadores de potencia se han extendido a 128 semanas—dos años y medio—, y la Agencia Internacional de Energía proyecta que el consumo global de electricidad en data centers se duplicará a 945 TWh para 2030. Goldman Sachs advirtió en mayo que el cuello de botella está cambiando de potencia a mano de obra especializada: hay 600.000 puestos abiertos en construcción y operación de data centers, pero solo 150.000 aprendices entrando anualmente al mercado.
Las configuraciones optimizadas para IA demandan densidades extremas, frecuentemente por encima de 150 kW por rack, requiriendo sistemas de refrigeración líquida avanzada que el mercado apenas puede proveer a escala. El mercado de refrigeración directa a chip e inmersión está proyectado para crecer desde $5.300 millones en 2025 a más de $32.000 millones para 2032, según un reporte de EnkiAI de junio.
Como ya publicamos en junio, CoBank proyectaba cerca de $700.000 millones anuales en capex de IA sin exceso de capacidad comparable al del 2000. Los datos de julio confirman el rango y agregan contexto: no hay exceso de capacidad porque la capacidad instalada ni siquiera puede encenderse por falta de electricidad.
Quién gana cuando el cuello de botella es físico
El capex fluye hacia los operadores de la utilidad física: empresas de energía (CEG, VST, EAT), refrigeración (VRT), data center REITs (EQIX, DLR), y fabricantes de silicio propietario. Google diseña sus propios TPUs, Amazon desarrolla Trainium e Inferentia, y Microsoft construye chips Maia para reducir dependencia de Nvidia.
Los servicios de IA generan aproximadamente $30.000 millones en ingresos contra cientos de miles de millones en gasto de infraestructura, según el World Economic Forum. Varios hyperscalers se acercan a <abbr title="flujo de caja operativo menos capex">flujo de caja libre</abbr> negativo por primera vez en su historia como empresas públicas.
El ratio entre ingresos de IA y capex invertido es de 1 a 22, aproximadamente. Meta gastó $31.000 millones en capex en el primer semestre mientras su división de IA reportaba ingresos anualizados cercanos a $1.400 millones—un múltiplo que solo tiene sentido si el retorno llega años después o si el capex está asegurando posición estratégica, no rentabilidad inmediata.