PBOC baja tasa de recompras a 1% y la hace permanente
Andrés Valcárcel · Económicas ·
El PBOC reduce la tasa de refinanciación al 1% y convierte en permanente el programa de 800.000 millones de yuanes. Shanghai rebotó 1,08% el lunes, pero solo se han desembolsado 280.000 millones de los 440.000 comprometidos.
El People's Bank of China (PBOC) redujo este lunes la tasa de refinanciación para recompras de acciones de 1,25% a 1% y convirtió el programa en una política institucional permanente, tras 12 semanas consecutivas de caídas del <abbr title="Índice bursátil que agrupa las 300 mayores empresas cotizadas en las bolsas de Shanghai y Shenzhen">CSI 300</abbr> y el peor octubre en más de una década. El Shanghai Composite cerró la sesión asiática del lunes con una ganancia del 1,08% en 3.638,03 puntos, con un volumen de 56.540 millones de yuanes.
De temporal a permanente
El PBOC, la Administración Reguladora Financiera Nacional (NFRA) y la Comisión Reguladora de Valores (CSRC) se reunieron este lunes con los principales bancos para formalizar la decisión. La convocatoria urgente del fin de semana ya anticipaba que Pekín buscaba ampliar el arsenal tras el desplome de octubre. Pero el movimiento de hoy va más allá: las dos herramientas de financiamiento, lanzadas en octubre de 2024 como medidas de emergencia, pasan a ser infraestructura permanente del sistema financiero chino.
La reducción de 25 puntos básicos en la tasa abarata el costo de apalancamiento para bancos que presten a empresas listadas y sus accionistas principales para recomprar acciones o aumentar posiciones. El mensaje político es claro: los reguladores favorecen al mercado y esperan que esa señal trascienda el impacto mecánico del flujo de capital.
La brecha entre promesa y desembolso
El programa acumula 440.000 millones de yuanes en préstamos firmados, pero solo se han desembolsado más de 280.000 millones. Eso deja una brecha del 36% entre lo comprometido y lo efectivamente ejecutado. El saldo actual de la facilidad de <abbr title="Instrumento que permite a instituciones financieras intercambiar activos líquidos por financiamiento del banco central">swap</abbr> asciende a 105.000 millones de yuanes.
La absorción débil no es nueva. En episodios previos, brokers y fondos han utilizado solo parcialmente las cuotas anunciadas. La razón: si el apetito corporativo por apalancamiento adicional es bajo —porque las expectativas de recuperación no mejoran o porque el balance ya está estirado—, el programa se queda corto sin importar cuánto baje la tasa. Históricamente, la señal política ha importado más que el flujo real de capital.
Datos macro que explican el pánico
Los índices chinos permanecen cerca de mínimos de más de un año tras una serie de datos débiles. El <abbr title="Purchasing Managers' Index, indicador que mide la salud del sector manufacturero">PMI</abbr> manufacturero cayó a 49,3 en octubre, su nivel más bajo en tres meses y por debajo del umbral de 50 que separa expansión de contracción. El PMI de servicios bajó a 49,7, marcando la sexta contracción del año.
| Indicador | Valor octubre | Umbral expansión |
|---|---|---|
| PMI manufacturero | 49,3 | 50 |
| PMI servicios | 49,7 | 50 |
| CSI 300 (variación mensual) | -8,5% | — |
| Shanghai Composite (variación anual) | -14,6% | — |
Wu Qing, presidente de la CSRC, presidió el 30 de octubre una reunión ampliada del comité del Partido en la que se comprometió a estabilizar el mercado y las expectativas. El timing de la convocatoria a los bancos —apenas tres días después— confirma la urgencia política.
Cómo funciona el canal de financiamiento
El programa es un canal de financiamiento centralizado: el PBOC presta a bancos comerciales a una tasa preferencial, y estos redirigen esos fondos hacia empresas listadas y sus accionistas principales para que ejecuten recompras de acciones o aumenten posiciones. Las instituciones financieras —firmas de valores, fondos y aseguradoras— también pueden participar mediante la facilidad de swap, que ahora opera con comisiones más bajas y procedimientos de garantía simplificados.
El PBOC también fijó este lunes operaciones de compra inversa nocturna cada día de trabajo a una tasa de 1,25%, estableciendo la tasa nocturna como su benchmark principal de política de corto plazo. Eso refuerza la señal de liquidez abundante y tasas bajas como ancla del sistema.
La pregunta es qué pasa después
El rebote del lunes refleja expectativa de medidas, no medidas ejecutadas. Si la absorción sigue siendo débil —como sugiere la brecha histórica entre lo comprometido y lo desembolsado—, la ganancia del 1,08% en el Shanghai Composite puede agotarse en las próximas sesiones. El capital chino ya migró antes de bonos a dividendos del 6% en empresas estatales, señal de que los inversores locales prefieren flujo de caja garantizado antes que apostar a un rebote de índices.
Pekín ha convertido una herramienta de emergencia en política permanente. La decisión envía una señal sobre expectativas de volatilidad futura: los reguladores asumen que la intervención estructural es necesaria, no coyuntural. Pero la transmisión de esa política depende de que alguien al otro lado tome el dinero. Hasta ahora, 160.000 millones de yuanes firmados siguen sin desembolsarse.