BIS alerta: $2,4 billones de deuda oculta en gigantes de IA
María González · Económicas ·
El organismo identifica $820.000 millones en arrendamientos no iniciados y un desfase temporal crítico: deuda a 25 años financia activos con vida útil de 5 a 7 años.
El Bank for International Settlements publicó un informe que pone cifras al endeudamiento oculto del boom de <abbr title="Inteligencia artificial">IA</abbr>: Microsoft, Alphabet, Amazon y Meta acumulan $2,4 billones en obligaciones fuera de balance, según datos del Wall Street Journal recogidos por el organismo hasta mediados de 2026. La cifra incluye $904.000 millones en compromisos de arrendamiento futuro y $1,52 billones en compromisos de compra, principalmente de chips, que no aparecen en los estados financieros consolidados.
El documento, titulado Building AI on credit: structures and spillovers, se suma a la alerta de octubre sobre el salto al 25% del mercado de bonos y marca un cambio en el discurso regulatorio: el problema ya no es solo el volumen de deuda emitida, sino la opacidad de las estructuras que la ocultan y el desfase temporal entre vida útil de activos y madurez de los pasivos.
Cinco a siete años contra 25
Los centros de datos y los clusters de <abbr title="Graphics Processing Units - unidades de procesamiento gráfico">GPU</abbr> actuales tienen una vida útil de 5 a 7 años, según estima el BIS en su análisis sectorial. Los bonos que financian esa infraestructura, en cambio, se emiten con vencimientos de hasta 25 años. Cuando las máquinas queden obsoletas —un ciclo tecnológico que en IA es más corto que en infraestructura tradicional—, los contratos de deuda seguirán corriendo con 15 o 20 años por delante.
Ese desfase crea un riesgo de refinanciación estructural: si la demanda por capacidad de IA no sostiene los flujos esperados, las empresas tendrán que refinanciar o reestructurar deuda cuyo activo subyacente ya no genera valor. Zhang Tao, representante Asia-Pacífico del BIS, advirtió en el informe que una corrección de mercado en este sector podría desmoronarse «mucho más rápido que episodios previos de crisis bancaria».
Shadow borrowing: $222.000 millones en bonos, más lo que no se ve
La emisión bruta de bonos de los cinco mayores hyperscalers alcanzó $222.000 millones al cierre de septiembre de 2026, con la mayoría emitida a vencimientos superiores a 10 años. Esa cifra representa más del 10% de la emisión total de bonos del Tesoro de EE.UU. en el año, según el BIS.
Pero el endeudamiento visible es solo una parte. Además de los $222.000 millones en bonos corporativos directos, el organismo identifica entre $75.000 y $100.000 millones en bonos y valores respaldados por activos vinculados a vehículos de propósito especial que se sientan fuera del balance consolidado de las matrices.
- Hyperion, el vehículo de Meta con Blue Owl Capital, recaudó $27.000 millones en deuda calificada A+, completamente fuera del balance de Meta.
- Beignet, otra estructura de Meta, emitió deuda con rendimiento del 6,58%, al menos 100 puntos básicos más alto que lo que la compañía habría pagado en deuda corporativa sin garantía, según el análisis del BIS.
- Préstamos de crédito privado a empresas relacionadas con IA crecieron de aproximadamente $3.000 millones en 2010 a más de $40.000 millones en 2025.
El BIS describe estos arreglos como shadow borrowing (endeudamiento oculto): obligaciones que son económicamente similares a deuda pero que, al estructurarse como arrendamientos futuros o compromisos de compra, no consolidan como pasivo en el balance hasta que el contrato se activa. Esa opacidad regulatoria dificulta medir la exposición real del sistema financiero.
CapEx en camino a $800.000 millones en 2026
La orientación de <abbr title="Capital expenditure - gasto de capital">capex</abbr> de los cinco mayores hyperscalers apunta a cerca de $800.000 millones para 2026, incluyendo arrendamientos financieros y pre-pagos de clientes, aproximadamente el 2% del PIB de EE.UU., según el BIS. Esa cifra supera las ganancias y el flujo de caja libre agregado de esas mismas empresas, forzando el desplazamiento de la fuente de financiamiento desde efectivo operativo hacia deuda.
El organismo señala que el tamaño anticipado de las necesidades de inversión requiere que las empresas acudan a mercados de crédito, con crédito privado jugando un papel cada vez más importante, un canal con menor supervisión regulatoria que los bancos convencionales. Pablo Hernández de Cos, Director General del BIS, mencionó «urgencia» en la reducción de deuda durante la presentación del reporte anual en junio.
Tres canales de contagio a Europa
El BIS identifica tres vías por las que una corrección en las valuaciones de infraestructura de IA de EE.UU. podría afectar la estabilidad financiera europea, según el informe publicado por SUERF Policy Brief en octubre:
| Canal | Mecanismo | Exposición |
|---|---|---|
| Paso de equidad | Fondos minoristas con posiciones en hyperscalers | Corrección se transmite a carteras europeas |
| Absorción de crédito | Aseguradoras europeas compran bonos de IA | Deterioro de calidad crediticia afecta solvencia |
| Mercado de bonos | Aumento de yields en dólares empuja euros al alza | Costo de endeudamiento sube en toda la curva |
El documento advierte que, aunque los riesgos macro y de estabilidad financiera del boom «parecen moderados» por ahora, la sostenibilidad del ciclo depende de que las empresas de IA cumplan expectativas de ganancias muy altas. Si la demanda final no materializa, el desapalancamiento podría ser rápido y desordenado.
Qué está pasando en el mercado
En la sesión de hoy, miércoles 28 de octubre, el Nasdaq cotiza en 26.477,81 puntos (+1,18%), mientras el S&P 500 avanza 0,60% hasta 7.722,6 puntos. Entre los ETF temáticos de IA, CHAT (robotics & AI) sube 3,53% y AIQ (global AI) avanza 1,14%. Amazon cotiza en $253,10 (+1,61%). El bono a 10 años de EE.UU. opera en 4,993%, presionado por el volumen de emisión corporativa acumulado en el año.
El BIS no recomienda frenar la inversión en IA, pero sí exige transparencia en las estructuras de financiamiento y evaluación constante del riesgo de concentración. Hasta ahora, los <abbr title="Credit Default Swaps - seguros contra impago">CDS</abbr> de los hyperscalers no muestran estrés generalizado, pero el organismo recuerda que los mercados de crédito reprician riesgo antes que el equity, como ya ocurrió con Nvidia en agosto.