El Mag 7 toca suelo de valuación: JPMorgan ve completo el ajuste
Lucas Montero · Análisis y Opinión · 2026-09-29
El múltiplo relativo del grupo cae a mínimos de 10 años. El banco mantiene sobrepeso en semiconductores y recomienda un trade long/short frente a software.
El equipo de estrategia de acciones de J.P. Morgan, liderado por Mislav Matejka, publicó el pasado lunes 28 de septiembre una nota en la que concluye que el ajuste de valuación del <abbr title="Las siete grandes tecnológicas: Apple, Microsoft, Nvidia, Amazon, Alphabet, Meta y Tesla">Magnificent Seven</abbr> ha recorrido en gran medida su curso. El múltiplo <abbr title="Price-to-Earnings, relación precio-beneficio proyectado a 12 meses">P/E forward</abbr> del grupo relativo al mercado amplio se sitúa ahora aproximadamente una desviación estándar por debajo de su mediana histórica, el nivel más bajo en una década.
Es un giro notable para un grupo que históricamente ha cotizado con primas significativas. Según datos de Morgan Stanley citados por NAI 500, el premium de valuación del Mag 7 frente a los otros 493 componentes del S&P 500 es ahora de aproximadamente 10%, el más bajo en más de diez años.
De primas históricas a mínimos relativos
El P/E forward promedio del Magnificent Seven se ubica en 23.0, frente a 17.3 del resto del S&P 500, según Motley Fool. Dentro del grupo, los múltiplos individuales van desde 16.5x en el caso de Alphabet hasta cerca de 340x para Tesla. La mayoría cotiza por encima de 24 veces beneficios.
El grupo se ha desvaluado junto al sector tecnológico más amplio, tras perder dos billones de dólares en capitalización en junio, su peor mes registrado. Pero el banco reconoce que parte de la compresión de múltiplos está justificada por cambios estructurales en los modelos de negocio de estas empresas.
CapEx en IA pasa factura al flujo de caja
Las grandes proveedoras de <abbr title="Servicios de computación en la nube">cloud</abbr> —Amazon, Google, Microsoft, Meta y Oracle— ven proyectado que su <abbr title="Free Cash Flow, flujo de efectivo libre después de inversiones en capital">flujo de efectivo libre</abbr> combinado caiga de aproximadamente 233.400 millones de dólares en 2024 a apenas 10.600 millones en 2026, según datos de Bloomberg citados por AllWeatherFinance. La proyección apunta a que ese flujo se vuelva negativo en 2027.
La razón: el gasto en capital para infraestructura de inteligencia artificial ha escalado de forma agresiva. Mayor apalancamiento operativo, menor generación de caja a corto plazo. El mercado ha ajustado los múltiplos en consecuencia.
La recomendación: semiconductores sobre software
J.P. Morgan mantiene sobrepeso en semiconductores y recomienda el par long semiconductors, short software como trade de reposición táctica. Desde junio, las estimaciones de ganancias forward de empresas de chips han subido 30%, mientras que el software no ha visto prácticamente alzas.
- El banco señala que la fortaleza de earnings en los hyperscalers podría sostener su desempeño.
- Sin embargo, reconoce que parte de ese rendimiento podría seguir siendo compensado por más desrating si persisten las presiones de caja.
- La era de dominio absoluto de tecnología en retornos de mercado ha terminado, subraya el reporte.
En la sesión del lunes 28 de septiembre, Apple cerró en 338,4 dólares (−0,78%), Amazon en 246,15 dólares (−1,41%), Alphabet clase A en 342,75 dólares (−0,34%), Meta en 715,62 dólares (−4,79%) y Microsoft en 509,22 dólares (−1,35%). El <abbr title="Exchange Traded Fund, fondo cotizado que replica el rendimiento del grupo">ETF</abbr> Roundhill Magnificent Seven (MAGS) cotizó el lunes 28 de septiembre en un rango de 72,04 a 72,85 dólares, según Robinhood.
Concentración extrema y margen estrecho
El Magnificent Seven representa aproximadamente 32,24% de la capitalización total del S&P 500, pero sus ganancias esperadas para los próximos cuatro trimestres son solo cerca del 26% del total esperado del índice. Esa asimetría ha sido uno de los argumentos centrales para justificar el desrating: mucho peso en precio, proporcionalmente menos en beneficio proyectado.
Para el inversor táctico, el mensaje de J.P. Morgan es directo: el ajuste de múltiplos ya está hecho. Si hay compras en el grupo, el riesgo de compresión adicional es menor. Pero el banco también deja claro que el contexto ha cambiado: estos siete nombres no volverán a ser los únicos motores del mercado. La rotación hacia semiconductores refleja dónde están subiendo las estimaciones de ganancias ahora.