Arm duplica royalties de data center mientras su negocio móvil se estanca
María González · Empresas y Resultados ·
La compañía reportó ingresos récord de $1.44B en Q2, pero el dato clave está en el origen: los servidores cloud duplicaron royalties mientras edge AI quedó plano. Arm eleva su apuesta por hardware propio a $2B.
Arm Holdings (NASDAQ:ARM) cotiza este viernes en $173.51 con avance de +4,08% intraday, extendiendo el rebote tras reportar el martes resultados de Q2 que marcaron un giro estructural en su negocio. Los ingresos totales alcanzaron $1.44B, un +27% interanual y máximo histórico para un segundo trimestre fiscal. Pero la cifra que redefine la narrativa está en el desglose: las royalties de data center se duplicaron año contra año, mientras que las royalties de edge AI —el segmento de smartphones y dispositivos móviles— quedaron prácticamente planas.
El mercado había esperado $1.38B en ingresos y $0.47 en <abbr title="Ganancias por acción ajustadas">EPS</abbr> no-GAAP, según consenso de Wall Street. Arm superó ambas métricas: reportó $0.52 EPS, un +33% frente al año anterior. La acción cotiza hoy por encima del nivel que marcó el miércoles tras el selloff del jueves, cuando el sector de semiconductores cedió terreno en una sesión volátil.
Data centers desplazan a smartphones como motor de crecimiento
El dato que cambia la ecuación financiera de Arm es el siguiente: de los $670M en royalty revenue total (+8% YoY), el crecimiento provino íntegramente de data centers, donde las royalties se duplicaron. En contraste, las royalties de edge AI —que históricamente representaban el grueso del negocio, impulsadas por chips de smartphones— se mantuvieron sin variación significativa. La presión de precios en memoria afectó las ventas de dispositivos móviles de gama media y baja, según explicó la compañía en su earnings call.
El segmento de licensing revenue —donde Arm cobra por autorizar su propiedad intelectual a fabricantes— sumó $773M, un salto de +50% interanual. Este crecimiento refleja nuevos acuerdos con hiperscalers y fabricantes de chips para IA, que están diseñando <abbr title="Unidades centrales de procesamiento basadas en arquitectura Arm">CPUs Arm-based</abbr> customizadas para cargas de trabajo cloud.
Esa métrica es más relevante que la cuota global de mercado en servidores x86, donde Intel y AMD mantienen volumen. Arm cobra royalties incrementales por cada CPU que un cliente nuevo adopta, y los hiperscalers —AWS, Google Cloud, Microsoft Azure, Oracle Cloud Infrastructure— están reemplazando arquitecturas tradicionales con diseños propios basados en Arm: Graviton (AWS), Axion (Google), Cobalt (Microsoft). NVIDIA también impulsa plataformas Arm para inferencia de IA.
| Año calendario | Cuota en hiperscalers | Variación |
|---|---|---|
| 2024 | 15% | — |
| 2025 | >50% | +35 p.p. |
| 2026 (proyección) | >60% | +10 p.p. |
AGI CPU: Arm pasa de toll-booth a hardware vendor
El segundo dato que redefine el negocio es la elevación del outlook para AGI CPU. Arm elevó su expectativa de ingresos de este producto de más de $1B a hasta $2B para los años fiscales 2027 y 2028 combinados, un salto de 100% en apenas noventa días. Las entregas comerciales iniciales están programadas para el cuarto trimestre fiscal de 2027 (enero-marzo 2027 en calendario).
El AGI CPU es un procesador completo que Arm vende directamente, no una licencia de diseño. Este giro de modelo representa un cambio estratégico: históricamente Arm cobraba royalties por cada chip fabricado con su tecnología —un negocio de márgenes brutos superiores al 70%—, pero no vendía hardware. Ahora competirá en el mercado de procesadores para <abbr title="Inteligencia artificial agentic, capaz de operar de forma autónoma">IA agentic</abbr>, estimado en más de $100B, vendiendo el chip completo.
La aritmética es clara: márgenes más bajos inicialmente, pero acceso directo a un mercado de hardware de data center que crece a doble dígito. Arm coordinó con TSMC y otros proveedores para asegurar materias primas, incluyendo memoria DRAM rápida, según confirmó en su earnings call. Oracle Cloud Infrastructure planea ofrecer instancias AGI CPU en 2027.
Guidance para Q3: crecimiento moderado en royalties
Para el tercer trimestre fiscal 2027 (que cierra el 31 de diciembre de 2026), Arm proyecta ingresos de $1.54B ± $50M, lo que implica un crecimiento de aproximadamente 24% interanual en el punto medio. Las royalties crecerán a ritmo low-teens secuencial (doble dígito bajo frente al trimestre anterior) y low-single-digit interanual (dígito bajo frente al mismo trimestre de 2025).
Ese guidance refleja dos dinámicas: el impulso sostenido de data centers y la debilidad persistente en el segmento móvil. La compañía no espera recuperación significativa en smartphones hasta que la presión de precios en memoria se alivie, algo que no anticipa para el trimestre en curso.
El litigio Qualcomm sigue pendiente
El beat de resultados y la elevación del outlook AGI CPU construyen una narrativa alcista, pero el riesgo sistémico no desapareció. El veredicto del 13 de octubre en el litigio con Qualcomm otorgó a Arm daños nominales de solo $2, pero dejó abierta la posibilidad de que un juez permita a Qualcomm suspender royalties durante cinco años. Ese escenario, si se materializa, recortaría miles de millones de ingresos legacy.
En ese contexto, el AGI CPU deja de ser una apuesta opcional y se convierte en crítico. Si Arm pierde royalties de Qualcomm, necesitará que el hardware propio escale rápido para compensar. La elevación de $1B a $2B en menos de tres meses sugiere que las órdenes de compra de clientes están acelerando, pero las entregas comerciales iniciales no llegarán hasta principios de 2027.
- Rango de 52 semanas: $100.02 (mínimo) - $452.70 (máximo). La acción cotiza hoy en $173.51, un 73% por encima del mínimo anual y un 62% por debajo del máximo.
- Múltiplo implícito: Con $0.52 EPS en Q2 y un precio de $173.51, el múltiplo trailing de cuatro trimestres ronda 80-90x ganancias, ajustado por estacionalidad.
- Analistas: Kevin Cassidy de Rosenblatt mantiene rating Buy con precio objetivo de $250, enfatizando el momentum de licensing y la creciente exposición a servidores.
El mercado descuenta hoy dos futuros posibles: uno en que Arm conserva royalties de Qualcomm y escala AGI CPU como negocio complementario, y otro en que pierde esas royalties y debe reemplazarlas con hardware propio. El primero es expansión; el segundo, supervivencia. Los $2B proyectados para AGI CPU en dos años fiscales aún no compensan el riesgo de royalties suspendidas, pero la duplicación de ingresos de data center en Q2 muestra que el giro estructural ya arrancó. La ejecución en los próximos trimestres dirá si el nuevo modelo puede sostener la valuación actual o si la dependencia de royalties legacy sigue siendo el ancla del múltiplo.