CoreWeave divide a Wall Street pese a su cartera de pedidos récord

María González · Empresas y Resultados · 2026-09-23

24/7 Wall St. fija objetivo en $168 con 94% de subida mientras Rothschild Redburn inició cobertura vendedora hace tres días. La misma empresa, dos lecturas opuestas: $103.7 mil millones en contratos contra $45 mil millones de capitalización.

CoreWeave (<abbr title="Símbolo bursátil en Nasdaq">ticker</abbr> CRWV) cotiza este miércoles en $88.88, subiendo 2.44% en una sesión marcada por lecturas contradictorias de Wall Street. 24/7 Wall St. publicó hoy un análisis con precio objetivo de $168, lo que implica 94% de subida potencial desde los niveles del martes. Dos días antes, el 21 de septiembre, Rothschild Redburn inició cobertura con calificación de Sell (vender). Ambas firmas miran el mismo backlog de $103.7 mil millones; sus conclusiones no podrían ser más distintas.

La comparación con Nebius que sostiene el argumento alcista

El argumento central de 24/7 Wall St. descansa en una métrica: backlog contractual contra capitalización de mercado. CoreWeave cerró el segundo trimestre de 2026 con $103.7 mil millones en obligaciones de desempeño pendientes (remaining performance obligations), según su reporte oficial del 11 de agosto. Ese backlog excluye más de $25 mil millones en nuevos compromisos firmados en el tercer trimestre, que aún no han sido consolidados en las cifras públicas.

La capitalización de mercado de CoreWeave ronda $45 mil millones según el análisis. Eso arroja un ratio backlog/market cap de 2.31 veces: por cada dólar que vale la empresa en bolsa, hay $2.31 de ingresos futuros ya contratados. Como ya publicamos, CoreWeave depende de Nvidia para el 100% de su suministro de GPUs y tiene a la fabricante de chips como accionista con 11% de la empresa.

Esa brecha es el núcleo del caso alcista: si el mercado valora a Nebius en 1.49 veces su backlog, aplicar el mismo múltiplo a CoreWeave resultaría en una valuación cercana a $155 mil millones, más del triple de su capitalización actual. La firma cree que ese reajuste es cuestión de tiempo si la ejecución mantiene el ritmo del segundo trimestre.

CoreWeave divide a Wall Street pese a su cartera de pedidos récord

Q2 sólido pero la deuda sigue creciendo más rápido que los ingresos

CoreWeave generó $2.58 mil millones de ingresos en el segundo trimestre de 2026, crecimiento de 112% interanual, superando el consenso de $2.56 mil millones. El <abbr title="Ganancias antes de intereses, impuestos, depreciación y amortización, ajustado por partidas extraordinarias">EBITDA ajustado</abbr> alcanzó $1.51 mil millones, con margen del 59%. Son cifras de escala y velocidad; el problema es que la rentabilidad neta sigue en negativo.

El management elevó la guía de <abbr title="Gastos de capital: inversiones en infraestructura física, servidores, GPUs y equipamiento">capex</abbr> para 2026 a un rango de $35-39 mil millones, aproximadamente tres veces las ventas anuales esperadas gastadas en un solo año. Esa intensidad de capital es necesaria para cumplir los contratos del backlog, pero comprime el flujo de caja libre y aumenta la dependencia de financiamiento externo.

Vera Rubin y el aumento de precios GPU como catalizador operativo

CoreWeave completó el 1 de junio de 2026 la puesta en marcha y validación del sistema NVIDIA Vera Rubin NVL72, diseñado para modelos de IA agéntica (reasoning models de contexto extenso). La compañía afirma haber sido la primera cloud provider en lograrlo a escala de rack completo, aunque Microsoft reclamó el mismo hito en marzo; la disputa sobre quién fue «primero» no ha sido resuelta públicamente.

Según el análisis de 24/7 Wall St., CoreWeave tiene capacidad de trasladar a sus clientes un aumento de 25% en el costo de las GPUs mediante ajustes de precio, lo que podría expandir los márgenes de contribución entre 5 y 10 puntos porcentuales en el cuarto trimestre de 2026. Esa elasticidad de precios es poco común en infraestructura cloud; refleja la escasez persistente de chips avanzados y la concentración de la oferta en manos de Nvidia.

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Los riesgos que dividen a los analistas

Rothschild Redburn no publicó el detalle de su tesis bajista, pero el timing —justo después del anuncio de deuda convertible del 17 de septiembre— sugiere preocupación por dilución y capacidad de servicio de la deuda. Cliff Asness, fundador de AQR Capital, fue reportado como vendedor de CRWV a inicios de septiembre. En contraste, Cathie Wood a través de ARK Investment compró 239,083 acciones (~$19.9 millones) el mismo día de la caída del 4.2% post-anuncio de la convertible.

Del backlog total de $103.7 mil millones, solo el 41% se espera convierta en ingresos dentro de 24 meses; el resto se distribuye en 4.5 años adicionales. Esa estructura temporal reduce el riesgo de concentración de vencimientos, pero también significa que la mayor parte del valor contractual no llegará al estado de resultados hasta 2028-2030. Varios de los mayores clientes de CoreWeave —Microsoft y Meta entre ellos— están construyendo simultáneamente infraestructura GPU interna. Nvidia invirtió $3.66 mil millones en CoreWeave durante el primer trimestre de 2026, elevando su participación al 11% justo cuando la empresa firmaba más de $25 mil millones en nuevos contratos.

La acción tocó mínimos de $78 en la semana del 15 al 21 de septiembre y ha rebotado hasta $89.08 en la sesión de hoy, pero sigue 41.9% por debajo del máximo de 52 semanas en $153.20. El mercado descuenta casi la mitad del valor que tuvo hace menos de seis meses. La pregunta no es si el backlog es real —está auditado y reportado— sino si CoreWeave podrá convertirlo en flujo de caja positivo antes de que la deuda y el capex agoten la paciencia de los accionistas.