Barclays rebaja Dell a Mantener por dudas sobre su subida del 300%
Lucas Montero · Empresas y Resultados ·
La acción cayó 11% el miércoles tras el downgrade de Tim Long, que cuestiona si el rally de 300% es demanda real o inflación de costos que Dell traspasa a precios.
Dell Technologies cerró el miércoles 14 de octubre con una caída del 11,4% tras el downgrade de Barclays, que rebajó la acción de Overweight a Equal Weight y recortó el precio objetivo de $603 a $574. La razón: el analista Tim Long cuestiona si el <abbr title="Subida fuerte y sostenida del precio de una acción">rally</abbr> de más del 300% en lo que va de año refleja demanda real de <abbr title="Inteligencia artificial">IA</abbr> empresarial o simplemente inflación de costos de memoria que Dell logró traspasar a sus clientes.
«Creemos que los fuertes ingresos empresariales son más una función de los costos de memoria que un movimiento hacia IA empresarial en este momento», escribió Long en la nota. El argumento es directo: Dell ha compensado la subida de precios de la <abbr title="Memoria de acceso aleatorio, componente clave de servidores">RAM</abbr> aumentando sus propios precios, lo que infló el crecimiento de ingresos sin que haya un volumen real equivalente de adopción de infraestructura de IA por parte de empresas.
La paradoja de Barclays: proyecciones alcistas pero valuación cara
Lo más llamativo del análisis es que Barclays mantiene sus proyecciones de ingresos: espera que los ingresos de servidores de IA de Dell se tripliquen a $75.000 millones en el año fiscal 2026 y superen los $100.000 millones en el fiscal 2028. Aun así, rebaja la acción. La razón es puramente de <abbr title="Relación entre el precio de una acción y sus ganancias por acción">valuación</abbr>: el grupo de siete acciones con exposición empresarial en su cobertura cotiza a 21 veces las ganancias estimadas de 2027, muy por encima del promedio de cinco años de alrededor de 15 veces.
Esa normalización de costos de memoria es la clave del argumento bajista. Dell ha guiado crecimientos de ingresos de más del 100% en servidores empresariales, pero Barclays estima que buena parte de ese número refleja precios más altos, no unidades adicionales vendidas. Cuando los precios de la memoria bajen —y el mercado de semiconductores es cíclico—, el crecimiento reportado caerá incluso si el volumen de servidores sigue subiendo.
CEO Dell vs. Barclays: ¿cuándo llega la adopción empresarial?
El martes anterior al downgrade, Michael Dell declaró en CNBC que el boom de infraestructura de IA tiene años de crecimiento por delante. El CEO señaló que los laboratorios de IA fronteriza y las grandes tecnológicas lideraron la primera ola de gasto, y que ahora comienza a emerger la adopción empresarial más amplia como segundo impulsor. Barclays no lo ve así: en su nota, Long afirmó que «no vemos un punto de inflexión material de IA» en el gasto de los clientes corporativos de estas empresas.
La discrepancia es de timing, no de destino. Ambos reconocen que la IA empresarial llegará; la pregunta es si ya está ocurriendo a la escala que justifica las valuaciones actuales. Barclays estima que la IA representa aproximadamente el 5% de los presupuestos de TI empresarial, y el hardware apenas una cuarta parte del gasto en IA. Además, muchos clientes pueden optar primero por proveedores en la nube en lugar de construir su propia infraestructura, lo que retrasa la demanda directa para fabricantes como Dell.
Contagio en el sector: HPE y NetApp también caen
El downgrade no fue solo para Dell. Barclays rebajó también a Hewlett Packard Enterprise y NetApp, ambas de Overweight a Equal Weight. El miércoles HPE cerró con una caída del 8,2% y NetApp del 7,0%, según datos de cierre de la sesión del 14 de octubre. El movimiento coordinado subraya que la tesis de Long no es específica de Dell: es una apuesta de que todo el sector de hardware empresarial está sobrevaluado en relación con la velocidad real de adopción de IA.
- Dell: cerró en $507,43 el miércoles 14 de octubre, caída del 11,4%; acumula +300% en 2026
- HPE: cerró en $63,18, caída del 8,2%
- NetApp: cerró en $222,20, caída del 7,0%
- S&P 500: subió 14% en lo que va de año, muy por debajo del rally del sector hardware
No es el primer downgrade que recibe Dell tras su <abbr title="Subida fuerte y sostenida del precio de una acción">rally</abbr> de 2026. En julio, GF Securities rebajó la acción a Hold citando valuación estirada tras una subida del 225% en el año hasta ese momento. Pero el downgrade de Barclays tiene más peso por el argumento de fondo: no solo dice que el precio es alto, sino que cuestiona la calidad del crecimiento subyacente.
¿Qué dice el resto de Wall Street?
El timing del downgrade de Barclays contrasta con el momentum previo. Justo antes de la nota de Long, Mizuho había elevado su precio objetivo a $650 y RBC Capital inició cobertura con calificación de Outperform en $640. El consenso de Wall Street mantiene una recomendación de Compra Moderada en Dell, con un precio objetivo promedio de $598,20, lo que implica un alza potencial del 4,5% desde el cierre del miércoles.
Barclays no niega el potencial a largo plazo. Su precio objetivo de $574 está solo un 13% por debajo del cierre previo al downgrade, y la firma reconoce que Dell sigue bien posicionada para capturar el crecimiento de servidores de IA cuando la adopción empresarial efectivamente acelere. La apuesta es que ese momento no es ahora, y que la valuación actual descuenta un escenario que aún tardará en materializarse mientras los costos de memoria empiezan a normalizarse.