Walmart lidera la huida a defensivos tras el salto de inflación
Andrés Valcárcel · Empresas y Resultados ·
El minorista subió 3% el miércoles mientras Costco ganó 2,9% y Target apenas 0,9%. El CPI de septiembre a 3,7% empuja flujos hacia necesidades, pero las valoraciones dejan poco margen.
Walmart cerró el miércoles en $116,16, con una subida del 3%, liderando un rally en valores defensivos tras conocerse que la inflación de septiembre alcanzó el 3,7% anual, una décima por encima de lo esperado. Costco le siguió con un +2,9% hasta los $982, mientras Target apenas capturó +0,9% a $155,31. El contraste revela una rotación clara: los inversores buscan empresas que vendan necesidades cotidianas, no mezclas con bienes discrecionales.
El índice de precios al consumidor (<abbr title="Consumer Price Index, el indicador oficial de inflación en Estados Unidos">CPI</abbr>) subió 0,6% en septiembre a nivel mensual, según la Oficina de Estadísticas Laborales. La tasa anualizada quedó en 3,7% frente al 3,6% que esperaba el consenso de Dow Jones. Más relevante aún: el core CPI (que excluye alimentos y combustible) avanzó 0,3% mensual cuando el mercado apostaba por 0,2%, y alcanzó 2,6% anual en lugar del 2,5% previsto. La gasolina fue el factor más visible: subió 9,1% en el mes y representó la mitad del aumento del índice general.
Por qué los defensivos capturan flujo ahora
Walmart y Costco venden alimentos, artículos de limpieza y productos de hogar que los clientes compran sin importar el ciclo económico. Target, en cambio, tiene una porción mayor de bienes discrecionales en su mezcla de ventas. Cuando la inflación se mantiene por encima de lo esperado —como ya publicamos la semana pasada—, las expectativas de que la Fed recorte tipos se diluyen y los flujos giran hacia ingresos resilientes. La sesión del miércoles cerró con el S&P 500 cayendo 1,1%, reforzando la búsqueda de refugio en sectores menos cíclicos.
El rally defensivo no es nuevo, pero el timing sí importa: faltan dos semanas para la reunión de la Fed del 27 y 28 de octubre. Con un core CPI mensual de 0,3% en lugar del 0,2% esperado, el margen para recortar tipos se estrecha. Kevin Warsh ya ha señalado en reuniones anteriores que la inflación subyacente debe ceder antes de mover la política monetaria. Estos datos no ayudan.
Valoraciones premium en un entorno de tasas altas
Walmart cotiza a 41 veces ganancias, según datos de 24/7 Wall St., mientras que Costco alcanza un múltiplo de 47 veces. Esas valoraciones dejan poco margen para error si los márgenes se comprimen o si las tasas de interés permanecen elevadas durante más tiempo. En un entorno donde el <abbr title="Price-to-Earnings ratio, relación entre precio de la acción y beneficio por acción">P/E</abbr> promedio del S&P 500 ronda las 20 veces, pagar más del doble por un minorista requiere convicción en el crecimiento futuro de sus flujos de caja.
La guía de Walmart para el tercer trimestre fiscal 2027 proyecta un <abbr title="Beneficio por acción">EPS</abbr> ajustado de $0,62 a $0,64 y un crecimiento de ingresos operativos de 2% a 4% en moneda constante. No es espectacular. Costco, por su parte, reportó ventas comparables de +9,4% en su último trimestre fiscal, ingresos por cuotas de membresía de $1.850 millones (+7,3%) y una tasa de renovación mundial de 89,8%. Las ventas digitales crecieron 19% interanual, señal de que la membresía sigue pegando incluso en un entorno macro incierto.
- Walmart: acumula +4% en lo que va del año, con una subida de 3% el miércoles que representa su mejor sesión en semanas.
- Costco: lleva +14% en el año, muy por delante de Walmart, respaldado por expansión de almacenes y adhesión sólida a membresías.
- Target: apenas capturó 0,9% del rally defensivo, reflejando su mayor exposición a bienes discrecionales que los clientes recortan cuando la inflación aprieta.
Qué espera la Fed y qué dice el mercado
La próxima reunión del <abbr title="Federal Open Market Committee, el comité de política monetaria de la Reserva Federal">FOMC</abbr> está programada para el 27 y 28 de octubre. Con el CPI de septiembre en 3,7% y el core en 2,6%, ambos por encima de las previsiones, el escenario de recortes se aleja. Los futuros de tipos ya habían descontado un posible recorte en la última reunión del año, pero este dato complica esa narrativa. Si la gasolina sigue subiendo —acumula +34,2% anual— y la inflación subyacente no cede, Warsh tiene argumentos para mantener tipos donde están.
El flujo hacia Walmart y Costco es defensivo, pero también refleja falta de alternativas. Con el VIX subiendo 10,4% en la sesión del miércoles y el S&P 500 cayendo 1,1%, los inversores buscan refugio donde los ingresos sean predecibles. Pero pagar 41 o 47 veces ganancias por ese refugio solo tiene sentido si la inflación no obliga a la Fed a subir de nuevo. Por ahora, el mercado apuesta a que no lo hará. La reunión de finales de mes dirá si esa apuesta es correcta.