$104.000 millones en TPU para 2028 que Wall Street aún no descuenta
María González · Empresas y Resultados · 2026-09-28
Piper Sandler proyecta que Google generará $51.000 millones en ventas de chips propios en 2027, casi todo infravaluado por el consenso. Pero Broadcom advierte que la demanda real podría duplicar esa cifra.
Piper Sandler publicó este lunes una proyección que sitúa las ventas de chips <abbr title="Tensor Processing Unit, chip especializado de Google para inteligencia artificial">TPU</abbr> de Google en $104.000 millones para 2028, partiendo de $51.000 millones en 2027 y unos $8.000 millones en 2026. El analista Thomas Champion afirma que el mercado no descuenta esta rampa: su estimación de ingresos de Google Cloud para 2027 queda entre 15% y 17% por encima del consenso, y atribuye casi toda esa brecha a la infravaloración del negocio externo de TPU.
La acción GOOGL operaba este lunes en $341,09 (−0,82%) tras cerrar el viernes en $343,92. En <abbr title="sesión previa a la apertura oficial">premarket</abbr> había llegado a $341,60 (−0,7%). El <abbr title="precio objetivo al que el analista espera que llegue la acción">price target</abbr> de la firma sube a $400 desde $395, derivado de un modelo <abbr title="Discounted Cash Flow, valoración por flujos de caja descontados">DCF</abbr> que incorpora un alza del 2% en ingresos 2027 y un incremento del 8% en beneficio operativo del mismo año. Piper Sandler reitera calificación Overweight.
La rampa de capacidad: de 240.000 chips a 2,4 millones
El modelo de Champion ancla las proyecciones a un desarrollo de infraestructura energética: 3 <abbr title="gigavatios, unidad de potencia equivalente a mil millones de vatios">GW</abbr> a finales de 2027 y 6 GW a finales de 2028. Con ese supuesto, estima ventas de ~240.000 chips TPU en 2026, escalando a ~2,4 millones de chips en 2027. La firma pronostica un <abbr title="margen entre ingresos y costes operativos, expresado como porcentaje">margen operativo</abbr> de hardware del ~30% en las ventas de TPU, en línea con el margen del negocio existente de Google.
Piper Sandler modela ahora ingresos totales de Google Cloud 2027 de $204.000 millones, un alza de $92.000 millones año sobre año. De ese total, $153.000 millones corresponden a Core Cloud (infraestructura, licencias, servicios) y aproximadamente $51.000 millones al crecimiento de TPU. Según el research, Google comenzó a reconocer ingresos de estos acuerdos en el segundo trimestre de 2026, con la mayoría del volumen por reconocer en 2027.
Broadcom advierte: la demanda podría ser el doble
Champion incluye en su nota una advertencia explícita: sus estimaciones pueden quedarse cortas. El management de Broadcom mencionó recientemente que Anthropic demandará 5 GW en 2027, cifra que el analista estima correspondería a $105.000 millones en ingresos si esa capacidad se logra. Como publicamos el 13 de septiembre, Anthropic se comprometió a desplegar 16 GW de cómputo basado en chips de Google hasta 2028, convirtiéndose en el cliente <abbr title="chip custom de Google, incluye TPU y otros procesadores especializados">XPU</abbr> número uno en 2027, por encima de Meta y OpenAI.
La aritmética plantea una tensión: si Anthropic solo representa 5 GW en 2027 y Piper Sandler modela 3 GW totales para esa fecha, o bien las proyecciones de capacidad de la firma son conservadoras, o bien la demanda agregada de los grandes clientes (Anthropic, Meta, OpenAI) excede con mucho la oferta disponible. Champion no resuelve la contradicción pero deja la puerta abierta: «potencial upside respecto a nuestras proyecciones».
El cuello de botella no es la demanda, es la energía
El límite real no está en los pedidos sino en la infraestructura energética. Oracle invocó fuerza mayor este mismo lunes porque su Project Jupiter se atascó por falta de energía, mientras Michael Burry advertía que el sector tecnológico arrastra compromisos fuera de balance equivalentes a cinco veces su <abbr title="capital expenditure, gasto de inversión en activos de largo plazo">capex</abbr> oficial. Google no está exento: levantar 3 GW para finales de 2027 exige líneas de transmisión, generación dedicada y permisos que no se obtienen en meses.
- $8.000 millones en ventas de TPU estimadas para 2026 (~240.000 chips).
- $51.000 millones proyectados para 2027 (~2,4 millones de chips), con 3 GW de capacidad.
- $104.000 millones meta para 2028, anclada a 6 GW de infraestructura.
- Margen operativo de hardware del ~30%, en línea con el negocio actual de Google.
- Anthropic demandará 5 GW en 2027 según Broadcom, lo que implicaría ingresos de $105.000M si se alcanza esa capacidad.
- Price target revisado a $400 desde $395; estimaciones 2027 de EBIT Cloud entre 18% y 19% por encima del consenso.
Piper Sandler formaliza hoy lo que otros analistas (Morgan Stanley en junio, GF Securities) ya habían apuntado con cifras similares, pero lo hace con un marco explícito de capacidad energética. La narrativa cambia: Google ya no es solo una empresa de software con márgenes altos; es también un fabricante de hardware a escala, con todo lo que eso implica en logística, <abbr title="gasto de inversión en activos físicos de largo plazo">capex</abbr> y riesgo de ejecución. El mercado, por ahora, sigue valorando a Alphabet como si Cloud 2027 fuera solo $153.000 millones.
Para quien opera GOOGL, la pregunta relevante no es si Google puede vender $104.000 millones en TPU en 2028 — la demanda está ahí —, sino si logrará encender los 6 GW necesarios para cumplir esos pedidos. La respuesta a eso no está en un modelo DCF, sino en contratos de energía, permisos ambientales y cables de transmisión.