JPMorgan cae 6.5% desde máximos: costos crecen más que ingresos
Andrés Valcárcel · Empresas y Resultados ·
La acción cerró el viernes en $339.72, lejos del récord de agosto. Los resultados del Q3 mostraron un miss técnico en EPS, pero el dato que incomoda es otro: costos operativos creciendo 12% contra ingresos al 8%.
JPMorgan Chase cerró el viernes 16 de octubre en $339.72, un 6.5% por debajo del máximo histórico de $366.50 que alcanzó el 13 de agosto. La corrección en apenas diez semanas coincide con resultados del tercer trimestre que, aunque mostraron fortaleza en depósitos y gasto con tarjeta, dejaron al descubierto una métrica incómoda: los costos operativos crecieron 12% interanual mientras los ingresos totales subieron solo 8%.
El martes 13 de octubre, el banco reportó <abbr title="Beneficio por acción, earnings per share">EPS</abbr> de $5.75, por debajo del consenso de $5.94 que manejaba Wall Street. Un miss de 5.9% que, sin embargo, no frenó a la acción en premarket: subió 1.21% antes de la apertura y cerró la semana con ganancia acumulada de 1.25%. El mercado, en otras palabras, vio más allá del número de portada.
El miss fue técnico, pero los costos no
Los ingresos totales del Q3 alcanzaron $50.9 mil millones, un 8% más que el mismo trimestre de 2025. Los ingresos netos por intereses (<abbr title="Net interest income, la diferencia entre lo que cobra por préstamos y lo que paga por depósitos">NII</abbr>) subieron 13% interanual hasta $27.1 mil millones, impulsados por mayores balances de depósitos y préstamos mayoristas. La firma elevó su guía de NII para el año completo, señal de que espera mantener ese ritmo en el cuarto trimestre.
Pero los costos operativos crecieron 12% en el mismo período. Esa diferencia de 4 puntos porcentuales entre el crecimiento de gastos y el de ingresos es el dato que ya anticipábamos en la previa de resultados: JPMorgan mantiene <abbr title="Return on tangible common equity, retorno sobre capital tangible común">ROTCE</abbr> de 20%, pero el margen de maniobra se estrecha si la brecha de costos persiste.
Lo que sí creció a doble dígito
El gasto con tarjeta subió 10% interanual, los depósitos aumentaron 4% y los activos bajo gestión (<abbr title="Assets under management">AUM</abbr>) crecieron 13% hasta $5.2 billones. Tres métricas que confirman tracción en el negocio de consumo y gestión de patrimonio, dos de los motores tradicionales del banco.
- Card spending: +10% interanual, señal de consumo activo en EE.UU. pese a tipos altos.
- Depósitos: +4%, sosteniendo la base de fondeo barata que alimenta el NII.
- AUM: +13% a $5.2 billones, impulsado por valorización de mercados y captación neta.
- Costos de crédito: $2.7 mil millones con reservas netas de $539 millones, sin deterioro significativo.
Jamie Dimon destacó en la llamada de resultados la resiliencia de los consumidores y la ganancia de participación de mercado en banca de inversión. No mencionó explícitamente la brecha de costos, pero advirtió sobre "presión adicional en depósitos" si el entorno de tipos altos persiste. La Fed, bajo Kevin Warsh, se reúne el 27 y 28 de octubre; cualquier señal de recorte aliviaría esa presión, pero el mercado no descuenta movimiento inmediato.
Valuación: 7.6% de upside, pero con asterisco
El consenso de analistas marca precio objetivo en $365.45, un 7.6% por encima del cierre del viernes. La recomendación promedio es "Moderate Buy", con evaluaciones alcistas de Morgan Stanley, Royal Bank of Canada y Baird. Como ya publicamos, la valoración de JPMorgan está por encima de sus pares, pero su ROTCE es significativamente superior.
| Métrica | Dato reportado | Variación YoY |
|---|---|---|
| Ingresos totales | $50.9 mil millones | +8% |
| EPS | $5.75 | +10% |
| NII | $27.1 mil millones | +13% |
| Costos operativos | No divulgado | +12% |
| ROTCE | 20% | Estable |
| Card spending | No divulgado | +10% |
| Depósitos | No divulgado | +4% |
| AUM | $5.2 billones | +13% |
El asterisco está en la ejecución. Si JPMorgan no cierra la brecha entre costos e ingresos en el Q4, el múltiplo actual —ya superior al de Bank of America o Citigroup— queda sin respaldo. Si la cierra, el upside de 7.6% a $365.45 es conservador: el máximo de 52 semanas está en $366.50, apenas $1.05 más arriba.
La pregunta que cierra el trimestre
JPMorgan tiene margen para absorber costos crecientes mientras los ingresos netos por intereses suban 13% y el gasto con tarjeta mantenga ritmo de 10%. Pero esa ventana se cierra si la Fed recorta tipos de forma agresiva o si los consumidores ralentizan. El banco elevó la guía de NII, pero no dio cifras concretas sobre contención de costos.
El viernes cerró en $339.72 con volumen ordinario. Nada que sugiera pánico ni euforia. El próximo catalizador: la reunión de la Fed del 27 y 28 de octubre. Si Warsh mantiene tipos sin cambios, el NII sigue apoyado. Si señala recortes, la presión en depósitos que anticipó Dimon cobra peso. Entre tanto, Wall Street espera que los costos del Q4 crezcan menos que los del Q3. Si no lo hacen, el precio objetivo de $365.45 queda lejos.