Nike cotiza a 16,7x pero genera 39% menos caja
Lucas Montero · Empresas y Resultados ·
El múltiplo parece barato tras la caída del 75% en cinco años, pero el flujo operativo del primer trimestre se desplomó a $135 millones.
Nike cerró el viernes en $34,71, con un <abbr title="Relación precio-beneficio, indica cuántas veces el precio de la acción contiene la ganancia anual por acción">P/E</abbr> de 16,7x que parece un descuento tras la caída del 75% en cinco años. Pero el flujo de caja operativo del primer trimestre fiscal 2027 cayó 39% interanual, de $222 millones a $135 millones, según la presentación ante la SEC del 31 de agosto. La pregunta ya no es si la acción está barata por múltiplo, sino si ese múltiplo captura el deterioro real de la máquina de caja.
El contraste entre EPS y efectivo
El primer trimestre fiscal mostró un <abbr title="Earnings per share, ganancia neta dividida entre el número de acciones">EPS</abbr> de $0,48 que superó el consenso en cuatro centavos, como ya publicamos el 1 de octubre. Pero las operaciones generaron apenas $135 millones de efectivo, lastradas por un cambio en el capital de trabajo que redujo el flujo en $846 millones, principalmente por aumentos de inventario. El margen bruto subió 60 puntos básicos interanuales hasta 42,8%, pero esa mejora contable no se tradujo en caja disponible.
Los ingresos de $11,21 mil millones cayeron un 5% en moneda constante y se quedaron $140 millones por debajo de las estimaciones. China retrocedió un 26% en moneda constante mientras la compañía limpia inventarios y migra hacia marketplaces digitales de terceros; North America creció un 2%, insuficiente para compensar. El <abbr title="Chief Financial Officer, director financiero">CFO</abbr> Matthew Friend admitió en la llamada de resultados del 1 de octubre que el comeback está tomando más tiempo del esperado.
China limita el timing del turnaround
El guidance para el año fiscal 2027 proyecta una caída de ingresos en high-single digits, con ventas en China anticipadas más lentas mientras la compañía limpia el inventario acumulado. Ese inventario elevado, que en el cierre del ejercicio fiscal 2026 alcanzaba $7,5 mil millones en Asia, sigue siendo un lastre de corto plazo. El programa de reestructuración Pace apunta a ahorros acumulados de $2,5 mil millones a través del fiscal 2031, pero arrastra el EPS en $0,15 para el año en curso por recortes de personal y gastos asociados.
- Greater China: caída del 26% en moneda constante en Q1 FY2027, el mayor retroceso entre regiones.
- North America: crecimiento del 2%, primer avance tras varios trimestres planos.
- Caja y equivalentes: $8,4 mil millones al cierre del trimestre, colchón que financia la reestructuración.
- Programa Pace: ahorros de $2,5 mil millones proyectados hasta FY2031, principalmente de eficiencias de personal.
Qué dice el consenso
El consenso de 42 analistas sitúa el precio objetivo en $38,15, un alza del 11% desde el precio del viernes, con un rating promedio de Hold. Berenberg bajó su rating a Sell el 6 de octubre con un target de $27,50, argumentando que el deterioro estructural en China y el timing incierto del plan de Elliott Hill no justifican ni siquiera el múltiplo actual. Nike abandonó el S&P 100 el 21 de septiembre tras casi 18 años, después de una caída del 36% en capitalización de mercado solo en 2026.
El rango de 52 semanas va de $31,97 a $74,78. El dividend yield actual es del 4,72%, un soporte para posiciones largas que buscan ingresos fijos mientras esperan señales de recuperación operativa. Pero ese rendimiento solo tiene sentido si la compañía logra estabilizar el flujo de caja antes de que la caja disponible comience a contraerse por el peso del restructuring.
El timing es el riesgo crítico
La narrativa de turnaround bajo Elliott Hill descansa en que el plan Win Now logre impactar la performance financiera antes de que el mercado pierda paciencia. El múltiplo de 16,7x <abbr title="Forward price-to-earnings, relación precio-beneficio proyectada a futuro">forward P/E</abbr> está por debajo del promedio multianual de 31,5x y cerca del mínimo de 19,5x. Pero ese descuento refleja que el mercado ya descuenta el deterioro estructural: China en caída libre, competencia creciente de Adidas y marcas locales, y un modelo de distribución que la compañía está reconstruyendo sin fecha clara de finalización.
El flujo de caja operativo de $135 millones en el primer trimestre fiscal anualizaría $540 millones si se mantuviera constante, frente a los casi $900 millones del año anterior anualizado. Esa diferencia de $360 millones anualizados es el costo real del restructuring que los múltiplos de beneficio no capturan. Nike tiene caja para financiar el plan, pero el timing entre cuándo se estabiliza China y cuándo las eficiencias de Pace empiezan a materializarse en efectivo marca la diferencia entre un descuento justificado y una trampa de valor.