Barclays hace los números y encuentra $31.000M de upside oculto en Nvidia

María González · Empresas y Resultados · 2026-10-01

El analista Tom O'Malley elevó las proyecciones de ingresos desde hyperscalers a $237.000M en 2026 y $401.000M en 2027. El factor SpaceX queda fuera del cálculo, lo que suma un piso conservador.

Barclays publicó hoy una nota que eleva sustancialmente sus estimaciones de ingresos de Nvidia desde los cinco principales proveedores de nube. El analista Tom O'Malley proyecta $237.000 millones para 2026 y $401.000 millones para 2027, cifras que superan en $31.000 millones las proyecciones previas de la firma para cada uno de esos años. El punto de partida: un gráfico compartido por Nvidia que revela su participación en el <abbr title="Inversión de capital en tecnología de información">capex de TI</abbr> de los cinco mayores hyperscalers, estimada en 44% para 2027.

O'Malley usó ese dato junto con los supuestos del equipo de internet de Barclays, que proyectan $1,1 billones en <abbr title="Inversión de capital total de los proveedores de servicios en la nube">capex de nube</abbr> para 2027, de los cuales el 80% se destina a TI. El resultado: las estimaciones anteriores de Barclays ($206.000 millones en 2026, $370.000 millones en 2027) quedaban $31.000 millones por debajo en el primer año y $31.000 millones en el segundo. En su escenario alcista, las cifras suben a $246.000 millones (2026) y $417.000 millones (2027).

Metodología: del capex macro a la participación de Nvidia

El cálculo de O'Malley no es complejo, pero cierra una brecha que el mercado tenía abierta. Nvidia reporta ingresos totales desde hyperscalers, pero hasta ahora faltaba un número concreto sobre su participación porcentual en el capex de TI de esos cinco gigantes. El gráfico de Nvidia (compartido en presentaciones recientes) muestra esa participación en años previos y proyecta el 44% para 2027.

Barclays toma ese 44%, lo aplica al capex de TI estimado ($1,1T × 80% = $880.000 millones) y obtiene $387.200 millones como ingresos potenciales de Nvidia solo desde los cinco hyperscalers en 2027. El modelo de O'Malley no usa toda esa cifra, sino que ajusta por mix de productos, timing de entregas y otros factores para llegar a $401.000 millones como cifra consolidada de ingresos desde hyperscalers (que incluyen SpaceX y otros clientes grandes fuera de los cinco principales).

SpaceX queda fuera del 44%: upside oculto

Un detalle no menor: el 44% de participación en capex de TI cubre únicamente a los cinco principales proveedores de nube (Amazon Web Services, Microsoft Azure, Google Cloud, Oracle Cloud, Alibaba Cloud). Sin embargo, los ingresos reportados de Nvidia en el segmento hyperscaler incluyen a SpaceX, según el research de Barclays. Esto significa que la cifra de $401.000 millones para 2027 es un piso conservador: el modelo no captura el upside adicional de SpaceX ni de otros clientes grandes que Nvidia clasifica como hyperscalers pero que no están entre los cinco de nube.

Como Jensen Huang señaló en septiembre, Nvidia apuesta por diversificar más allá de los cinco gigantes de nube, sumando hasta 1.000 neoclouds a su cartera de clientes. El análisis de Barclays no modela ese segmento, lo que deja margen para sorpresas al alza si esos clientes aceleran su capex.

Barclays hace los números y encuentra $31.000M de upside oculto en Nvidia

Contexto de capex: $800.000M en 2026, $1,3T en 2027

La nota de Barclays se apoya en datos que Nvidia compartió en agosto, cuando su CFO Colette Kress indicó que el capex de los cinco principales hyperscalers alcanzaría casi $800.000 millones en 2026 y $1,3 billones en 2027. Ese salto de 62,5% interanual refleja la aceleración de inversión en infraestructura de IA, con un backlog de industria de nube superior a $2 billones.

En el segundo trimestre fiscal 2027 de Nvidia (trimestre cerrado el 26 de julio de 2026), los ingresos desde hyperscalers sumaron $48.700 millones, con un crecimiento de 101,2% interanual. Si se anualiza esa cifra trimestral ($194.800 millones), el modelo de Barclays para 2026 ($237.000 millones) implica una aceleración adicional del 21,7% sobre la tasa de ejecución actual.

La acción cotiza sin incorporar el upside

Nvidia opera en $230,41 este jueves (+0,89% en la sesión), apenas 2,2% por debajo de su máximo histórico de $235,47 alcanzado en mayo. El consenso de analistas proyecta $396.000 millones en ingresos totales para el año fiscal 2027 (que cierra en enero de 2027). Si se materializa la estimación de Barclays de $237.000 millones desde hyperscalers en 2026 calendario, esa línea representaría aproximadamente el 60% del total, lo que confirmaría la concentración de demanda en los cinco gigantes de nube.

O'Malley escribió en su nota que «el sentimiento sobre el nombre puede continuar mejorando en medio de cifras sólidas de upside, recompras aumentadas, adquisición de Hugging Face, etc.». Traducido: Barclays ve margen para que la acción suba si los datos de capex de hyperscalers confirman el ritmo proyectado. Pero ese «si» es el que importa: el modelo asume que los cinco gigantes ejecutarán $1,3 billones en capex para 2027, y que Nvidia mantendrá el 44% de participación. Cualquier ajuste a la baja en esos supuestos tumbaría los $31.000 millones de upside.

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El riesgo de concentración sigue siendo real. Como publicamos tras el acuerdo de Tencent con Oracle, los hyperscalers representan cerca del 50% de los ingresos de data center de Nvidia, y todos están desarrollando chips propios (Google con TPU, Amazon con Trainium, Microsoft con Maia). La participación del 44% en 2027 es una proyección de Nvidia; si los hyperscalers aceleran la sustitución interna, ese porcentaje caerá y con él los $401.000 millones de Barclays.