Salesforce ejecuta el ASR récord de $25.000M
Lucas Montero · Empresas y Resultados · 2026-10-04
En marzo completó la mitad de su programa de $50.000 millones mediante el mayor accelerated share repurchase corporativo en historia. El free cash flow sobra, el crecimiento orgánico se ralentiza.
Salesforce ejecutó en marzo de 2026 el mayor <abbr title="Acuerdo de recompra acelerada de acciones entre una empresa y un banco, que entrega las acciones de inmediato a cambio de un pago por adelantado">accelerated share repurchase</abbr> (ASR) en historia corporativa: $25.000 millones en semanas, completando la mitad del programa de $50.000 millones autorizado por la Junta de Directores un mes antes. La compañía recibió 103 millones de acciones a un precio promedio de $198,34, representando el 80% de la entrega esperada. El settlement final se producirá en el tercer o cuarto trimestre del año fiscal 2027.
Escala sin precedentes
El ASR de Salesforce supera cualquier precedente sectorial. Para dimensionarlo: la capitalización de mercado de la compañía alcanzaba $188.940 millones al 1 de octubre, lo que significa que el programa total de $50.000 millones equivale al 26,5% de su valor en bolsa. Solo en el primer trimestre del año fiscal 2027, Salesforce ejecutó $27.100 millones en recompras, un récord trimestral para cualquier empresa de software.
El generador de caja
La justificación interna es sólida en un punto: Salesforce genera efectivo a un ritmo que pocas empresas de software igualan. En el año fiscal 2026, el <abbr title="Flujo de caja libre: efectivo generado por operaciones menos inversiones en activos fijos">free cash flow</abbr> alcanzó $14.400 millones, un 16% más que el año anterior. El operating cash flow llegó a $15.000 millones (+15%). Con ingresos de $41.500 millones en FY2026, la tasa de conversión FCF/revenue ronda el 35%, una métrica que sitúa a la compañía entre las más eficientes del sector.
El CEO Marc Benioff citó precios bajos como razón para la recompra agresiva. La acción cotizaba en marzo entre $198 y $210 por acción, muy por debajo del máximo de 52 semanas de $266,23 alcanzado en 2026. El argumento: el mercado infravalora la capacidad de generación de caja. Robin Washington, presidente y COO, añadió que el programa «refleja nuestra mayor convicción en la durabilidad de nuestro crecimiento y trayectoria de flujo de caja».
Crecimiento a un dígito alto
El contraste aparece cuando se examina el crecimiento orgánico. Los ingresos del año fiscal 2026 crecieron un 10% interanual. La guía para FY2027 proyecta entre 10% y 11%, donde tres puntos porcentuales provienen de la adquisición de Informatica. Eso deja el crecimiento orgánico en torno al 7%-8%, un ritmo que no justifica múltiplos de expansión para una compañía de esta escala.
Salesforce estableció una meta de $63.000 millones en ingresos para el año fiscal 2030, lo que implica una tasa de crecimiento anual compuesta del 10% desde FY2026. Comparado con Microsoft o Alphabet, ambos con negocios cloud creciendo a ritmos de dos dígitos medios, la trayectoria de Salesforce luce moderada. Wall Street esperaba más tras la ola de inversión en IA; la guía de febrero cayó por debajo de esas expectativas.
- FY2026: $41.500M ingresos (+10% YoY), $14.400M FCF (+16%)
- FY2027 guidance: 10%-11% crecimiento, 3pp de Informatica
- Meta FY2030: $63.000M (CAGR 10% desde FY26)
- ASR ejecutado: $25.000M en marzo, 103M acciones a $198,34/acción
Mercado escéptico
Analistas de Wedbush, Goldman Sachs y Deutsche Bank recortaron sus price targets durante el segundo trimestre de 2026, aunque mantienen recomendaciones positivas. El consenso de 50 analistas según MarketBeat sitúa el target en $275,14, un potencial alcista del 17,4% desde los niveles actuales. BMO Capital Markets subió su objetivo de $250 a $285 en septiembre, con rating «outperform». La calificación promedio es «Moderate Buy», pero el tono de las notas es cauteloso: los analistas valoran el FCF, pero no ven catalizadores inmediatos para múltiplos de crecimiento.
Analistas de Wedbush, Goldman Sachs y Deutsche Bank recortaron sus price targets durante el segundo trimestre de 2026, aunque mantienen recomendaciones positivas. El consenso de 50 analistas según MarketBeat sitúa el target en $275,14, un potencial alcista del 17,4% desde los niveles actuales. BMO Capital Markets subió su objetivo de $250 a $285 en septiembre, con rating «outperform». La calificación promedio es «Moderate Buy», pero el tono de las notas es cauteloso: los analistas valoran el FCF, pero no ven catalizadores inmediatos para múltiplos de crecimiento.
Las adquisiciones recientes en inteligencia artificial —Listen Labs por $2.000 millones en septiembre y la implementación de Agentforce con Siemens— muestran movimiento en producto, pero la reacción del mercado ha sido fría. Cada anuncio de M&A en IA ha coincidido con ventas de entre 1% y 2% en la sesión siguiente, un patrón que sugiere que Wall Street valora la monetización real por encima de la narrativa de capacidades.
La aritmética de capital allocation es simple: cuando una compañía con $14.400 millones anuales de FCF compromete $50.000 millones en recompras —casi tres años y medio de generación— está señalando que no encuentra proyectos orgánicos con retorno superior al costo de oportunidad de reducir el float. Eso puede ser disciplina o puede ser escasez de opciones. En el caso de Salesforce, con crecimiento proyectado al 10% y un mercado de CRM cada vez más competido, la segunda lectura gana terreno entre los inversores institucionales.