Nokia duplica valor en un año y cotiza a 73 veces ganancias

Lucas Montero · Empresas y Resultados · 2026-10-04

La acción duplicó valor en un año, pero cotiza a 73 veces ganancias. El catalizador de IA es real: las ventas a clientes cloud crecieron 105%. La prueba llega el 22 de octubre.

Nokia cerró el viernes 2 de octubre en $10.60, con un alza del 119.92% en doce meses. El rango de 52 semanas va de $4.86 a $17.45, y la capitalización de mercado alcanza los $59.280 billones. El problema: la acción cotiza a 73.29 veces ganancias, un múltiplo extremo incluso para un negocio en crecimiento. Los analistas proyectan un precio objetivo promedio de $14.97, un 41% más desde el nivel actual, pero la dispersión de estimaciones va de $8.50 a $21, lo que refleja desacuerdo radical sobre valor justo.

Durante una década, Nokia fue un negocio en contracción: vendía equipos de red a operadores que comprimían márgenes en cada contrato. Luego llegó la demanda de infraestructura óptica para centros de datos de <abbr title="Inteligencia artificial">IA</abbr>, y Nokia estaba ahí para fabricarla. La pregunta es si la compañía cambió estructuralmente o si el mercado decidió pagar más por el mismo negocio.

Nokia duplica valor en un año y cotiza a 73 veces ganancias

El catalizador es verificable: €2.400 millones en órdenes de clientes AI & Cloud

Las ventas a clientes AI & Cloud crecieron 105% interanual en el segundo trimestre de 2026, según datos compilados de la compañía. No es aspiracional: Nokia generó €2.400 millones en órdenes de estos clientes durante todo 2025, según su <a href="https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/924613/000162828026015034/nok-20251231.htm">Form 20-F registrado ante la SEC. Optical Networks, el segmento que abastece la infraestructura de interconexión de centros de datos, creció 20% interanual en el primer trimestre de 2026.

En el segundo trimestre, reportado el 23 de julio, los ingresos totales subieron 8.4% a $5.500 millones, ligeramente por debajo de las estimaciones de Wall Street de $5.570 millones. Aun así, el segmento Network Infrastructure —que concentra IP y óptica— reportó crecimiento del 6% interanual, y la compañía elevó su guidance: espera que IP + Optical Networks crezcan entre 18% y 20% durante 2026.

Infinera acelera la escala, pero el múltiplo ya descuenta el éxito

Nokia completó la adquisición de Infinera el 28 de febrero de 2025 por €2.500 millones (aproximadamente $2.300 millones). La operación le dio tres cosas: presencia en Norteamérica, donde la firma finlandesa era históricamente débil; más de 1.000 clientes globales adicionales, muchos de ellos hyperscalers; y capacidad de integración vertical en semiconductores de fosfuro de indio, clave para módulos ópticos avanzados.

El problema es que el múltiplo actual —73.29x ganancias— ya incorpora todo esto y más. Incluso si Nokia ejecuta a la perfección y alcanza un crecimiento de 18% en óptica, está pagando por expectativas que no admiten errores. El <abbr title="Price-to-Earnings ratio, múltiplo precio-ganancias futuras">forward P/E</abbr> de 24.63x sugiere que el mercado espera que las ganancias se tripliquen desde el nivel actual de $0.14 por acción (TTM). Posible, pero no garantizado.

El 22 de octubre es la fecha clave: consensus pide €5.060 millones

Nokia reportará el tercer trimestre de 2026 el 22 de octubre, antes de la apertura del mercado. El consenso de analistas espera €5.060 millones en ingresos y €0.044 de EPS. Si la compañía bate esas cifras y eleva guidance para el cuarto trimestre, el múltiplo puede sostenerse temporalmente. Si decepciona, la corrección será vertical: un activo a 73x no perdona.

En el último earnings call (Q2), la firma proyectó que las ventas del tercer trimestre subirían entre 3% y 7% secuencial, con <abbr title="Beneficio operativo comparable">beneficio operativo comparable</abbr> similar al del segundo trimestre debido a la distribución de ingresos por software. El cuarto trimestre debería mostrar «mejora significativa» en beneficio operativo, según la compañía. Wall Street tomó nota: los analistas elevaron sus estimaciones de margen bruto de infraestructura de red 16% para 2026 y proyectan un aumento del 35% en beneficio operativo, impulsado por productos ópticos de mayor margen.

El mercado ya pagó por la transformación, ahora toca ejecutar

El alza del 119.9% en doce meses responde a algo real: la demanda de infraestructura óptica para IA existe, está documentada en órdenes de miles de millones de euros, y Nokia tiene posición para capturarla tras la integración de Infinera. Pero el precio actual —$10.60, a medio camino entre el mínimo de 52 semanas de $4.86 y el máximo de $17.45— refleja un mercado que ya descontó el escenario optimista.

Los riesgos son conocidos: el <abbr title="Capital Expenditure, gasto de capital">capex</abbr> de los hyperscalers es cíclico, la concentración de clientes es alta, y la capacidad de fabricación aún está rampeando en la nueva planta de San José. VIAVI, otra firma de infraestructura óptica, cayó 3.5% pese a superar previsiones porque su múltiplo de 59x no dejaba margen de error. Nokia está en situación similar: cotiza a múltiplo de crecimiento explosivo, pero enfrenta un negocio de equipos de red, históricamente brutal en márgenes y poder de negociación con clientes.

El consenso de 14 casas de análisis da un precio objetivo promedio de $14.97, pero el rango va de $8.50 a $21, una dispersión del 147%. Esa amplitud es señal de incertidumbre, no de convicción. El earnings del 22 de octubre dirá si el crecimiento de +105% en ventas AI/cloud se sostiene y si los márgenes post-Infinera empiezan a materializarse. Hasta entonces, los $10.60 actuales reflejan lo que el mercado espera que Nokia sea, no necesariamente lo que es hoy.