SK Hynix construye la red de memoria más grande del mundo y los inversores venden

Andrés Valcárcel · Empresas y Resultados · 2026-08-26

La coreana apuesta $720 mil millones para triplicar capacidad de chips HBM hasta 2034, pero su acción cayó 21% desde julio. El mercado no compra la tesis de escasez permanente.

SK Hynix está levantando la red de fabricación de memoria más grande de la historia: $720 mil millones hasta 2034 para triplicar su capacidad global de chips de alta velocidad destinados a servidores de inteligencia artificial. Pero el mercado no lo celebra. La acción (SKHY) cerró hoy en $158.02 en Nasdaq, apenas recuperándose de mínimos tras caer 21% desde su máximo de $194.80 el 14 de julio.

La desconexión es nítida: la compañía reportó en julio un segundo trimestre récord con ingresos de 79.3 billones de wones (cerca de $55 mil millones) y un margen operativo del 76%, controla el 58% del mercado global de memoria HBM y firmó diez acuerdos de suministro a largo plazo con los principales fabricantes de chips de IA. Sin embargo, cada tramo de inversión anunciado se traduce en sesiones en rojo.

El plan más ambicioso de la industria

El proyecto central es el cluster de Yongin, al sur de Seúl, donde SK Hynix construirá una planta cuya primera fase alcanzará la altura de un edificio de 50 pisos. La inversión de $720 mil millones se desplegará en múltiples emplazamientos hasta 2034 con el objetivo de triplicar la capacidad actual de producción por chip. El 7 de agosto, la firma anunció los primeros $38.1 mil millones destinados a dos nuevas fábricas dentro de ese ecosistema.

El movimiento forma parte de un plan nacional más amplio. En junio, el presidente de Corea del Sur, Lee Jae-myung, presentó una estrategia para duplicar la producción doméstica de memoria DRAM en cinco años. Bajo ese paraguas, Samsung y SK Hynix se comprometieron a invertir conjuntamente más de $500 mil millones, construyendo dos nuevas fábricas cada una. La meta no es solo preservar el liderazgo tecnológico coreano en un segmento que representa el 60% de la producción mundial de memoria, sino acelerarlo antes de que China cierre la brecha.

Por qué el mercado descuenta la apuesta

La tesis de SK Hynix es que la demanda de memoria para IA no seguirá los ciclos tradicionales de boom y colapso que han caracterizado a la industria de semiconductores durante décadas. La firma sostiene que la escasez actual de HBM se mantendrá más allá de 2028, validando inversiones masivas hoy. El mercado, en cambio, cotiza otra narrativa.

Desde el anuncio del plan nacional en junio, tanto Samsung como SK Hynix cerraron en rojo el mismo día (-4.86% y -1.68%, respectivamente). En julio, SK Hynix llegó a perder 35% en cuestión de semanas por preocupaciones sobre ciclicalidad, antes de rebotar parcialmente tras proyecciones alcistas de Amazon sobre demanda de infraestructura IA hasta 2028. Pero la recuperación no se sostiene: hoy opera 19% por debajo de su máximo de hace seis semanas.

La pregunta que plantean inversores escépticos es si esa escala de capex asegura liderazgo tecnológico o configura un problema de sobrecapacidad doloroso si la demanda de IA se normaliza en los próximos años. Lee Jong-ho, profesor de la Universidad Nacional de Seúl, advirtió que el plan nacional «aún se mueve muy rápido» y que las consecuencias serían severas si la demanda cae antes de que las nuevas fábricas alcancen economías de escala.

La sombra de China y el riesgo geopolítico

SK Hynix fabrica chips en tres plantas en China, pero los controles de exportación impuestos por Estados Unidos le prohíben vender HBM avanzado al mercado chino. Mientras tanto, productores emergentes como CXMT están escalando capacidad doméstica. MS Hwang, analista de Counterpoint, lo resumió así: «Es una carrera, y ahora el adversario es China». La inversión de $720 mil millones es, en parte, una apuesta defensiva a mantener la ventaja tecnológica occidental en un segmento estratégico.

El contexto geopolítico añade volatilidad a una ecuación ya compleja. Si las restricciones a China se mantienen o se endurecen, SK Hynix protege su posición como proveedor exclusivo de memoria avanzada para Nvidia, AMD y otros fabricantes de GPU. Pero si las tensiones se relajan o China logra autonomía tecnológica más rápido de lo esperado, la sobrecapacidad sería más severa.

Valuación contra fundamentals

La acción de SK Hynix cotiza hoy a múltiplos que no reflejan su dominio operativo. Con un PER forward cercano a 4x, la compañía está siendo valorada como un negocio cíclico maduro pese a controlar casi el 60% de un segmento en expansión. Neil Shah, vicepresidente de investigación en Counterpoint, comentó que el capex no alterará el output a corto plazo pero es infraestructura para 2029 en adelante. El mercado, por ahora, no está dispuesto a pagar por ese horizonte.

Goldman Sachs y Bank of America mantienen ratings positivos sobre SK Hynix, argumentando que la desconexión precio-fundamentals representa una oportunidad. Pero la persistencia de la caída —tres meses consecutivos de sesiones volátiles— sugiere que el consenso institucional aún no compra la tesis de escasez permanente. Las próximas señales vendrán de los reportes trimestrales de Nvidia y otros fabricantes de IA: si la demanda de GPUs se mantiene al ritmo actual, SK Hynix podría regresar a máximos; si se desacelera, la corrección tiene más recorrido.