$235 el nuevo objetivo de UBS para Chevron por márgenes de refino
Carlos Ramírez · Materias Primas ·
El banco suizo eleva su precio objetivo un 6,8% y revisa el EPS del tercer trimestre a $4,93, por encima del consenso. El refino sigue siendo el motor.
UBS elevó este jueves su precio objetivo en Chevron (CVX) a $235 desde $220, manteniendo calificación de compra. La revisión al alza descansa en márgenes de refinación más fuertes y precios del crudo más elevados que sostienen el ajuste en las estimaciones de ganancias por acción para el tercer trimestre de 2026.
El banco suizo subió su estimación de <abbr title="Ganancias por acción, indicador clave de rentabilidad para los accionistas">EPS</abbr> del tercer trimestre a $4,93, un 18,8% más que su cálculo anterior de $4,15 y por encima del consenso de mercado en $4,86. Chevron cotizaba a $207,98 en la sesión del jueves hacia las 11:48 AM ET, con una ganancia intradía de +0,73%, tras cerrar el miércoles en $205,19.
Refinación como motor de resultados
El alza en el objetivo refleja lo que ya se vio en el segundo trimestre: el segmento de refinación de Chevron generó $4.900 millones en ganancias durante ese período, un salto de 500% respecto a los $737 millones del mismo trimestre de 2025. Esa cifra representó el 40% de las ganancias totales de la compañía en el período, frente al 29% un año antes.
El contexto macro ayuda: el <abbr title="Crudo de referencia del Mar del Norte, marcador principal para mercados europeos y africanos">Brent</abbr> cotizaba el jueves en $103,84 por barril, con una ganancia de +3,63% en la sesión, presionado por nueve ataques en el Estrecho de Ormuz y la trayectoria del Huracán Isaías rumbo a las plataformas del Golfo de México. Ese nivel de precio beneficia tanto la producción <abbr title="Exploración y extracción de petróleo, el segmento de producción primaria">upstream</abbr> como los márgenes de refinado cuando la demanda de productos derivados se mantiene firme.
UBS señala que precios de crudo más altos realizados y mejores márgenes de refinación compensaron márgenes de cadena de etileno más bajos y efectos de tiempo negativos. Shell ya anunció $42 por barril en márgenes de refinación para el tercer trimestre, un récord histórico, cinco días después de que el G7 comprometiera 100 millones de barriles de reservas estratégicas para frenar precios.
Upside del 14,5% desde el último cierre
Desde el cierre del miércoles en $205,19, el precio objetivo de $235 implica un potencial de alza de 14,5%. Ese cálculo asume que los márgenes de refinación se sostienen en niveles cercanos a los actuales y que el Brent no cae por debajo de los $95 por barril en los próximos trimestres, condiciones que UBS considera factibles dado el entorno geopolítico y la disciplina de producción de la OPEP+.
El banco también ajustó sus estimaciones completas de 2026 y 2027 para reflejar fuertes márgenes de refinación y precios de gas internacional más altos. Chevron reportará sus resultados del tercer trimestre el 23 de octubre. En el segundo trimestre, la compañía reportó $6,06 ajustado por acción, superando el consenso de $5,02 por 50 centavos.
Refino frente a upstream en tiempos inciertos
La revisión de UBS subraya un cambio en la composición de las ganancias de Chevron. Mientras que el segmento de exploración y producción sigue siendo relevante, el downstream —refinación, petroquímica y comercialización— ha pasado a liderar la generación de valor en un contexto de precios elevados de productos derivados.
- Refino Q2 2026: $4.900M de ganancia, el 40% del total de la compañía.
- Refino Q2 2025: $737M, el 29% del total un año antes.
- Crudo estadounidense promedio Q2 2026: $92,45 por barril, +27% vs. Q1 2026.
- Brent actual: $103,84, más de $11 por encima del promedio del segundo trimestre.
El problema es la sostenibilidad. Los márgenes de refinación récord responden a desbalances temporales entre oferta de crudo y capacidad de procesamiento, agravados por disrupciones en Oriente Medio. Si el Brent regresa a niveles de $80-85 por barril —escenario que algunos analistas consideran posible si la tensión en el Estrecho de Ormuz se estabiliza— esos márgenes caerían de forma abrupta.
Chevron cotiza a un <abbr title="Relación precio-ganancias, múltiplo que mide cuánto paga el mercado por cada dólar de utilidad">P/E</abbr> cercano a 20, en línea con el sector pero con un perfil de negocio más diversificado que ConocoPhillips (upstream puro) y comparable a ExxonMobil. La diferencia radica en la exposición a contratos de energía de largo plazo, como el acuerdo de electricidad a 20 años con Microsoft conocido como Project Kilby, que añade previsibilidad de ingresos fuera del ciclo del crudo.
UBS mantiene que el balance de Chevron —con una relación de deuda neta a flujo de caja operacional en torno a 0,6x según datos del segundo trimestre— le permite sostener tanto recompras como inversión en proyectos de largo plazo sin comprometer el dividendo. El <abbr title="Rentabilidad por dividendo, porcentaje que representa el dividendo anual sobre el precio actual de la acción">yield</abbr> ronda el 3,8%, mantenido sin recortes pese a la volatilidad del crudo en los últimos 18 meses.
InvestingPro estima un valor justo de $221,74 para la acción, por debajo del objetivo de UBS pero aún un 8% por encima del cierre del miércoles. La divergencia entre estimaciones refleja el rango de supuestos sobre la duración de los márgenes de refinación actuales y la trayectoria del Brent en el cuarto trimestre.