Exxon duplica el múltiplo de BP aunque ambas suben casi igual en 2026
Lucas Montero · Materias Primas ·
El mercado paga P/E de 21 por Exxon frente a 11 por BP, pese a que ambas acumulan cerca del 49% en el año. Los márgenes de refinación explican la prima.
ExxonMobil cotiza con un <abbr title="Relación entre precio de la acción y beneficio por acción; mide cuántas veces paga el mercado las ganancias anuales">P/E</abbr> de 21,15, mientras BP lo hace en 10,95. La diferencia de valuación duplica, pero el rendimiento en 2026 es casi idéntico: +48,19% Exxon, +49,46% BP. El mercado no paga por avance; paga por márgenes.
Ambas petroleras cerraron el jueves 22 de octubre con ganancias modestas: Exxon en $178,23 (+0,08%), BP en $50,05. El WTI subió ese día a $99,05 por barril (+1,96%), acumulando +7,48% en el último mes. Este viernes por la madrugada, antes de la apertura europea, el crudo opera por encima de los $100.
La prima por refinación
El diferencial de valuación responde a una apuesta concreta: Exxon captura más valor en refinación. En el segundo trimestre reportó $23,6 mil millones en flujo de caja operativo y $17,2 mil millones en <abbr title="Efectivo generado por la compañía tras restar inversiones de capital">free cash flow</abbr>. Usó $5,1 mil millones para recomprar acciones. Sus márgenes de refinación sumaron $4.500 millones en beneficios adicionales durante el tercer trimestre respecto al segundo, según su filing del 16 de octubre.
BP, en cambio, opera con mayor exposición a upstream y menor capacidad para monetizar la subida del crudo en downstream. La firma publicó su trading statement del tercer trimestre el 13 de octubre, y sus resultados completos llegarán el 30 de octubre. El mercado le asigna un descuento estructural por su dependencia de activos con riesgo geopolítico más alto.
Earnings del 30 de octubre bajo la lupa
Ambas petroleras reportan el viernes 30 de octubre. Exxon enfrenta dos vientos en contra: $2.500 millones en efectos de timing y $5.200 millones en una disputa legal en Kazajstán. Pero si los márgenes de refinación se mantienen elevados por las disrupciones en Medio Oriente, el trimestre puede compensar esos efectos.
Los analistas mantienen visiones divididas. Morgan Stanley elevó su precio objetivo a $185 el 15 de octubre. Wells Fargo bajó su recomendación a Equal Weight con target de $182 el 1 de octubre. El consenso de mercado ronda los $175, por debajo del cierre del jueves.
Riesgo de corrección en 2027
El Brent cerró en $109,86 el 16 de octubre tras escalada de ataques en el Estrecho de Ormuz. El sector energético elevó sus estimaciones de ganancias un 121% desde junio. Pero la EIA proyecta el Brent en $84 para 2027, $25 por debajo del precio actual. Los targets de Exxon para 2030 están calibrados para Brent a $81, según documentos de 2024.
Si la prima geopolítica se comprime —por tregua en Medio Oriente o aumento de producción de la OPEP—, ambas petroleras perderían el principal soporte del rally. BP, con menor margen de refinación y mayor exposición a activos en zonas de conflicto, sería la más vulnerable. Exxon tiene más colchón en downstream, pero su múltiplo alto deja menos espacio para decepciones.
| Métrica | ExxonMobil | BP |
|---|---|---|
| Cierre 22 oct | $178,23 | $50,05 |
| YTD 2026 | +48,19% | +49,46% |
| P/E normalizado | 21,15 | 10,95 |
| P/S | 2,04 | 0,59 |
| Earnings Q3 | 30 oct | 13 oct (ya publicado) |
El diferencial de valuación entre ambas no va a cerrarse mientras Exxon mantenga su ventaja en refinación. Pero si el crudo retrocede hacia los niveles que proyecta la EIA, el múltiplo de 21 puede convertirse en lastre. BP, más barata, también cae más rápido si el upstream pierde tracción. El viernes 30 de octubre trae la primera prueba: cuánto margen de refinación logró capturar cada una en el tercer trimestre.