Brent cae a $99 mientras JPMorgan admite que no puede modelarlo
Andrés Valcárcel · Materias Primas · 2026-09-22
Desde que el banco admitió el jueves pasado que no puede pronosticar el desenlace con Irán, el Brent cayó de $105 a menos de $99. La prima de miedo se evapora sin que cambie nada en el terreno.
JPMorgan Chase publicó el jueves 17 de septiembre una nota en la que admitió por primera vez que no puede trazar una <abbr title="Escenario base o proyección central de precios que sirve como referencia para análisis de inversión">visión de referencia</abbr> para el petróleo mientras dure el conflicto con Irán. Cinco días después, el Brent cotiza este martes en $98,72 por barril, casi $7 por debajo de los $105,48 en que operaba cuando Natasha Kaneva, jefa de estrategia global de materias primas del banco, escribió «simplemente no sabemos cómo modelar el desenlace».
El WTI se mueve hoy en $90,54, también en caída del 1,98%. La pregunta práctica para quien opera es directa: si el mayor banco de inversión de EE.UU. renuncia a proyectar precios, ¿qué haces con tus posiciones?
La rendición del modelo
La nota interna, titulada «Dry powder» (municiones secas), fue firmada también por los analistas Lyuba Savinova y Artem Fakhredtinov. En ella JPMorgan reconoce que los umbrales económicos que asumía infranqueables ya fueron cruzados sin que la administración Trump negociara una salida. El presidente estadounidense amenazó el domingo con destruir Irán, pero también dijo estar abierto a reunirse con el líder iraní esta semana en Nueva York.
El banco esperaba en julio que el crudo promediara $86 por barril en el tercer trimestre de 2026. Ese escenario quedó superado hace meses. En septiembre, JPMorgan calcula que el fair value del Brent ronda los $90, pero el precio real llevaba días flotando entre $100 y $106. La diferencia —hasta $16 por barril en el pico— es pura prima de incertidumbre geopolítica.
Los umbrales rotos
JPMorgan había trazado tres líneas que creía obligarían a Washington a buscar un acuerdo: petróleo por encima de $100 por barril, gasolina cerca de $5 por galón y rendimiento del bono del Tesoro a 10 años sobre el 5%. Las tres se cruzaron. La gasolina alcanzó $4,37 por galón; el diésel tocó máximo histórico de $6,31. El conflicto, que comenzó el 28 de febrero con ataques de EE.UU. e Israel contra objetivos iraníes, lleva ya casi siete meses sin estrategia de salida visible.
- Inventarios globales: han caído 555 millones de barriles, muy por debajo de la estimación previa de JPMorgan de 1.600 millones.
- Suministro interrumpido: según la IEA, la oferta global puede caer 5,7 millones de barriles diarios este año, la mayor contracción anual desde la pandemia de COVID-19.
- Precio implícito: los niveles actuales implican ~4 millones de bpd en pérdidas adicionales más allá de los 10 millones ya fuera del mercado.
El lunes 21 de septiembre el Brent cerró en $100,06, con una caída del 3,67% en la sesión. Hoy sigue bajando y ronda los $99. Como ya publicamos el viernes, el banco admitió que no puede sostener un baseline cuando los catalizadores económicos que monitoreaba dejaron de funcionar como señales.
Qué significa para quien opera
La caída desde $105 a $99 en cinco días no vino acompañada de avances diplomáticos. Trump rechazó presiones de Arabia Saudita para atacar a los houthíes y sugirió una posible reunión con el presidente iraní Masoud Pezeshkian durante la Asamblea General de la ONU esta semana. Pero no hay acuerdo firmado ni reapertura del Estrecho de Ormuz a la vista.
La brecha entre el precio de mercado y el fair value de JPMorgan se está cerrando, pero no porque haya más claridad: simplemente el miedo cotiza menos. Si la prima geopolítica se comprime sin que el riesgo desaparezca, cualquier escalada repentina puede volver a disparar volatilidad. Los fletes de supertanqueros ya costaban hasta $26 por barril en la ruta Golfo Pérsico-China hace dos días, elevando el coste real del crudo importado en Asia.
Para el trader la lección es clara: cuando una institución de nivel 1 dice «no sé», las proyecciones internas pierden valor. La alternativa es operar con <abbr title="Escenarios alternativos que contemplan distintos desenlaces posibles del conflicto">análisis de escenarios</abbr> en vez de una línea base, ampliar stops para absorber giros bruscos y asumir que cualquier noticia —un ataque, una cumbre, un tuíto de Trump— puede mover el precio 5% en horas.
JPMorgan mantiene que «todavía hay suficientes municiones para contener precios, por ahora». Esa última coletilla («por ahora») es el dato. Los inventarios estratégicos de EE.UU. y de la OCDE siguen cayendo. Si el conflicto se alarga otros tres meses sin reapertura de Ormuz, ese colchón se agota y la prima de miedo puede volver con fuerza.