Dimon advierte que la inflación puede subir en lugar de bajar
Lucas Montero · Mercados Financieros · 2026-04-13
JPMorgan cerró 2025 con ingresos récord de $185.600 millones, pero su CEO publicó el lunes la carta anual más alarmista en años. Estanflación, crédito privado y guerra de Irán: por qué los mercados subestiman lo que viene.
Jamie Dimon publicó el pasado lunes 6 de abril su carta anual a accionistas. 48 páginas, el tono más duro en años y una advertencia central: los mercados están subestimando peligrosamente una colisión de amenazas globales de cara a la segunda mitad de 2026. El dato que convierte el mensaje en paradoja: JPMorgan acaba de cerrar 2025 con ingresos récord de $185.600 millones. Éxito empresarial y alarma macro en el mismo documento.
El 'skunk en la fiesta'
Dimon eligió una metáfora memorable para el riesgo central: «El skunk en la fiesta—y podría ocurrir en 2026—sería que la inflación subiera lentamente, en lugar de bajar lentamente. Esto por sí solo podría causar que las tasas de interés suban y los precios de los activos caigan». La frase resume el miedo a la <abbr title="Combinación de inflación alta con crecimiento económico bajo o estancado">estanflación</abbr>: precios al alza, crecimiento débil, tasas más altas por más tiempo.
El escenario no es abstracto. La guerra de Irán lleva seis semanas, el petróleo sigue caro y las cadenas de suministro globales se están reestructurando bajo presión geopolítica. Dimon invocó las recesiones de 1974 y 1982 como precedentes históricos: ambas impulsadas en parte por shocks de petróleo e inflación descontrolada. La referencia no es casual; es una advertencia de manual para quien opera hoy con la expectativa de recortes de tasas inminentes.
Cero recortes en 2026, posible alza en 2027
La tasa de fondos federales se mantiene en 3,50%-3,75%. El dot plot de marzo de la Fed proyectó un único recorte de 25 puntos básicos para este año. Pero Michael Feroli, economista jefe de EE.UU. en JPMorgan, fue más lejos: predijo cero recortes a través de 2026 y un posible aumento en 2027. La lectura para mercados es clara: si la inflación repunta por guerra o cadenas de suministro, la Fed no tiene margen para aliviar; tiene que apretar de nuevo.
El S&P 500 cerró el primer trimestre de 2026 con una caída de -4,6%, su peor resultado desde el tercer trimestre de 2022. El dato de entonces reflejaba pánico por tasas al alza; el de ahora, según Dimon, refleja subestimación del riesgo real. Wall Street descuenta que lo peor pasó; Dimon dice que lo peor podría estar por venir.
Crédito privado y regulación: otros dos frentes
Dimon dedicó un apartado al mercado de <abbr title="Préstamos y financiamiento otorgado fuera del sistema bancario tradicional, generalmente por fondos de inversión">crédito privado</abbr>, que alcanzó $1,8 billones. La calidad del crédito, advirtió, ya ha comenzado a erosionarse: las pérdidas reales en <abbr title="Préstamos con alta relación deuda/capital, usados en operaciones de compra apalancada">préstamos apalancados</abbr> están superando lo que las condiciones de mercado actuales producirían normalmente. Aun así, reconoció que el tamaño del mercado es insuficiente para representar una amenaza sistémica por ahora. El mensaje implícito: insuficiente hoy no significa irrelevante mañana.
- Regulación bancaria (Basel III): Dimon criticó las propuestas de sobrecargo de capital del 5% para JPMorgan, calificando algunos aspectos de «francamente sin sentido». El búfer requerido en la mayoría de préstamos al consumidor y comercio sería, según él, excesivo.
- Guerra de Irán: Shocks significativos en precios de petróleo y materias primas; reestructuración de cadenas de suministro globales que podrían llevar a inflación más pegajosa y tasas más altas de lo esperado.
- Inteligencia Artificial: Dimon escribió que «la inversión en IA no es una burbuja especulativa; sino que entregará beneficios significativos». JPMorgan destinó cerca de $20.000 millones en tecnología para integrar IA en operaciones. Pero fue claro: «No podemos predecir los ganadores y perdedores finales en industrias relacionadas con IA».
Qué significa para quien invierte
La carta de Dimon no es asesoría, pero sí es señal. Cuando el CEO del banco más grande del mundo por capitalización de mercado dedica 48 páginas a advertir riesgos después de un año récord, el mensaje es que los precios de activos actuales no reflejan la probabilidad real de los escenarios adversos que él enumera. Tasas más altas por más tiempo, inflación al alza en vez de a la baja, crédito privado bajo presión: cada uno de esos frentes tiene implicaciones directas en <abbr title="Relación entre precio de una acción y las ganancias por acción de la empresa">valuaciones</abbr>, márgenes y exposición de cartera.
El timing importa: la carta se publicó el lunes 6 de abril, días antes de la publicación del dato de inflación de marzo (CPI) prevista para el viernes 10 de abril, como ya publicamos. Si el número confirma la tesis de Dimon—inflación subiendo lentamente en vez de bajando—, el mercado tendrá que recalibrar expectativas de tasas y de activos de riesgo. Y si no confirma, la carta seguirá siendo un recordatorio de que los riesgos de cola no desaparecen por ignorarlos.