El M&A global cae 41% en el Q3 por la rentabilidad del bono
Andrés Valcárcel · Mercados Financieros ·
El mercado global de fusiones cerró el tercer trimestre en su nivel más bajo en más de un año. Los yields del Treasury en máximos de 22 años fracturan la actividad: megadeals avanzan, operaciones pequeñas se paralizan.
El mercado global de <abbr title="Fusiones y adquisiciones">M&A</abbr> cerró el tercer trimestre de 2026 con USD 993.000 millones en operaciones, una caída trimestral del 41% respecto a los USD 1,68 billones del segundo trimestre, según datos de LSEG publicados el 1 de octubre. Es el primer trimestre por debajo del billón de dólares desde el segundo trimestre de 2025 y marca un freno abrupto en un año que había arrancado con fuerza récord.
El contexto macro explica buena parte del cambio de ritmo. El bono del Tesoro a 10 años tocó 5,34% a principios de octubre, su nivel más alto desde 2002, tras registrar la mayor alza trimestral de este siglo durante los tres primeros meses del año. Ese salto en el <abbr title="Tasa de rendimiento de los bonos del Tesoro estadounidense">yield</abbr> ha complicado las valuaciones y encarecido el financiamiento para operaciones apalancadas, un ingrediente habitual en buena parte del dealmaking corporativo.
Año récord con un H1 que concentró el 72% del volumen
A pesar del bajón de Q3, el acumulado de enero a septiembre alcanza USD 3,9 billones, un 28% más que en el mismo período de 2025, según LSEG. Pero el dato esconde una asimetría temporal: el 72% de ese volumen se cerró en la primera mitad del año. Entre abril y junio el mercado registró 26 megadeals (operaciones superiores a USD 10.000 millones); en el tercer trimestre, 10. Mergermarket reportó el 1 de octubre que el número total de operaciones cayó 8% interanual, niveles no vistos desde 2020.
El patrón recuerda al entorno de renta variable que ya describimos esta semana: concentración en activos de calidad, divergencias crecientes y selectividad extrema conforme suben las tasas.
Megadeals sostienen valor, pequeñas operaciones desaparecen
La bifurcación dentro del mercado de M&A es nítida. Los megadeals (operaciones de USD 10.000 millones o más) representaron el 35% del volumen global en los primeros nueve meses, con USD 1,54 billones repartidos en 60 transacciones, según Mergermarket. Es la mayor proporción histórica como porcentaje del total, aunque en términos absolutos el número de operaciones grandes cayó respecto al primer semestre.
La explicación la dio John Collins, responsable global de M&A en Morgan Stanley, en declaraciones a Reuters el 4 de octubre: los yields más altos hacen las valuaciones más difíciles. Añadió que el impacto es complicado de cuantificar y que no está listo para declarar una desaceleración oficial basándose en lo que ve, pero el tono es cauteloso. Lenguaje de banker: reconoce presión sin señalar pánico.
Carsten Woehrn, codirector de M&A para EMEA en Goldman Sachs, mantiene una postura más constructiva. En la misma ronda de declaraciones del 4 de octubre señaló que las corporaciones siguen buscando escala o acceso a mercados y tecnologías en los que no están presentes. El <abbr title="Justificación o razonamiento estratégico">rationale</abbr> estratégico persiste, aunque el entorno macro complica la ejecución.
Europa resiste con récord de megadeals, Asia-Pacífico se enfría
La geografía del dealmaking se reordena. EMEA (Europa, Medio Oriente y África) registró un salto del 51% interanual en volumen de M&A durante los primeros nueve meses, con 18 megadeals que sumaron USD 368.700 millones, el máximo histórico para el período, según Mergermarket. Ese dato contrasta con la debilidad de Asia-Pacífico, donde el volumen cayó y el número de operaciones se contrajo de forma pronunciada.
La resistencia europea puede estar vinculada a consolidación sectorial en energía, industriales y tecnología, segmentos que lideran la actividad global. Tech representa el 22% del dealmaking mundial y creció 45% interanual; energy y power subieron 19%; industriales, 13%. Esos tres sectores explican buena parte de la concentración en megadeals: compras estratégicas con flujos de caja sólidos que pueden justificarse incluso con financiamiento más caro.
| Trimestre | Volumen (USD) | Var. trimestral | Megadeals (>10B) |
|---|---|---|---|
| Q1 2026 | ~1,4 billones* | — | 12 |
| Q2 2026 | 1,68 billones | +20%* | 26 |
| Q3 2026 | 993.000 millones | −41% | 10 |
*Cifras estimadas a partir de datos acumulados de 9M (USD 3,9 billones) y proporción H1 vs. Q3 reportada por fuentes.
Qué significa para el trader
La selectividad extrema en M&A replica el patrón que hemos documentado en renta variable: el S&P 500 roza récords mientras el Russell 2000 pierde terreno. Cuando los yields superan el 5%, el mercado bifurca: activos con flujos predecibles y balance sólido avanzan; operaciones financiadas con apalancamiento se paralizan. La caída del 41% trimestral en M&A señala que incluso actores grandes están reevaluando valuaciones ante el costo de endeudamiento.
Paul Aversano, líder global de M&A en Alvarez & Marsal, declaró a Bloomberg el 7 de octubre que los <abbr title="Compras apalancadas, típicamente financiadas con deuda">buyouts</abbr> endeudados están bajo máxima presión. Si el Treasury se mantiene por encima del 5% en las próximas semanas, cabe esperar más ralentización en operaciones medianas y pequeñas, mientras los megadeals estratégicos —impulsados por narrativas de IA, centros de datos y consolidación energética— sostengan el volumen agregado.
- Incertidumbre política: las elecciones intermedias del 3 de noviembre mantienen en pausa operaciones que requieren claridad regulatoria o fiscal, según Andreas Bernstorff (BNP Paribas) citado por Reuters el 5 de octubre.
- Volatilidad de yields: cualquier cambio brusco en la curva del Tesoro redefine valuaciones. El VIX cerró el viernes 9 de octubre en 14,84, niveles bajos que no reflejan tensión inmediata, pero los flujos de dealmaking ya muestran estrés.
- Divergencia sectorial: tech, energía e industriales concentran actividad; el resto del mercado se queda fuera.
Próximas semanas: la Fed y el cierre del año
La próxima reunión de la Fed está prevista para el 27 y 28 de octubre. Cualquier señal sobre la trayectoria de tipos incidirá directamente en el ritmo de M&A del cuarto trimestre. Si el Treasury 10Y se estabiliza o retrocede, podría reactivarse parte del pipeline de operaciones medianas que hoy están en pausa. Si sigue subiendo, el mercado entraría en el cierre de año con el volumen más bajo desde la pandemia y una concentración aún mayor en megadeals.
El acumulado de USD 3,9 billones en nueve meses sigue siendo récord en términos interanuales, pero la tendencia apunta a un cuarto trimestre débil. En 2014-15 el mercado vivió un patrón similar: drivers idiosincrásicos (compras estratégicas puntuales) explicaban la mayoría de grandes operaciones, sin momentum macroeconómico amplio que lo respaldara. Esa narrativa vuelve en 2026, con yields que fuerzan a elegir: solo las tesis más sólidas cierran.