¿Por qué Alphabet consigue $115B en órdenes tras su primer FCF negativo en 22 años?
Lucas Montero · Mercados Financieros · 2026-08-07
La demanda por los bonos de Alphabet alcanzó $115 mil millones, 4.6 veces la emisión final. Los institucionales apuestan por el backlog de Cloud mientras el capex de IA quema caja operativa por primera vez desde 2004.
Alphabet colocó $25 mil millones en bonos este jueves 6 de agosto con una demanda institucional de $115 mil millones, la tercera mayor del año tras Oracle y Amazon. El ratio de cobertura de 4.6 veces llega semanas después de que la compañía reportara flujo de caja libre negativo por primera vez en su historia como empresa pública. La acción cotiza hoy viernes en $356.54, cediendo 1.29% en una sesión donde el Nasdaq sube más del 1%.
La mayor prueba de apetito desde el selloff de julio
La estructura contempla hasta 10 tranches con vencimientos de 2 a 40 años. Los bonos a 2 años se colocaron aproximadamente 60 puntos base por encima de los Treasuries; los de 40 años, a 155 bps. Bank of America, Citigroup, Goldman Sachs, JPMorgan Chase, Morgan Stanley y Wells Fargo actuaron como joint bookrunners.
Alphabet mantiene rating Aa2/AA+, lo que le permite acceder a tasas favorables pese al cambio en su perfil de caja. Mandeep Singh, responsable global de investigación tecnológica en Bloomberg Intelligence, señaló que la oferta funciona como test de mercado tras la caída de acciones tech en julio por preocupaciones sobre gasto en IA.
De $174.000M de caja operativa a quemar $5.900M en un trimestre
El segundo trimestre de 2026 cerró con flujo de caja libre negativo de $5.900 millones, resultado directo de un capex de $44.900 millones que duplicó el año anterior y superó el flujo operativo de $39.100 millones. Es la primera vez que Alphabet quema caja desde su salida a bolsa en 2004.
La CFO Anat Ashkenazi reconoció en la llamada de resultados del 22 de julio que el capex de 2026 será seis veces mayor que el de 2022, cuando alcanzó $31 mil millones. La guía actual sitúa el gasto de capital entre $195.000 y $205.000 millones para este año, tras dos alzas consecutivas en 2026. Ashkenazi advirtió que 2027 «se espera que aumente significativamente».
Pese a la presión en caja, los ingresos del trimestre crecieron 24% interanual hasta $119.800 millones, con márgenes operativos del 34%. Google Cloud aportó $24.800 millones, un salto del 82% impulsado por los modelos Gemini AI.
El backlog de $514.000M como justificación del apalancamiento
El backlog contratado de Google Cloud alcanza $514 mil millones, cifra que respalda la narrativa de que el capex «persigue demanda ya asignada bajo contrato», según el análisis de TECHi. La pregunta que queda abierta es si el pricing power en Cloud y los ingresos por Gemini pueden absorber operativamente un gasto anual superior a los $200 mil millones mientras los centros de datos se deprecian.
- $85.000 millones levantados en equity en junio, con demanda que permitió ampliar desde $80.000M iniciales
- $52.000 millones emitidos en bonos por Alphabet hasta principios de julio (antes de esta emisión de $25B)
- $194.000 millones emitidos en deuda por Amazon, Alphabet, Meta y Oracle hasta julio 2026, un 79% más que en 2025
- $240.000 millones en efectivo y equivalentes mantenidos por Alphabet a cierre de Q2
De dilución a leverage en ocho semanas
Hace dos meses Alphabet diluyó accionistas con la mayor oferta de equity de la historia, según publicamos el 29 de junio. Ahora emite deuda. Sumando ambas operaciones, la compañía ha levantado $110 mil millones desde junio, pero la guía de capex de $195-205 mil millones deja un gap mínimo de $85-95 mil millones por cubrir solo este año.
Alphabet anunció que planea realizar dos emisiones anuales en dólares de aquí en adelante para dar previsibilidad al mercado. El FCF de los últimos doce meses se mantiene positivo en $53 mil millones, pero la inflexión de Q2 marca un punto de no retorno si el capex sigue escalando.
La demanda de $115 mil millones sugiere que el mercado de bonos confía en el investment-grade elite de Alphabet y apuesta por la monetización futura del Cloud. O bien refleja un apetito de riesgo que ignora la aritmética: ningún negocio puede quemar caja indefinidamente, por muy fuerte que sea su backlog contratado.