S&P 500 roza máximos pese a la rentabilidad del bono al 5,24%
Andrés Valcárcel · Mercados Financieros ·
El índice opera cerca de récords mientras el bono a 10 años marca su nivel más alto en 24 años. La apuesta: ganancias del 29,6% en Q3 que compensen costos de capital más caros.
El S&P 500 opera en 7.807,24 puntos este martes 13 de octubre, apenas un 0,06% por debajo del cierre del lunes, cuando marcó 7.811,54 puntos. El índice se mantiene cerca de máximos históricos mientras el bono del Tesoro a 10 años cotiza en 5,24%, su nivel más alto en 24 años. Esa combinación plantea una pregunta directa: ¿cuánto tiempo aguanta una valuación récord con un costo de capital tan elevado?
La respuesta del mercado, por ahora, es clara: el crecimiento de ganancias justifica el precio. FactSet estima que las ganancias del S&P 500 subirán 29,6% año contra año en el tercer trimestre de 2026, el tercer período consecutivo con expansión superior al 25%. Ese ritmo es excepcional fuera de recuperaciones post-crisis, y dos tercios de ese crecimiento provienen de empresas de inteligencia artificial y tecnología.
Ganancias extraordinarias, pero hiperconcentradas
El sector <abbr title="Empresas de tecnología y semiconductores vinculadas a inteligencia artificial">tech</abbr> lidera con un crecimiento esperado del 42,1% en Q3. Pero si se excluyen los semiconductores, esa cifra baja a 29,6%. Y si se quitan Nvidia, Micron y Alphabet, el crecimiento del sector se reduce a 20,6%. La dependencia de unas pocas empresas es evidente.
| Sector | Crecimiento esperado | Principal impulsor |
|---|---|---|
| Tecnología | +42,1% | IA y semiconductores |
| Energía | +115% | Petróleo +30% año-a-año |
| Tech sin semiconductores | +29,6% | Software y servicios cloud |
| Tech sin Nvidia, Micron, Alphabet | +20,6% | Resto de subsectores |
Como ya publicamos el 6 de octubre, Nvidia, Apple y Microsoft concentran más del 21% del peso total del S&P 500, el máximo histórico de concentración en tres acciones según Creative Planning. En esa sesión los chipmakers lideraron: Marvell subió 7%, Broadcom avanzó 4% y Nvidia ganó 1%. Hoy la historia es distinta: Nvidia cae 1,29%, AMD retrocede 2,28% y Marvell pierde 3,42%.
El problema del breadth: solo 25% por encima de su media móvil
La concentración no es solo un tema de peso en el índice. Es también un asunto de amplitud de mercado. Solo el 25% de las acciones del S&P 500 cotizan por encima de sus <abbr title="Promedio del precio de cierre de los últimos 50 días de cotización">promedios móviles de 50 días</abbr>. El índice marca récords en precio, pero no en participación: la subida la sostienen los mismos nombres de siempre.
- 21% del S&P 500 concentrado en Nvidia, Apple y Microsoft (máximo histórico)
- 25% de acciones del índice cotizan por encima de su media móvil de 50 días
- 29,6% crecimiento de ganancias esperado en Q3 según FactSet
- 62% de compañías dieron guidance positivo (vs. 40% promedio de 5 años)
Para un trader en formación: eso es momentum fuerte, pero también fragilidad estructural. Si alguna de esas tres acciones decepciona en resultados o en guidance, el impacto en el índice será desproporcionado. Y con yields del Tesoro en niveles que no se veían desde 2002, el margen de error se ha estrechado.
Yields altos, valuaciones récord: la ecuación no cierra fácil
El bono del Tesoro a 10 años alcanzó un máximo de 5,35% el 7 de octubre, su nivel más alto desde 2002. Hoy cotiza en 5,24%. El bono a 30 años marcó 5,666%, máximo de 24 años. Normalmente, tasas más altas presionan a la baja las valuaciones de <abbr title="Empresas de tecnología y semiconductores">tech</abbr>, porque el valor presente de sus flujos futuros se descuenta a un costo de capital más caro.
El mercado, sin embargo, está apostando a que el crecimiento de ganancias extraordinario compense esos costos más altos. La aritmética es simple: si las ganancias suben 29,6% y el costo de capital sube de 4% a 5,24%, el múltiplo <abbr title="Relación entre el precio de una acción y sus ganancias por acción">PER</abbr> puede mantenerse estable o incluso expandirse si el crecimiento persiste. Pero si ese crecimiento se desacelera o decepciona, la corrección será más pronunciada que en un entorno de yields bajos.
El Nasdaq opera en 27.245,90 puntos, con una caída del 0,44% en la sesión de hoy. El Dow Jones sube 0,38% hasta 51.850,55 puntos. La divergencia entre índices refleja la rotación que ya está en marcha: cuando los chipmakers caen, el dinero busca sectores más defensivos o cíclicos.
El test real llega en dos semanas
La temporada de resultados del tercer trimestre arranca en los próximos días. Las previsiones de FactSet apuntan a un crecimiento del 29,6%, pero el consenso es solo eso: una estimación. El mercado ya descuenta parte de ese crecimiento en los precios actuales. Si las cifras reales decepcionan, o si el guidance para Q4 muestra desaceleración, el ajuste será rápido.
El sector de Energía espera ganancias del 115% año contra año, impulsado por precios del petróleo que subieron aproximadamente 30%. Ese crecimiento ayuda a diversificar el motor del rally más allá de tech, pero no cambia la ecuación de fondo: tres acciones siguen pesando el 21% del índice más seguido del mundo. La concentración extrema persiste, y con ella, el riesgo de corrección concentrada.