Value gana 23,59% anual mientras Growth suma solo 7,29%
Andrés Valcárcel · Mercados Financieros ·
La rotación institucional más marcada en años lleva $7.000 millones semanales hacia ETFs de valor. Goldman Sachs habla de «fuga institucional hacia valor», aunque ve la rotación como una oportunidad de compra en tech.
El Russell 1000 Value rindió 23.59% en el último año, superando al Russell 1000 Growth, que sumó 7.29%. Goldman Sachs describe el fenómeno como una «fuga institucional hacia valor» combinada con reversión abrupta de los flujos de capital que sostenían a las mega-cap tecnológicas, en un giro que lleva ya más de doce meses activo y que no muestra señales de agotarse.
Este lunes 12 de octubre, el S&P 500 cerró prácticamente plano (-0,06% en 7.807,24 puntos), pero la composición sectorial delató la rotación: Energy subió 1,45% y Consumer Staples 1,17%, mientras Technology cayó 1,25% y Consumer Discretionary cedió 0,53%, según datos de TheStreet. El Nasdaq Composite perdió 0,44% y cerró en 27.246 puntos.
Siete mil millones semanales hacia valor
Los números de flujos en lo que va de 2026 son contundentes. El Capital Group Dividend Value ETF (CGDV) y el Avantis U.S. Large Cap Value ETF (AVLV) capturaron aproximadamente $7.000 millones en inflows cada uno, según ETF Trends. El Vanguard Value ETF (VTV) recibió $11.600 millones; el Vanguard Russell 1000 Value (VONV) y el SPDR Portfolio S&P 500 Value (SPYV) sumaron $3.000 millones cada uno, de acuerdo con datos de YCharts.
El Schwab U.S. Dividend Equity ETF (SCHD), centrado en dividendos, capturó $16.500 millones en lo que va del año. Ya publicamos en septiembre que los institucionales de BofA aceleraban compras mientras el retail se retiraba; ahora esos mismos institucionales están rotando hacia valor dentro de su asignación a acciones.
El problema del capex insostenible
Goldman Sachs estima que los cinco <abbr title="Empresas que operan infraestructura de computación en la nube a escala masiva">hiperscalers</abbr> de IA —Amazon, Alphabet, Meta, Microsoft y Oracle— gastarán $755.000 millones en capex durante 2026, un aumento interanual del 83%. Ese desembolso representa aproximadamente el 100% de los flujos de caja operativos de esos actores, dejando casi sin espacio para retornos al accionista sin recurrir a más deuda.
El <abbr title="Ratio precio-beneficio proyectado a futuro, usando estimaciones de ganancias de los próximos 12 meses">forward P/E</abbr> del S&P 500 se comprimió de 22x a 19x conforme crece el escepticismo sobre la rentabilidad de ese gasto, según ETF Trends. La narrativa de que la inversión en IA se traducirá automáticamente en crecimiento de ingresos ya no convence sin pruebas concretas de monetización.
- Russell 1000 Value: +23,59% en el último año (ETF Trends, octubre 2026)
- Russell 1000 Growth: +7,29% en el mismo período
- Capex hiperscalers 2026: $755.000 millones (+83% YoY, Goldman Sachs)
- Forward P/E S&P 500: de 22x a 19x en meses recientes (ETF Trends)
Comparación con dotcom: múltiplos a la mitad
Goldman Sachs rechaza las comparaciones con la burbuja puntocom del año 2000. Las grandes tecnológicas —Nvidia, Apple, Alphabet, Microsoft y Amazon— cotizan a un forward P/E a dos años de aproximadamente 20x, menos de la mitad de los ~52x del pico dotcom, según estrategas de la firma.
Sin embargo, el estudio de Goldman reconoce que el colapso del «look back» PEG ratio de tecnología es tan bajo como en la depresión que siguió al estallido de la burbuja tech en 2003-2005. Las acciones tecnológicas globales comenzaron 2026 con uno de los peores períodos de underperformance relativo desde los años 70 tempranos, aunque ahora ya no son caras comparadas con el resto del mercado.
Contexto de volatilidad contenida
El VIX descendió 3,7% en la semana al viernes 9 de octubre, cerrando en 14,84 según Yahoo Finance. El S&P 500 acumuló su cuarta semana consecutiva de ganancias ese viernes, con un avance semanal del 1,2% (cierre en 7.811,54) y el Nasdaq subió 0,6% en la misma semana (cierre en 27.366,17). Ya alertamos en octubre sobre la combinación de S&P en máximos con VIX bajo y deuda de margen en récord, señales de vulnerabilidad estructural que no coincidían desde hace 156 años.
La complacencia del <abbr title="Índice de volatilidad implícita del S&P 500, usado como barómetro del miedo en el mercado">VIX</abbr> contrasta con la magnitud de la rotación sectorial. Los inversores parecen confiados en que el giro hacia valor es una corrección ordenada, no el preludio de una corrección más amplia, pese a que el rally del S&P 500 cumplió cuatro años con una ganancia acumulada del 117% y menos del 50% de sus componentes cotizando por encima de su media móvil de 200 días.
Goldman ve oportunidad de compra, pero con riesgos
En julio de 2026, estrategas de Goldman Sachs catalogaron la rotación como una «oportunidad de compra» en tech, anticipando catalizadores en la segunda mitad del año: pruebas de ingresos por IA y desaceleración del capex. Los datos de flujos recientes —de junio a octubre— confirman que esa reversión aún no se ha materializado a nivel institucional.
La firma cree que la rotación agresiva a valor de 2022, que se revirtió en 2023 con el rally de las Magnificent Seven, podría preparar un giro similar esta vez. Pero admite que el nivel de capex y la falta de evidencia de monetización de IA plantean riesgos reales. Quien espera que los flujos vuelvan a tech sin que cambie la ecuación de ganancias y flujo de caja podría estar anticipando un escenario que requiere más fe que datos.