Lagarde esquiva el compromiso mientras el euro marca máximos de dos semanas
Patricia López · Política Monetaria · 2026-09-10
El BCE se reúne hoy con la subida de 25 pb al 2,50% prácticamente descontada. La clave está en la rueda de prensa: si la presidenta mantiene libertad total o si la energía fuerza nuevas alzas en diciembre.
El Banco Central Europeo se reúne este jueves 10 de septiembre en Fráncfort y el consenso da por hecha una subida de 25 puntos básicos que llevaría el tipo de la facilidad de depósito al 2,50%. El EUR/USD cotiza en 1.164, su nivel más fuerte desde finales de agosto, mientras los inversores se posicionan antes del anuncio. Pero la decisión no es el catalizador: lo que dirá Christine Lagarde en rueda de prensa sobre diciembre y el resto del ciclo importa más que los 25 pb de hoy.
La subida está descontada; la sorpresa vendrá después
La última encuesta de Reuters reunió a 65 economistas y todos coinciden: el BCE subirá hoy. De 69 encuestados, 55 esperan que la tasa de depósito termine 2026 exactamente en el 2,50%, es decir, que septiembre cierre el ciclo. El mercado, sin embargo, cotiza un escenario distinto: dos alzas más hasta finales de 2027, con el tipo alcanzando el 3,1%. Esa brecha entre consenso institucional y precio de futuros no tiene precedente reciente en el BCE.
El BCE cambió su comunicación hace meses: ya no publica una carta de ruta a doce meses vista, solo detalla los criterios que sigue para llegar a su postura. Lagarde tiene libertad para templar o endurecer el tono verbal sin comprometer nada. El enfoque es reunión a reunión, y hoy no será distinto. La institución mantendrá todas las puertas abiertas.
Diciembre: la energía puede forzar otra alza
La inflación en la eurozona saltó del 2,9% al 3,3% en agosto. El Brent cotiza hoy en $101.05, tras tocar brevemente los $100 por barril por primera vez desde finales de julio, mientras el gas natural europeo alcanza máximos de tres años y medio. La escalada de tensiones en Medio Oriente eleva las preocupaciones sobre suministro de energía y sostiene la presión sobre los precios. Ese escenario convierte la energía en el <abbr title="Factor imprevisto que puede cambiar radicalmente el resultado">wildcard</abbr> de diciembre.
- Bank of America espera que septiembre cierre el ciclo. Reconoce que el encarecimiento de la energía eleva el riesgo de una nueva subida en diciembre, pero su escenario central es pausa tras hoy.
- Nomura anticipa también pausa tras septiembre, aunque advierte: si el Brent supera $100 y se sostiene, el BCE podría adelantar movimientos o actuar en octubre.
- El mercado ya cotiza dos alzas adicionales hasta finales de 2027, con el tipo de depósito esperado en 3,1%. Esa proyección implica que los inversores no creen en la pausa que defienden 55 de 69 economistas.
La última vez que el BCE se reunió fue el 23 de julio, cuando mantuvo por unanimidad los tipos sin cambios: facilidad de depósito en 2,25%, operación principal de refinanciación en 2,40% y crédito marginal en 2,65%. En esa ocasión, Lagarde dejó claro que la institución no descartaba volver a subir si el Brent rompía $100 o la inflación repuntaba. Dos meses después, ambos escenarios se han cumplido.
El euro ha ganado terreno en las últimas sesiones. El EUR/USD abrió el miércoles 9 de septiembre en 1.1641, con una subida del 0,14% respecto al día anterior, y hoy cotiza en 1.164. La divergencia de ciclos monetarios entre la eurozona y Estados Unidos —el BCE endureciendo mientras la Fed mantiene tipos y el mercado divide apuestas sobre su próximo movimiento— apoya al euro. Pero el dato de <abbr title="Índice de precios al consumidor, medida clave de inflación">CPI</abbr> de EE.UU. del viernes 11 de septiembre puede volcar la balanza si confirma presión inflacionaria y empuja a la Fed hacia alzas.
La transmisión de la política monetaria del BCE ya se nota en los mercados de deuda. El euríbor a 12 meses se disparó este miércoles por encima del 3%, hasta situarse en el 3,177% en su tasa diaria. Ese nivel marca el coste de referencia para la mayoría de hipotecas variables en la eurozona y anticipa encarecimiento de financiación para hogares y empresas en los próximos meses, independientemente de lo que Lagarde diga hoy sobre diciembre.