TotalEnergies duplica ganancia a $9.1B con refinación en máximos históricos
Lucas Montero · Energía y Clima ·
La francesa reportó hoy ganancias de $9.1 mil millones en el tercer trimestre, un 127% más que hace un año, impulsada por márgenes de refinación que alcanzaron $33.2 por barril mientras el conflicto en Medio Oriente restringe el suministro global.
TotalEnergies reportó este jueves una ganancia neta ajustada de $9.1 mil millones para el tercer trimestre de 2026, un 127% superior a los $4 mil millones del mismo período de 2025, impulsada por márgenes de refinación que alcanzaron niveles históricos de $33.2 por barril en un contexto de tensiones geopolíticas sin precedentes en Medio Oriente. El resultado superó la expectativa promedio de $8.3 mil millones que proyectaban 12 analistas encuestados por LSEG.
El conflicto entre EE.UU.-Israel e Irán, que llevó al cierre efectivo del Estrecho de Hormuz, ha empujado los márgenes de refinación europeos a cuadruplicarse respecto al año anterior, pasando de $8.4 por barril en el tercer trimestre de 2025 a los $33.2 actuales. Como publicamos el 15 de octubre, la francesa ya había anticipado resultados «excepcionales» en refinación y <abbr title="Gas natural licuado">LNG</abbr> con base en estos indicadores preliminares.
El desglose: refinación gana cinco veces más
El segmento de Refinación & Química generó ganancias de $3.6 mil millones en el trimestre, cinco veces superior a los $720 millones del tercer trimestre de 2025 y el doble de los $1.8 mil millones del segundo trimestre. Ese salto concentra la mayor parte del beat trimestral y valida el modelo integrado de la compañía: mientras la producción de hidrocarburos se mantuvo relativamente plana en 2.474 millones de barriles de petróleo equivalente por día (+3% trimestre a trimestre, -1% año contra año), los márgenes downstream capturaron el windfall de una oferta global comprimida.
El negocio de <abbr title="Gas natural licuado">LNG</abbr> integrado aportó $1.9 mil millones en ingresos, impulsado por precios de gas que subieron 20% en promedio respecto al segundo trimestre. La demanda invernal proyectada y la disrupción de rutas de suministro desde Medio Oriente hacia Asia han mantenido el mercado de gas en modo alcista.
| Métrica | Q3 2026 | Q2 2026 | Q3 2025 |
|---|---|---|---|
| Ganancia neta ajustada | $9.1B | $6.0B | $4.0B |
| EPS no-GAAP | $4.03 | — | — |
| EBITDA ajustado | $17.81B | $13.19B | — |
| Margen refinación EUR | $33.2/bbl | $13.5/bbl | $8.4/bbl |
| Ganancia Refinación & Química | $3.6B | $1.8B | $0.72B |
| Cash flow operacional | $12.3B | — | — |
El <abbr title="Ganancias por acción">EPS</abbr> no-GAAP de $4.03 superó la expectativa de consenso de $3.92 por acción. El 27 de octubre proyectamos un EPS de $3.84, cifra que el mercado ajustó al alza en los días previos al reporte.
Balance más sólido y capital para accionistas
El flujo de caja operacional alcanzó $12.3 mil millones en el trimestre. El <abbr title="Relación entre deuda neta y capital">leverage ratio</abbr> mejoró 400 puntos básicos, pasando de 13.1% en el segundo trimestre a 9.1% ahora, señal de que la compañía está usando parte del efectivo generado para desapalancar el balance mientras mantiene retornos a accionistas.
TotalEnergies anunció junto con los resultados un programa de recompra de acciones de $2.5 mil millones para cada uno de los próximos dos trimestres (cuarto trimestre de 2026 y primero de 2027). La compañía mantiene el dividendo interino en €0.90 por acción, aproximadamente 5.9% superior al pago comparable del año anterior, en línea con el compromiso de septiembre de aumentar el dividendo más del 5% anual hasta 2030.
El mercado ya lo sabía
La acción de TotalEnergies (TTE) cerró el miércoles 28 de octubre en $92.88, con una subida modesta de 0.57%. En la preapertura de este jueves, tras conocerse los resultados, el papel subió 1.53% hasta $94.30. La reacción contenida refleja que buena parte del beat ya estaba descontada: la compañía publicó el 15 de octubre sus indicadores preliminares con el dato de márgenes de refinación de $33.2 por barril, lo que permitió al mercado ajustar expectativas antes del anuncio formal.
Patrick Pouyanné, CEO de TotalEnergies, resumió el trimestre en el comunicado: «En un entorno de precios altos caracterizado por niveles históricos de márgenes de refinación y un mercado alcista de gas, TotalEnergies está aprovechando plenamente su modelo de negocio integrado y su diversificación geográfica». El contexto es claro: sin la integración vertical que permite capturar márgenes downstream, un productor puro de crudo no habría registrado este nivel de ganancias con una producción que apenas creció 3% trimestre a trimestre.
¿Ciclo o nueva normalidad?
La incógnita para el cuarto trimestre es si estos márgenes de refinación son sostenibles. La capacidad de refinación rusa sigue indisponible para mercados occidentales, el suministro desde Medio Oriente hacia Asia permanece interrumpido y los inventarios globales están en mínimos históricos según el filing de la compañía. Pero el Estrecho de Hormuz es una variable geopolítica volátil: cualquier desescalada podría normalizar rutas de suministro y comprimir márgenes en cuestión de semanas.
TotalEnergies mantiene su plan de inversión anual de $15 mil millones y confirma los buybacks de $2.5 mil millones para los próximos dos trimestres, lo que implica confianza en que el flujo de caja se mantendrá robusto al menos hasta el primer trimestre de 2027. El apalancamiento en 9.1% le da margen de maniobra si el entorno se complica, pero la ganancia de este trimestre debe leerse como lo que es: una captura excepcional de un choque de oferta, no un nuevo nivel base de ganancias.