Rentabilidad del bono a 10 años de EE.UU. se mantiene alta pese a tregua con China
Andrés Valcárcel · Geopolítica · 2026-09-24
El 10-año tocó 5,13% el miércoles, máximo desde julio de 2007, el mismo día que Xi llegó a Washington, y hoy jueves opera en 5,1%. La respuesta está en el PMI manufacturero y en lo que la Fed descuenta para 2027.
Xi Jinping aterrizó en Washington el miércoles 23 de septiembre con una tregua comercial bajo el brazo: el Secretario del Tesoro Scott Bessent anunció que Estados Unidos y China mantendrán el statu quo arancelario hasta enero de 2027. Pero el mercado de bonos no compró el alivio geopolítico. Ese mismo día, el Treasury a 10 años alcanzó 5,133%, su nivel más alto desde julio de 2007, y el de 30 años trepó a 5,37%, máximo en 22 años. Hoy jueves, mientras Xi recibe ceremonia formal en la Casa Blanca, el <abbr title="Rendimiento de los bonos del Tesoro estadounidense">yield</abbr> del 10-año opera en 5,1%, apenas un respiro tras el salto de ayer.
La pregunta es directa: si hay tregua comercial y diálogo sobre inteligencia artificial, ¿por qué el mercado está apostando agresivamente por más subidas de tasas? La respuesta no está en Pekín ni en el Ala Oeste. Está en los datos económicos.
PMI manufacturero rompe expectativas y alimenta apuestas hawkish
El PMI manufacturero de septiembre publicado el miércoles marcó 57,0, muy por encima de las expectativas de 53,6, según S&P Global. Es el nivel más alto en más de cinco años. Un dato de crecimiento robusto en plena fase de <abbr title="Política monetaria restrictiva orientada a controlar la inflación">tightening</abbr> de la Fed refuerza la lectura de que la economía estadounidense no necesita recortes de tipos; al contrario, el mercado ahora descuenta al menos dos alzas adicionales antes de fin de año. Las hipotecas fijas a 30 años saltaron a 7,26% el miércoles, máximo desde enero de 2025, encareciendo el financiamiento para consumidores y empresas.
Hay un driver adicional: la presión de colocación de deuda corporativa. Empresas del sector de inteligencia artificial han emitido más de USD 1.500 millones en bonos este año, según CNBC, compitiendo con Treasuries por capital y empujando los <abbr title="Rendimiento de los bonos">yields</abbr> al alza. Cuando la oferta de papel es abundante y la demanda no crece al mismo ritmo, el precio de los bonos cae y el rendimiento sube. Simple aritmética de mercado.
Tregua hasta enero, pero sin avances estructurales
El anuncio de Bessent sobre la extensión de la tregua comercial es, en la práctica, un acuerdo de no agresión temporal. Ambos países mantienen las restricciones arancelarias actuales hasta enero de 2027. El 20 de septiembre, el Viceprimer Ministro chino He Lifeng y Bessent acordaron establecer un diálogo sobre riesgos de inteligencia artificial, tema que ha alcanzado «punto crítico» según reportes de Reuters y CNN. Pero hasta ahora, ningún acuerdo sectorial concreto en tecnología, energía o finanzas.
- Miércoles 23 de septiembre: Xi Jinping llega a Joint Base Andrews, recibido personalmente por Trump en el tarmac. Bessent anuncia tregua hasta enero.
- Jueves 24 de septiembre (hoy): cumbre formal en la Casa Blanca con ceremonia de estado.
- Viernes 25 de septiembre: té en la Casa Blanca, visita a los Archivos Nacionales y conferencia de prensa conjunta.
Para traders con exposición a China o sectores sensibles a aranceles: el viernes es la fecha clave. Si Trump y Xi anuncian algo más que palabras —un acuerdo sectorial, una reducción arancelaria concreta, un calendario de negociaciones— podría haber un respiro en <abbr title="Rendimiento de los bonos">yields</abbr> por alivio de riesgo geopolítico. Si la conferencia termina sin anuncios duros, el mercado seguirá descontando inflación estructural y más alzas de la Fed.
McDonald's apuesta USD 8.500M en un entorno de tipos altos
En paralelo a la cumbre, McDonald's presentó el miércoles su plan NEXT en el Investor Day, comprometiendo USD 8.500 millones en apoyo a franquiciados como parte de su estrategia de crecimiento a largo plazo. De esa cifra, aproximadamente USD 5.000 millones fluirán a franquiciados antes de 2030, según comunicado oficial de la compañía. El plan incluye ganancias de eficiencia de 250 puntos base que se traducen en USD 100.000 adicionales de flujo de caja anual por restaurante promedio en EE.UU., con recuperación estimada en cuatro años.
La acción de McDonald's ha caído 18% en los últimos 12 meses, mientras el S&P 500 subió 16%, según Quartz. La valuación actual ronda los USD 175.000 millones. En el segundo trimestre, las ventas same-store subieron apenas 0,8%, con caída en el número de clientes domésticos. Inflación persistente y competencia feroz sobre valor presionaron a la cadena. Ahora, el <abbr title="Inversión en activos fijos">capex</abbr> subirá entre USD 600 y 900 millones en 2027-2028.
El timing es relevante: comprometer capex multianual con el 30-año en 5,37% encarece el costo de oportunidad del capital. Si los <abbr title="Rendimiento de los bonos">yields</abbr> se mantienen en estos niveles hasta 2027, el retorno del capex será más lento que lo planificado. Para inversores en acciones de valor: esto es señal de que el management ve el fondo y apuesta por recuperación de margen operacional (objetivo: 50-55% para 2030). Riesgo: si la Fed no baja tipos en el horizonte visible, la recuperación puede tardar más de lo esperado.
Qué vigilar entre hoy y el viernes
El mercado de bonos opera hoy con volatilidad contenida: el VIX subió 5,07% a 15,95, sin señales de pánico pero con nerviosismo. El Dow Jones cae 0,68% a 51512 puntos y el S&P 500 retrocede 0,75% a 7.706 puntos a media sesión en Nueva York. El lunes pasado Wall Street rebotó cuando el crudo cayó, pero esa correlación no está funcionando hoy: el WTI sube 1,81% a USD 92,16 y las acciones bajan de todos modos.
- Conferencia de prensa del viernes 25: ¿anuncian acuerdos sectoriales concretos o solo declaraciones genéricas?
- Dato de inflación PCE (próximo mes): si PMI manufacturero sigue fuerte, el PCE podría sorprender al alza y consolidar apuestas hawkish.
- Reunión FOMC 27-28 de octubre: el mercado ya descuenta al menos dos alzas más este año; cualquier señal de pausa podría revertir el alza de <abbr title="Rendimiento de los bonos">yields</abbr>.
La próxima reunión de la Fed está programada para el 27 y 28 de octubre. Entre hoy y esa fecha, cualquier dato macro fuerte (empleo, ventas minoristas, inflación) reforzará la narrativa de «economía resiliente que no necesita recortes». El mercado de bonos ya está ahí; falta ver si el equity ajusta expectativas o sigue operando con la esperanza de un pivot dovish que, por ahora, no tiene sustento en los datos.
La tregua comercial hasta enero compra tiempo diplomático, pero no cambia la ecuación de política monetaria. Si el PMI manufacturero se mantiene por encima de 55 y la inflación no cede, la Fed seguirá subiendo tipos aunque Trump y Xi firmen acuerdos en papel. Para traders de renta fija y posiciones en sectores cíclicos: la volatilidad en yields no ha terminado. El viernes sabremos si la cumbre aporta algo más que fotos.