China podría ocultar hasta $500.000M en Treasuries vía custodios, según exfuncionario del Tesoro
Andrés Valcárcel · Económicas ·
Beijing alcanzó su mínimo en 18 años según datos oficiales del Tesoro, pero Canadá multiplicó por 2,7 sus tenencias en cinco años. Un exfuncionario estima que parte de esos bonos son chinos.
Las tenencias chinas de bonos del Tesoro estadounidense cayeron a $590.700 millones en agosto, su nivel más bajo en 18 años, según datos del Departamento del Tesoro con fecha 19 de octubre. La cifra representa una caída de $27.300 millones respecto a julio y de $109.000 millones año contra año. Pero la narrativa de salida china oculta un patrón en los datos de custodia que sugiere lo contrario.
El salto de los custodios: $296.000 millones en cinco años
Mientras las tenencias oficiales de China caen, las de países que operan como centros de custodia financiera se han disparado. Canadá cerró agosto con $465.000 millones en Treasuries, un aumento de $296.000 millones en cinco años. Bélgica alcanzó $490.500 millones, frente a $451.100 millones un año atrás. Ninguno de los dos países tiene reservas internacionales que justifiquen ese volumen de forma orgánica.
Brad Setser, exfuncionario del Tesoro y analista del Council on Foreign Relations, sostiene que parte de esos bonos pertenecen a Beijing. «China muy probablemente está usando múltiples custodios fuera de EE.UU. para ocultar sus tenencias reales», declaró a Fortune. Setser añadió en redes sociales que «la evidencia es particularmente fuerte» en el caso de Canadá para bonos de agencias respaldadas por el gobierno estadounidense.
Por qué la metodología distorsiona la realidad
Los datos del Tesoro se recopilan principalmente a través de custodios y brokers con sede en EE.UU., según reconoce el propio departamento. El problema: si un banco central ordena a un custodio en Toronto o Bruselas que mantenga bonos del Tesoro, esos activos se reportan bajo el país donde reside el custodio, no bajo el propietario final. Esta laguna metodológica impide saber con certeza quién posee qué.
Setser estima que las tenencias reales de China podrían alcanzar entre $300.000 millones y $500.000 millones adicionales si se suman las posiciones en Canadá, Luxemburgo, Francia y Bélgica desde 2022. La cifra más conservadora eleva la exposición china a cerca de $890.000 millones, un 50% por encima del dato oficial. Como ya publicamos, Reino Unido superó el billón de dólares en agosto mientras China alcanzaba su mínimo reportado.
| País | Tenencias (miles de millones USD) | Cambio vs. año anterior |
|---|---|---|
| Japón | $1.068 | -$35.600 |
| Reino Unido | $1.010 | +$11.700 |
| China | $590,7 | -$109.000 |
| Bélgica | $490,5 | +$39.400 |
| Canadá | $465,0 | +$21.000 |
| Islas Caimán | $463 | n.d. |
| Luxemburgo | $448 | n.d. |
Demanda global intacta pese a Beijing
El total de tenencias extranjeras de Treasuries subió a $9,33 billones en agosto, frente a $9,25 billones un año atrás. Los inversores extranjeros realizaron compras netas de $300.700 millones en valores de largo plazo durante el mes, mientras redujeron $47.800 millones en <abbr title="Bonos del Tesoro de corto plazo, con vencimiento menor a un año">Treasury bills</abbr>. La caída china, real o contable, fue más que compensada por otros compradores.
Setser calcula que las tenencias totales de activos financieros estadounidenses de China (bonos, agencias, depósitos) siguen representando entre el 50% y el 55% de su cartera de reservas. Esa proporción no ha cambiado de forma dramática, a pesar del ruido político sobre de-dollarización. Otros compradores no tradicionales, como emisores de stablecoins, ya absorben parte de la demanda marginal con proyecciones de duplicar su exposición para 2030.
Qué implica para tasas y mercados
Si las tenencias chinas reales son mayores de lo reportado, el riesgo de una venta masiva coordinada que dispare las tasas es menor. El bono del Tesoro a 10 años rinde 5,146% este lunes, en línea con su rango reciente. El iShares 20+ Year Treasury Bond ETF (TLT) cotiza en $79,52, prácticamente plano en la sesión.
Los custodios principales —Bank of New York Mellon (BNY) y State Street (STT)— cotizan en $143,15 y $165,73 respectivamente este lunes, sin reacción destacable a los datos del Tesoro. El volumen de activos bajo custodia sigue creciendo, sin importar el nombre del titular.
Los custodios principales —Bank of New York Mellon (BNY) y State Street (STT)— cotizan en $143,15 y $165,73 respectivamente este lunes, sin reacción destacable a los datos del Tesoro. El volumen de activos bajo custodia sigue creciendo, sin importar el nombre del titular.