Stablecoins compensan el 40% de la caída de deuda china en EEUU
Patricia López · Económicas · 2026-09-29
El San Francisco Fed proyecta que los emisores duplicarán su demanda de Treasuries cortos hasta $400 mil millones en 2030. Ya absorbieron más del 40% de la caída de las tenencias chinas.
El Banco de la Reserva Federal de San Francisco proyecta que los emisores de <abbr title="Criptomonedas cuyo valor está anclado 1:1 a un activo como el dólar estadounidense">stablecoins</abbr> duplicarán su demanda de <abbr title="Bonos emitidos por el Departamento del Tesoro de Estados Unidos">Treasuries</abbr> de corto plazo hasta alcanzar $400 mil millones para finales de 2030, según su carta económica publicada este mes. La cifra actual ronda los $200 mil millones, informó el Departamento del Tesoro el jueves 24 de septiembre.
El dato no es anecdótico. En los últimos cinco años, los emisores de stablecoins aumentaron sus tenencias en aproximadamente $200.000 millones, compensando más del 40% de la caída registrada en las posiciones de China durante el mismo período. La participación de los mayores acreedores extranjeros en deuda estadounidense pasó del 23% a poco más del 6%, según análisis de Ark Invest citado en el research del San Francisco Fed.
Dos emisores concentran $220.000 millones
Tether (emisor de USDT) y Circle (emisor de USDC) dominan este cambio estructural. Tether figura como el 17º mayor tenedor de deuda estadounidense a nivel global con $141 mil millones en exposición a Treasuries a mayo de este año, según datos de Spark Money. Circle gestiona $79 mil millones en reservas, con aproximadamente el 84% vinculado a Treasuries mediante tenencias directas y <abbr title="Acuerdos de recompra: operaciones donde se vende un activo con compromiso de recomprarlo a corto plazo">repos</abbr> colateralizados.
Por qué solo el extremo corto de la curva
La concentración en <abbr title="Treasury bills: bonos del Tesoro con vencimiento menor a un año">T-bills</abbr> de corto plazo no es capricho. Responde a necesidades de liquidez inmediata y al marco regulatorio que rige la emisión de stablecoins en Estados Unidos. Como ya publicamos, la Ley GENIUS Act —aprobada en julio de 2025— exige que los emisores mantengan reservas 1:1 limitadas a activos de alta calidad y alta liquidez.
- Dólares estadounidenses en efectivo o depósitos en la Reserva Federal.
- T-bills con vencimiento menor a 93 días, la ventana de máxima liquidez.
- Repos overnight colateralizados con Treasuries.
- Fondos de mercado monetario invertidos exclusivamente en Treasuries de corto plazo.
Ese mandato legal explica por qué Tether, Circle y otros jugadores operan exclusivamente en el segmento más corto de la curva: pueden redimir en dos días si un tenedor de stablecoin solicita canjear sus tokens por dólares. El lado B: no financian déficits estructurales ni el largo plazo de la deuda estadounidense.
Washington abraza el modelo como herramienta geopolítica
El subsecretario del Tesoro calificó el 22 de septiembre las tenencias actuales de casi $200.000 millones como «una oportunidad de crecimiento». David Sacks, asesor de criptografía de la Casa Blanca, ha descrito el objetivo como aumentar la demanda de Treasuries mediante adopción masiva de stablecoins. La administración Trump evalúa promover tokens respaldados en dólares en el extranjero como herramienta para reforzar la supremacía del USD en la era digital.
La proyección del San Francisco Fed de $400.000 millones para 2030 equivaldría al 26% de todos los T-bills pendientes si el stock total de deuda corta se mantiene en niveles similares a los actuales, según estimaciones del Instituto Aspen citadas en análisis previos. Pero la jugada tiene límites estructurales: ese comprador masivo solo opera donde necesita liquidez inmediata, no en los tramos de 5, 10 o 30 años que financian el grueso del déficit federal.
El contexto macro refuerza la urgencia de diversificar compradores. El rendimiento del bono a 10 años cerró el lunes en 5,21%, máximo desde 2007, mientras las políticas arancelarias de Trump y la preferencia de bancos centrales por reducir tenencias de bonos estadounidenses mantienen presión sobre la demanda extranjera. El Tesoro incrementó la oferta neta de T-bills en más de $550 mil millones en julio-agosto de este año; los fondos de mercado monetario absorbieron aproximadamente el 85% de ese pico, según cifras oficiales de mediados de septiembre.