OCC permitirá rentabilidad en stablecoins pero revisará cada caso
Andrés Valcárcel · Regulación Cripto ·
La regla final del GENIUS Act entra en vigor en enero. Circle no puede pagar interés directo; Coinbase sí puede dar recompensas, aunque sin garantías. Más de $254 mil millones bajo el nuevo marco.
La Office of the Comptroller of the Currency (OCC) publicó este miércoles la regla final que implementa el <abbr title="Ley federal sobre emisión y regulación de stablecoins aprobada en julio de 2025">GENIUS Act</abbr>, permitiendo que exchanges de criptomonedas sigan pagando recompensas similares a intereses sobre <abbr title="Criptomonedas diseñadas para mantener un valor estable de $1 respaldadas por dólares y bonos del Tesoro">stablecoins</abbr>, pero sin garantías de aprobación automática. La regla entrará en vigor el 18 de enero de 2027 y afectará a más de $254 mil millones en stablecoins circulantes, principalmente Tether (USDT) y Circle (USDC).
La decisión mantiene abierta una de las disputas más tensas del sector financiero: emisores directos de stablecoins como Circle seguirán prohibidos de pagar interés a quienes tengan sus monedas, pero exchanges que negocian y mantienen esos activos —Coinbase, Robinhood y otros— podrán pasar ganancias a los clientes en forma de recompensas. La diferencia: cada programa deberá someterse a revisión individual por parte de la OCC, sin <abbr title="Protección regulatoria que garantiza que un programa no será cuestionado si cumple ciertos requisitos">safe harbor</abbr> para arreglos preexistentes.
Qué permite la regla y qué sigue prohibido
El texto final elimina una presunción de violación que habría tratado ciertos arreglos entre emisores y terceros como infracciones automáticas. En su lugar, la OCC optó por un enfoque caso por caso: los programas de recompensas que ya operan no recibirán trato especial, y cada uno deberá pasar el escrutinio regulatorio para determinar si cumple con el espíritu del GENIUS Act.
La versión final también flexibiliza restricciones sobre gestión de reservas propuestas inicialmente: elimina un límite de vencimiento promedio ponderado de 20 días, permitiendo que los emisores mantengan <abbr title="Bonos del Tesoro estadounidense de distintos vencimientos">Treasuries</abbr> de vencimiento más largo. Esto reduce la presión de liquidez inmediata, pero no cambia el mapa de batalla sobre quién puede devolver rendimientos al cliente final.
La batalla que no termina: bancos contra crypto por los depósitos
El interés ganado de los valores que respaldan los stablecoins está en el centro de la disputa entre bancos tradicionales y empresas de crypto. La industria de criptomonedas busca ofrecer a los clientes un rendimiento competitivo convirtiendo los intereses que los emisores ganan de bonos y dólares en recompensas para usuarios finales. Si los exchanges logran superar a los bancos en rendimiento, la hipótesis de fuga de depósitos se vuelve concreta: clientes trasladando ahorros de cuentas bancarias a carteras crypto.
La American Bankers Association (ABA), que agrupa a los principales bancos comerciales del país, acusó a la OCC de socavar la intención del Congreso. Rob Nichols, CEO de la ABA, dijo que la regla final preserva la capacidad de las plataformas crypto para ofrecer rendimiento a pesar de «la intención clara del Congreso de proteger los préstamos locales». La industria bancaria argumenta que la pérdida de depósitos reduciría la capacidad de préstamo y podría forzar el cierre de bancos regionales pequeños.
- Posición de los bancos: Los yields en stablecoins drenan depósitos que financian préstamos a empresas y familias; la regla amenaza el modelo bancario tradicional.
- Posición de crypto: Los stablecoins ofrecen una alternativa más eficiente y transparente; restringir el rendimiento protege un monopolio bancario obsoleto.
- Posición de la OCC: Evaluación caso por caso equilibra innovación y estabilidad; no prohibir todo, pero tampoco permitir todo sin supervisión.
Phillip Basil, director de crecimiento económico y estabilidad financiera en Better Markets, fue más crítico: dijo que la OCC «otorga un pase libre a los emisores de stablecoins para hacer actividades de bancos sin ninguna de las protecciones que mantienen seguro nuestro sistema bancario». Por el otro lado, Scott Bessent, Secretario del Tesoro, calificó la regla de «momento histórico» para el liderazgo digital estadounidense.
Qué significa para quien opera con stablecoins
En la práctica, traders y usuarios que hoy reciben rewards sobre USDC o USDT en plataformas como Coinbase o Kraken deben saber que esos programas no están blindados a partir de enero de 2027. La OCC evaluará cada uno: algunos podrían continuar sin cambios, otros podrían desaparecer o ajustar el porcentaje de rendimiento ofrecido.
La ausencia de safe harbor genera incertidumbre operativa. Un exchange puede haber diseñado su programa de rewards bajo el supuesto de que cumplía con la ley, pero si la OCC determina en su revisión que el arreglo con el emisor viola la prohibición de interés directo, ese programa tendrá que modificarse o clausurarse. Para inversores institucionales y tesorerías corporativas que usan stablecoins como sustituto del efectivo, la falta de claridad sobre qué rendimientos seguirán disponibles complica la planificación financiera a seis meses.
Tether opera con una capitalización de $182.8 mil millones y Circle con $72.1 mil millones al cierre de este miércoles, lo que suma más de $254 mil millones de sustitutos del dólar que deberán ajustarse al nuevo marco regulatorio. Ambos emisores —y los exchanges que los distribuyen— tendrán que presentar a la OCC la estructura exacta de sus programas de recompensas antes de que la regla entre en vigor en enero.
El mercado responde con cautela
Las acciones de Coinbase operaban este miércoles en $177,08, subiendo un 3,65% en la sesión, mientras que Circle cotizaba en $89,71, con un avance del 4,48%. El alza refleja que el mercado interpreta la regla como una victoria parcial: crypto no fue bloqueado, pero tampoco obtuvo luz verde automática.
La reacción en precios contrasta con la tensión regulatoria de fondo. Coinbase ya enfrenta un calendario regulatorio cargado en los próximos meses: además de ajustar sus programas de rewards, debe prepararse para el doble registro ante la <abbr title="Commodity Futures Trading Commission, regulador de derivados">CFTC</abbr> y el Tesoro bajo el marco CTX/CAM, con proof-of-reserves obligatorio antes de enero. Circle, por su parte, acaba de entrar bajo supervisión directa de la <abbr title="Autoridad Bancaria Europea">EBA</abbr> a partir del 12 de noviembre, lo que añade otra capa de escrutinio sobre sus reservas y liquidez.
La regla publicada hoy cierra una etapa del GENIUS Act, pero abre otra: la de demostrar ante la OCC, programa por programa, que los yields ofrecidos no cruzan la línea que separa recompensas comerciales legítimas de interés bancario disfrazado. Esa línea es borrosa, y será la OCC quien decida dónde trazarla en cada caso. Mientras tanto, quien usa stablecoins para aparcar liquidez con rendimiento debería prepararse para ajustes en las condiciones a partir de enero.