SEC y CFTC regulan cripto sin ley, con riesgo de reversión futura
Patricia López · Regulación Cripto · 2026-09-28
SEC y CFTC publican normativa propia tras el rechazo del Clarity Act. El problema: cualquier administración futura puede revertirlas.
La SEC y la CFTC están publicando sus propias reglas para mercados cripto tras la votación fallida del Digital Asset Market Clarity Act el 15 de septiembre (49-50), pero hay un detalle que importa más que la velocidad: estas normas pueden revertirse con la próxima administración o caer en un tribunal. No tienen la permanencia de una ley del Congreso.
La diferencia técnica es sencilla. Legislación aprobada por el Congreso solo puede modificarse con otra ley; requiere mayorías, comités, años de negociación. Reglas administrativas —las que ahora publican ambas agencias— se basan en autoridad existente y pueden ser revertidas por una futura Comisión con una votación interna o anuladas en corte si un juez determina que la agencia excedió su mandato. Como ya publicamos tras el rechazo del Clarity Act, ambas agencias activaron el plan B regulatorio que tenían preparado. Ahora ese plan avanza, pero sin el blindaje legal que ofrecía el proyecto de ley.
El timeline del CFTC: 60 días en la Casa Blanca
El 17 de septiembre, dos días después de la votación, la CFTC envió su propuesta «Regulation Crypto Asset Transactions and Regulation Crypto Asset Markets» a la Oficina de Asuntos Regulatorios (<abbr title="Office of Information and Regulatory Affairs, oficina de la Casa Blanca que revisa normativas antes de su publicación">OIRA</abbr>) de la Casa Blanca. Si la revisión se completa en el plazo estándar de 60 días, la publicación podría llegar en noviembre o diciembre de 2026, con la regla final lista para finales de 2027.
El presidente del CFTC, Michael Selig, había anunciado el 20 de agosto que la agencia propondría sus propias reglas de estructura de mercado si el Clarity Act se estancaba. Ahora esas reglas están en marcha. El texto aún no es público —la revisión en OIRA mantiene los documentos clasificados hasta su publicación— pero la agencia confirmó que el marco regulatorio cubrirá tanto transacciones como mercados cripto bajo autoridad existente.
La SEC y su Regulation Crypto Assets
La SEC, por su lado, propuso Regulation Crypto Assets el 18 de agosto, antes del rechazo legislativo. Según publicamos la semana pasada, la propuesta incluye dos exenciones de registro y un <abbr title="Marco regulatorio temporal que permite a proyectos cripto operar sin registro mientras cumplen requisitos de transparencia">safe harbor</abbr> heredado del Token Safe Harbor de Peirce. El período de comentarios públicos cierra el 20 de octubre, y la agencia podría publicar la regla final en el primer trimestre de 2027.
- Exención de startup: recaudaciones de hasta $5 millones quedan exentas de registro como valores.
- Exención de recaudación: hasta $75 millones con requisitos de divulgación simplificada.
- Safe harbor: tokens pueden perder su estatus de valor si alcanzan descentralización funcional y cumplen transparencia operativa.
El problema es el mismo que con el CFTC: sin legislación de base, estas exenciones dependen del criterio de la Comisión actual. Una SEC con mayoría distinta podría revocarlas con una votación 3-2. Paul Atkins, actual presidente de la SEC, ha mantenido un enfoque favorable a safe harbors, pero su mandato no es permanente.
JPMorgan advierte sobre durabilidad
Analistas de JPMorgan señalaron que las reglas del CFTC son menos durables que legislación, pues cualquier futura Comisión o corte puede revisarlas. Reglas emitidas bajo autoridad existente pueden ser revertidas por una administración futura o desafiadas en tribunal. La misma inestabilidad que el Clarity Act fue diseñado para eliminar persiste, por eso JPMorgan describió el enfoque regulatorio como puente, no destino.
La senadora Cynthia Lummis (R-WY) advirtió en septiembre que si el Clarity Act fallaba, la próxima oportunidad legislativa sería 2030. Eso deja a la industria cripto operando bajo un marco regulatorio que puede cambiar con cada ciclo electoral. Para un trader o una empresa que construye infraestructura de largo plazo, la diferencia entre una ley y una regla administrativa no es técnica: es el nivel de certeza con el que puede planificar los próximos cinco años.
El Clarity Act fue aprobado en la Cámara de Representantes el 17 de julio de 2025 con votación 294-134, incluyendo el apoyo de 78 demócratas. En el Senado, sin embargo, todos los demócratas votaron en contra el 15 de septiembre, dejando el proyecto 11 votos por debajo del umbral de 60 necesario para avanzar. La división partidista es clara, y eso hace poco probable que una nueva versión del proyecto pase antes de 2030, incluso si cambia la composición del Congreso.
Qué viene ahora
La CFTC publicará su propuesta en los próximos dos o tres meses si OIRA completa la revisión. La SEC cerrará comentarios el 20 de octubre y podría publicar su regla final entre finales de 2026 y principios de 2027. Ambas agencias tendrán reglas operativas para mediados de 2027. La pregunta no es si habrá marco regulatorio, sino cuánto tiempo permanecerá vigente sin cambios. Un rulemaking bien diseñado puede durar años; también puede caer en una corte federal si alguien demuestra que la agencia actuó fuera de su autoridad estatutaria. Esa incertidumbre no desaparece con velocidad regulatoria.