Tres prohibiciones técnicas marcan la línea entre staking legal y valor
Patricia López · Regulación Cripto · 2026-09-26
La SEC publicó el viernes las condiciones exactas que un token de staking líquido debe cumplir para no ser un valor. El detalle importa: define qué productos pueden operar sin registro.
La División de Finanzas Corporativas de la SEC publicó el viernes 25 de septiembre una orientación técnica con tres restricciones concretas que un token de recibo de <abbr title="Proceso de bloquear criptomonedas para validar transacciones y ganar recompensas en una red blockchain">staking</abbr> debe cumplir para no clasificarse como valor bajo leyes federales. El proveedor no puede cambiar los derechos asociados al activo apostado, no puede añadir recompensas adicionales al token de recibo, y no puede prestar, empeñar ni reutilizar las monedas depositadas por los usuarios.
Qué puede y qué no puede hacer un token de recibo
Según la guía publicada el viernes, un token de recibo de staking califica como herramienta digital cuando la moneda subyacente es una mercancía digital —en una interpretación conjunta del 17 de marzo, la SEC y la CFTC nombraron 16 mercancías digitales, incluido Ethereum—. El token puede representar el ETH apostado y el tenedor puede recibir recompensas ganadas en el activo subyacente, pero el token de recibo en sí no crea esa obligación ni fija el monto de recompensa.
La distinción técnica importa. Un proveedor de <abbr title="Staking líquido permite a los usuarios apostar criptomonedas y recibir un token representativo que pueden usar en otras aplicaciones DeFi mientras siguen ganando recompensas">staking líquido</abbr> puede emitir un token que refleje el valor del activo apostado, pero si ese token añade capas de rendimiento —bonos extra, préstamos colateralizados con los depósitos, yield farming con las monedas bloqueadas— cruza la línea hacia el <abbr title="Test legal de la Corte Suprema de EE.UU. que determina si un activo es un contrato de inversión (valor) basándose en expectativa de ganancias derivadas de esfuerzos de terceros">test Howey</abbr> y se convierte en un valor que requiere registro.
Como publicamos ayer, la misma orientación del viernes aclaró que las recompras de tokens en redes funcionales tampoco son valores bajo el test Howey, siempre que la red ya esté operativa y los desarrolladores no promocionen ganancias futuras de precios o rendimientos de inversión.
De Kraken a la guía técnica: tres años de vacío
En febrero de 2023, Kraken pagó 30 millones de dólares y cerró su servicio de staking en Estados Unidos tras cargos de la SEC, que afirmó que Kraken anunciaba rendimientos anuales de hasta el 21%. Durante tres años, el mercado operó sin línea clara: el personal de la SEC declaró en mayo y agosto de 2025 que el staking de protocolo y el staking líquido no implican ofertas de valores, pero sin detalles de implementación.
- Febrero 2023: Kraken paga $30 millones y cierra staking en EE.UU.
- Mayo–agosto 2025: Personal de la SEC afirma que staking líquido no es valor, sin detalles técnicos.
- 25 septiembre 2026: División de Finanzas Corporativas publica FAQs con tres restricciones concretas para tokens de recibo.
El vacío regulatorio cerró esta semana, pero no con ley. Las FAQs publicadas el viernes dicen explícitamente que no tienen fuerza legal y que la agencia no ha aprobado ni rechazado las respuestas. El documento proporciona interpretaciones del personal basadas en principios de leyes federales de valores actualmente vigentes.
39 millones de ETH apostados esperan ETFs con yield
Aproximadamente 39 millones de ETH —alrededor de un tercio del suministro total— estaban apostados a junio de 2026, según datos de Astraea Counsel. Los rendimientos de staking nativo se ejecutan en el rango de alto-2 a bajo-3% anual, y los inversores en ETF neto obtienen aproximadamente 2% después de cargos.
Ethereum cotiza en $2.689,7 este sábado 26 de septiembre a las 07:30 UTC, prácticamente plano (-0,056%). La orientación de la SEC abre la puerta a que los <abbr title="Fondo cotizado en bolsa que replica el precio de un activo subyacente">ETFs</abbr> de Ethereum spot incorporen staking y distribuyan rendimientos a los inversores institucionales, un producto que hasta ahora operaba en zona gris regulatoria.
La implicación práctica: un gestor de ETF puede apostar el ETH del fondo y distribuir recompensas si el token de recibo cumple las tres restricciones. No puede, en cambio, usar esos ETH apostados como colateral para préstamos o estrategias de yield adicionales sin cruzar a territorio de valores.
La brecha entre orientación y ley
Ninguna ley federal dice que Ethereum no es un valor. Ninguna ley dice que las recompensas de staking no son rendimientos de inversión. Cada capa de la estructura de permiso actual fue construida por orientaciones de agencia que pueden rescindirse. El CLARITY Act fracasó en el Senado este mes con 49 votos a favor y 50 en contra, dejando el marco regulatorio en manos de interpretaciones administrativas.
El staff de la SEC anotó que las respuestas FAQ reflejan perspectivas del personal y no imponen nuevas normas legales. La diferencia entre orientación y ley es la durabilidad: una ley requiere mayoría legislativa para derogar; una orientación, un cambio de dirección política en la agencia. Mientras tanto, el mercado tiene líneas técnicas claras para operar.