Growth at any cost: SpaceX cierra Cursor por $60B mientras quema $25B más de lo que genera

Lucas Montero · Empresas y Resultados · 2026-08-19

La compañía autofinancia solo 12% de su capex en H1 2026, pero acaba de sellar la mayor adquisición tech del año y suma $14.100M en contratos cloud en un solo trimestre.

SpaceX cerró el 14 de agosto la adquisición de Cursor por $60.000 millones, apenas dos meses después de su IPO, mientras enfrenta un desequilibrio de caja brutal: en la primera mitad de 2026, sus operaciones generaron $3.500 millones de flujo, pero el gasto de capital alcanzó $28.500 millones. La brecha de $25.000 millones expone un modelo de growth at any cost que el mercado ya castiga: SPCX opera este miércoles en $140.63, un 6,25% por debajo de su apertura de $150 el 12 de junio.

Ingresos récord, capex que los duplica

En el segundo trimestre de 2026, cerrado el 4 de agosto, SpaceX reportó ingresos de $7.800 millones, superando expectativas de $6.930 millones y marcando un crecimiento interanual del 92%. Los ingresos de IA saltaron 271% a $2.600 millones desde $700 millones un año atrás. La pérdida neta se redujo a $541 millones desde $1.000 millones en Q2 2025.

Pero el capex explotó. SpaceX gastó $18.400 millones en el trimestre, más del doble de sus ingresos totales. Bret Johnsen, CFO de la compañía, defendió en la conferencia de resultados un payback inferior a un año en infraestructura de IA, aunque no desglosó cómo lo calcula cuando el negocio aún pierde dinero operativamente.

Cursor: $60.000 millones por cuota en caída

El 14 de agosto, SpaceX completó la compra de Cursor, plataforma de código asistido por IA que alcanzó $4.000 millones en ingresos anualizados en menos de cuatro años. La operación forma parte del esfuerzo de Elon Musk por competir con Anthropic y OpenAI en el mercado empresarial de IA.

El problema: Cursor perdió terreno rápido. Su participación de mercado cayó de 41% en junio de 2025 a 26% en mayo de 2026, mientras Anthropic ahora controla la mitad de esa categoría. SpaceX apuesta a que la integración vertical —Grok, Cursor, Colossus y conectividad satelital bajo un mismo techo— revertirá esa tendencia, pero paga múltiplos de 15x ingresos por una empresa en retroceso competitivo.

Los contratos que sostienen la apuesta

SpaceX firmó $14.100 millones en acuerdos de servicios cloud durante Q2 solamente. El más relevante: un contrato de $6.700 millones que arranca en octubre de 2026. Google acordó pagar $920 millones mensuales por capacidad de cómputo desde octubre de 2026 hasta junio de 2029.

Estos contratos convierten a terceros en financiadores indirectos del capex. Anthropic y Google pagan por adelantado o con compromiso firme; SpaceX usa ese flujo para construir Colossus II y expandir capacidad. Es monetización antes de profitabilidad propia, modelo distinto al de xAI, que perdió $6.400 millones en 2025 con ingresos de $3.200 millones.

La meta de $100.000 millones y sus riesgos

En la llamada de resultados del 4 de agosto, Musk afirmó que SpaceX alcanzará $100.000 millones en ingresos anualizados recurrentes en diciembre de 2026. «Eso es lo que lograríamos si básicamente no hacemos nada», declaró. El run rate actual de Q2 es de $31.200 millones anualizados, lo que implica un salto del 220% en cuatro meses.

Deutsche Bank publicó el 10 de agosto un análisis que respalda la cifra como «muy alcanzable, impulsada principalmente por neocloud y la contribución de Cursor». Pero reconoce el riesgo real: alcanzarlo sin tensar el balance sheet con más de $100.000 millones en deuda nueva.

En un all-hands del 12 de agosto, Musk añadió que los ingresos de IA superarán al resto de SpaceX «probablemente en septiembre». Si los $2.600 millones de IA en Q2 se anualizan, dan $10.400 millones, aún lejos de los $31.200 millones totales. Para que IA supere en septiembre, necesitaría cerrar cerca de $5.000 millones ese mes, casi el doble del promedio mensual de Q2.

Wall Street no compra el múltiplo

El consenso de analistas sigue dividido. Zacks elevó su estimación de ganancias 2026 en 71,7% en los últimos 30 días, pero mantiene a SPCX en rank #3 (Hold). Morningstar advirtió sobre los riesgos en neocloud, señalando que los gastos en IA explosionaron 105% en Q2.

La acción cotiza este miércoles en $140.63, con una caída del 1.89% en la sesión, tras ceder 16% desde el IPO. El mercado premia el revenue growth pero penaliza la velocidad de quema. Con $93.500 millones en caja y un burn trimestral implícito de más de $10.000 millones (capex menos flujo operativo), la compañía tiene entre cinco y seis trimestres de margen si no levanta capital adicional o si los contratos no aceleran el flujo de entrada.

SpaceX apuesta a que Cursor, combinado con Grok y Colossus, le dará ventaja estructural sobre competidores que solo alquilan capacidad o solo venden modelos. Pero paga esa integración vertical con un modelo financiero que, por ahora, depende más de la confianza de terceros que de su propia generación de caja.