Micron y TSMC superan en bolsa a Nvidia en doce meses
María González · Empresas y Resultados ·
Los proveedores clave de Nvidia han multiplicado su valor en bolsa muy por encima del fabricante de chips de IA. La paradoja se explica por valuación: Nvidia cotiza a múltiplos más altos pese a crecer más rápido.
Nvidia cerró el 15 de octubre en $217,23, con una caída del 1,84% en la sesión. En los últimos doce meses, la acción subió 16,48%. En el mismo período, Taiwan Semiconductor (TSMC) ganó 67% y Micron Technology disparó su valor 475,68%. Nvidia diseña los procesadores que mueven la inteligencia artificial; TSMC los fabrica y Micron suministra la memoria de alto ancho de banda. El líder crece más rápido en ingresos, pero el mercado premia más a quienes controlan los cuellos de botella de la cadena.
Hace poco más de una semana, Nvidia reportó el tercer trimestre fiscal de 2026 con ingresos de $57.000 millones, un alza del 62% interanual y 22% trimestral. El ingreso neto alcanzó $31.900 millones (+65% año-sobre-año) y el <abbr title="beneficio por acción">EPS</abbr> diluido fue de $1,30, un 67% más que un año antes. El segmento de Data Center aportó $51.200 millones, el 89,8% del total, con crecimiento del 66% interanual. La guía para el cuarto trimestre apunta a $65.000 millones de ingresos, ±2%. Son cifras récord. Sin embargo, el viernes 16 de octubre la acción cotizaba en $214,13, por debajo del cierre del martes anterior.
La brecha está en la valuación, no en el crecimiento
El contraste de rendimiento no refleja debilidad operativa de Nvidia. Al contrario: la compañía crece más rápido que sus proveedores. Pero cotiza a un <abbr title="relación precio-beneficio">P/E</abbr> de 27,7 veces sobre beneficios de los últimos doce meses, mientras que su forward P/E —proyectando ganancias futuras— alcanza 41,4 veces. Ese múltiplo está por encima de la media de la industria de semiconductores (40 veces) y más del doble del 19,4 veces del S&P 500.
TSMC, en cambio, cotiza a un forward P/E de 21 veces, con un <abbr title="relación precio-ganancias sobre tasa de crecimiento">PEG</abbr> a cinco años de 0,86. Un PEG por debajo de 1 indica que el mercado paga menos por cada punto de crecimiento esperado, lo que en teoría deja margen para revalorización si las proyecciones se cumplen. Nvidia, por su parte, ha visto comprimirse su múltiplo desde niveles de 18 veces a principios de julio, cuando la acción cayó desde su máximo de mayo.
Poder de pricing en la cadena de suministro
El salto de Micron responde a un factor estructural: es uno de solo tres fabricantes mundiales de <abbr title="memoria de alto ancho de banda">HBM</abbr> (High Bandwidth Memory), la memoria que los aceleradores de IA de Nvidia necesitan para funcionar. La escasez de capacidad instalada ha permitido a Micron subir precios mientras la demanda crece. El crecimiento en volumen de bits enviados es real, pero el poder de fijación de precios es el motor principal de las ganancias. Cuando la oferta se normalice —estimaciones apuntan a 2027 o después—, esos márgenes caerán.
TSMC reportó en el segundo trimestre de 2026 ingresos de $40.200 millones, con un margen operativo del 60,3% y un <abbr title="beneficio por acción">EPS</abbr> de NT$27,25. En el primer semestre del año fiscal, los ingresos sumaron $76.100 millones, un alza del 37% interanual, con márgenes brutos en la mitad superior de los sesenta. Nvidia se convirtió en el mayor cliente de TSMC en 2026, desplazando a Apple, un cambio que rastrea directamente el ciclo de inversión en infraestructura de IA. La taiwanesa fabrica los chips más avanzados del mundo y tiene lista de espera.
| Empresa | Rendimiento 12 meses | Forward P/E | PEG 5 años |
|---|---|---|---|
| Nvidia | +16,48% | 41,4x | — |
| TSMC | +67% | 21x | 0,86 |
| Micron | +475,68% | — | — |
Sensibilidad a tasas y expectativas de demanda
El 14 de octubre, datos de inflación más cálidos de lo esperado elevaron la rentabilidad de los bonos del Tesoro a largo plazo, presionando acciones tecnológicas. Nvidia cayó 1,84% en la sesión del 15 de octubre, arrastrado por presión en tecnología. La venta se extendió durante seis sesiones consecutivas, con presión adicional vinculada a CoreWeave, un proveedor de infraestructura de IA cuya situación de deuda generó inquietud entre inversores.
El entorno de tasas altas penaliza múltiplos elevados porque eleva el costo de oportunidad de mantener acciones con flujos de caja lejanos en el tiempo. TSMC y Micron, al cotizar a múltiplos más bajos, absorben mejor esa presión. Además, el mercado percibe que Nvidia enfrenta riesgo de demanda si el ritmo de inversión en IA se modera, mientras que sus proveedores tienen contratos de largo plazo y capacidad vendida con meses de anticipación. Graeme Clark, gestor de Janus Henderson Global Technology Leaders Fund, destacó que los resultados recientes de Nvidia «aliviaron preocupaciones sobre escala y duración de demanda de infraestructura IA, guiando a crecimiento de 70% de ingresos para el próximo año». Aun así, el múltiplo no se ha expandido.
Nvidia crece al doble que TSMC pero sube la mitad
Nvidia reportó diez trimestres consecutivos con crecimiento de ingresos superior al 50% interanual. TSMC creció 37% en el primer semestre de 2026. Nvidia guía $65.000 millones para el cuarto trimestre fiscal, lo que implicaría un alza del 70% interanual si se cumple. El margen bruto <abbr title="Principios de Contabilidad Generalmente Aceptados">GAAP</abbr> de Nvidia fue del 74,8%, frente a márgenes en la mitad superior de los sesenta de TSMC. Los números fundamentales de Nvidia son superiores. Pero en bolsa, ese liderazgo operativo no se ha traducido en prima de rendimiento.
El rango de 52 semanas de Nvidia va de $164,27 a $243,37. La acción cotizaba el viernes 16 de octubre en $214,13, un 12% por debajo del máximo anual alcanzado en mayo. Ese retroceso ocurrió pese a que la compañía ha batido estimaciones de consenso en cada uno de sus últimos ocho reportes trimestrales, aunque en seis de esos ocho la acción cayó al día siguiente. La barra de expectativas se ha movido más rápido que la ejecución.
La capitalización de mercado de Nvidia alcanza $5,25 billones, la mayor del mundo. Ese tamaño convierte cada punto de crecimiento incremental en un desafío mayor. TSMC y Micron, por contraste, han consolidado ganancias en un año en el que la escasez de oferta les ha dado poder de fijación de precios sin necesidad de probar que la demanda se mantendrá por años. Nvidia debe demostrar que el ciclo de inversión en IA tiene recorrido largo; sus proveedores solo necesitan mantener la oferta ajustada. Esa asimetría de riesgo percibido es lo que el mercado está valorando.