US$608M de deuda neta tras colapsar 82%: MMG marca su balance más fuerte en una década

Carlos Ramírez · Empresas y Resultados · 2026-08-19

La minera china reportó ganancia récord de US$1.366 millones y gearing al 6%, pero el mercado frenó ante un capex guidance de US$1.7 mil millones y costos en alza.

MMG Limited reportó el martes 11 de agosto su mejor primer semestre en la historia: beneficio neto de US$1.366 millones (+141% interanual), EBITDA de US$2.727 millones (+77%) y flujo de caja operativo récord de US$2.233 millones (+89%). La minera, controlada en un 67,5% por China Minmetals, redujo su deuda neta 82% hasta US$608 millones y llevó el gearing ratio al 6%, desde el 33% de cierre de 2025. Es la posición de balance más sólida que registra en más de una década.

Pero el stock cayó 1,3% en la sesión del anuncio. La acción cotizó en HK$9.280 el 8 de agosto, justo antes del reporte, y cerró el martes en torno a HK$9.160 tras los números récord. Al sábado 15 de agosto había retrocedido a HK$8.415. El mercado apuntó directo al capex guidance de US$1.600–1.700 millones para el año completo 2026 y a los riesgos regulatorios en las regiones operativas de la firma.

Margen del 60% y caja que duplica el año previo

El revenue alcanzó US$4.540 millones (+61% interanual) en el semestre cerrado el 30 de junio, con un margen EBITDA del 60%. La ganancia atribuible a accionistas fue de US$897,2 millones, casi tres veces la del H1 2025. Song Qian, CFO, declaró durante el anuncio que MMG está en su «posición financiera más fuerte en más de una década», generando caja «a niveles no vistos en muchos años». La firma completó en junio un levantamiento de US$1.600 millones mediante colocación de acciones y bonos convertibles, lo que le permitió desapalancar de golpe: los borrowings totales pasaron de un pico de US$7.239 millones en 2020 a US$2.566 millones en junio de este año.

Las Bambas estable, pero el crecimiento viene de otros activos

Las Bambas, la mina de cobre en Perú que representa el grueso de los ingresos, produjo 210.000 toneladas en el primer semestre, prácticamente igual que en H1 2025. Generó revenue de US$3.308 millones (+65%) y un margen EBITDA del 68%, confirmando su posición entre los productores de cobre de menor costo global —opera en torno a 55 centavos por libra. Pero no creció en volumen. El verdadero incremento de producción vino de Kinsevere (República Democrática del Congo), cuyo revenue subió 70% a US$398 millones con EBITDA cuatro veces mayor, y de Khoemacau (Botswana), que aumentó EBITDA 35% hasta US$120 millones.

La producción total de cobre en H1 2026 alcanzó 267.000 toneladas, el nivel de primer semestre más alto en casi ocho años. Para el año completo, MMG guía entre 493.000 y 528.000 toneladas de cobre y entre 215.000 y 235.000 toneladas de zinc. Dugald River (Australia) reportó revenue de US$340 millones (+50%) y Rosebery elevó EBITDA a US$130 millones con revenue de US$244 millones (+73%).

Capex de US$1.700M y el mercado pregunta si es sostenible

El capex del primer semestre fue de aproximadamente US$550 millones; para el año completo, MMG proyecta gastar entre US$1.600 y 1.700 millones. Una parte significativa se destina a la expansión de Khoemacau y mejoras en automatización y tecnología en Las Bambas. Ivo Zhao, CEO, dijo que la «fuerte generación de caja y el mayor levantamiento de capital de la historia» permitieron reducir deuda más del 80% y «dar mayor flexibilidad para invertir en crecimiento».

Pero el mercado no compró la narrativa completa. La caída inmediata del 1,3% tras el anuncio y el retroceso posterior hasta HK$8.415 sugieren que los inversores priorizan la ejecución del capex y los riesgos de presión de costos en algunas operaciones. El retorno a 30 días al 15 de agosto había subido 10,87%, pero el de 90 días acumulaba una caída del -12,07%, señal de que el rally previo al reporte ya descontaba parte del upside.

Metal para la transición, pero sin premio por narrativa

MMG enfatiza su rol en la provisión de metales críticos para la transición energética baja en carbono: cobre, zinc, oro, plata, molibdeno, cobalto y níquel, todos esenciales para paneles solares, turbinas eólicas, baterías de vehículos eléctricos e infraestructura de red. Pero esa exposición no bastó para que el stock subiera tras números récord. El oro cotiza hoy en US$4.394,47 por onza (−0,75% en la sesión del miércoles 19 de agosto), mientras el cobre mantiene precios históricamente elevados, lo que explica el +61% de revenue interanual más que cualquier cambio en volumen.

Con un EBIT de US$2.177 millones (+106%) y una conversión de ventas a caja operativa del 49%, la generación de valor es tangible. Pero el mercado sigue de cerca si MMG puede ejecutar ese capex de expansión sin que los costos operativos y la complejidad regulatoria en Congo, Perú o Botswana erosionen el margen. La firma ya demostró que puede desapalancar; ahora tiene que demostrar que puede crecer sin volver a endeudarse.