Freeport bate ganancias en 76% pero costos unitarios explotan 47.9%
Carlos Ramírez · Materias Primas ·
La minera incrementó sus ganancias en Q3 un 76% mientras vendía 23% menos cobre. Los precios del metal salvaron el trimestre, pero los costos se dispararon por el rampeo de Grasberg.
Freeport-McMoRan reportó el martes 27 de octubre ganancias por acción de operaciones continuas de $0.81, un 76% más que el año anterior, con ingresos netos de $1,174 millones frente a $674 millones en el mismo período de 2025, un incremento de aproximadamente 74%. El <abbr title="Earnings per share, o ganancias por acción ajustadas">EPS</abbr> ajustado alcanzó $0.88, superando el consenso de Wall Street de $0.815 por un 7%. Pero detrás del titular está la cifra que define el trimestre: las ventas de cobre cayeron 23.3% interanual a 749 millones de libras.
La minera vendió menos metal en todas sus regiones, pero ganó más porque el precio promedio del cobre en la <abbr title="London Metal Exchange, el principal mercado de referencia para metales industriales">LME</abbr> subió 16% desde inicio de año hasta alcanzar aproximadamente $6.58 por libra al momento de la conferencia de resultados. Esa diferencia de precio convirtió un trimestre operativamente débil en un reporte de ganancias récord.
El precio del cobre salvó el trimestre, pero los costos se comieron el margen
Los costos unitarios netos de Freeport subieron 47.9% a $2.07 por libra de cobre, frente a $1.40 el año anterior. El salto responde a volúmenes más bajos de cobre y oro en Indonesia y a costos de producción más altos, incluyendo energía y otros consumibles. Con ventas de cobre cayendo 23%, cada libra producida carga una porción mayor de costos fijos.
Si el precio del cobre retrocede a niveles de 2025 y los costos se mantienen en $2.07 por libra, el margen se comprime rápido. La CEO Kathleen Quirk destacó en la conferencia de resultados que «el pricing favorable para nuestros productos, particularmente cobre y molibdeno, impulsó márgenes fuertes», pero no abordó el riesgo de compresión si esos precios se revierten.
Grasberg continúa su rampeo tras la inundación de lodo de 2025
La caída de volúmenes en Q3 refleja tasas operacionales más bajas en PT Freeport Indonesia durante el inicio del rampeo de la mina Grasberg Block Cave subterránea. Como ya publicamos en julio, el mercado había comprado el precio del metal y exigía que la mina indonesia rompiera el techo del 65% de capacidad.
En Q3, el triturador de Grasberg operó en aproximadamente 67% de tasas normalizadas previas al incidente de septiembre de 2025, una mejora gradual que sustenta el guidance alcista para el cuarto trimestre. La producción total de cobre del trimestre fue de 832 millones de libras, un 8.8% menos que el año anterior, mientras que las ventas cayeron más pronunciadamente por la brecha temporal entre producción y entrega.
| Métrica | Q3 2026 | Q3 2025 | Variación |
|---|---|---|---|
| Ventas | $7,546 M | $6,972 M | +8.2% |
| Ingresos netos | $1,174 M | $674 M | +74% |
| EPS (operaciones continuas) | $0.81 | $0.46 | +76% |
| Producción de cobre | 832 M lb | 913 M lb | -8.8% |
| Ventas de cobre | 749 M lb | 977 M lb | -23.3% |
| Costos unitarios netos | $2.07/lb | $1.40/lb | +47.9% |
Q4 será el trimestre más fuerte del año, si Grasberg cumple
Freeport proyectó que el cuarto trimestre de 2026 será el más fuerte del año. Las ventas de cobre esperadas subirán 17% desde los niveles de Q3, mientras que las ventas de oro casi se triplicarán. Ese guidance implica que Grasberg acelerará su producción en las últimas semanas del año y que los cuellos de botella logísticos se resolverán.
Al mismo tiempo, la compañía redujo su guidance de ventas de cobre para 2026 en aproximadamente 2% por déficit de producción en Estados Unidos y Chile, y el guidance para 2027 bajó cerca de 2.5%. La proyección de largo plazo sigue intacta: 3 mil millones de libras de cobre en 2026, 3.7 mil millones en 2027 y más de 4 mil millones en 2028, pero el recorte de corto plazo es señal amarilla sobre la alcanzabilidad de esas metas sin sobrecostos.
El mercado reaccionó con tibieza: la acción subió solo 1%
La acción de Freeport cerró con una subida de aproximadamente 1% en la sesión del martes 27 de octubre tras el anuncio, alcanzando $65.95. Un movimiento contenido para una minera que más que duplicó sus ganancias interanuales. El mercado ya había descontado el rally del cobre y la reanudación gradual de Grasberg; ahora exige prueba de que la mina llegará al 80-90% de capacidad sin nuevos sobrecostos.
Con un <abbr title="Price-to-earnings ratio, o relación precio-ganancias">P/E</abbr> de 27.8 veces ganancias forward y un margen neto trailing del 13%, la conversación entre analistas se centra en cuánto flujo de caja futuro de cobre ya está reflejado en la valoración actual. Once analistas revisaron sus estimaciones de ganancias al alza para el próximo período, según InvestingPro, pero el movimiento moderado del precio sugiere escepticismo sobre la sostenibilidad del margen si los costos no bajan.
La prueba está en los próximos 60 días. Si Freeport entrega el guidance de Q4 —cobre 17% más alto y oro casi triplicado— sin que los costos unitarios sigan escalando, la narrativa cambia. Si Grasberg se estanca otra vez o los costos suben más rápido que los volúmenes, el margen de 15.6% se convierte en techo, no en piso.