Oro pierde 23% desde enero pero demanda china récord lo sostiene en $4.300

Andrés Valcárcel · Materias Primas · 2026-09-23

El metal cedió otro 0,8% el martes por comentarios hawkish de la Fed, pero acumula más de 1.000 toneladas de compras institucionales chinas que frenan el desplome.

El oro cerró el martes en $4.364,00 por onza, con una caída del 0,81% en la sesión, extendiendo las pérdidas por segunda jornada consecutiva. La presión vino de comentarios hawkish de dos presidentes regionales de la Fed que volvieron a poner sobre la mesa más subidas de tasas antes de fin de año. Desde el máximo histórico de $5.589,38 tocado el 28 de enero, el metal acumula una caída del 23% —más de $1.280 por onza— en nueve meses.

La sesión del martes estuvo marcada por declaraciones del lunes de Alberto Musalem, presidente de la Fed de St. Louis, quien advirtió que «demanda persistente y fuerzas de oferta recurrentes siguen manteniendo riesgos de inflación elevados». Musalem señaló que sin más restricción, la inflación estaría sustancialmente por encima del objetivo del 2% en 18 meses. Austan Goolsbee, de la Fed de Chicago, fue en la misma línea: dijo que la Fed puede necesitar subir tasas más agresivamente si la inflación sigue impulsada por demanda.

Mercado reprecia probabilidad de subidas para diciembre

Las declaraciones provocaron un nuevo repricing de las expectativas de <abbr title="Política de tasas de interés de la Reserva Federal">política monetaria</abbr>. Según KuCoin, el <abbr title="Herramienta del Chicago Mercantile Exchange que rastrea probabilidades implícitas de decisiones de la Fed">CME FedWatch Tool</abbr> muestra 90% de probabilidad de que la Fed suba tasas al menos una vez antes del cierre de 2026. Sin embargo, los datos específicos para la reunión de diciembre muestran discrepancias: Polymarket registra 67% de probabilidad de un aumento de 25 puntos básicos en diciembre, mientras que para la próxima reunión de octubre la probabilidad se ubica en 59,7%.

El índice del dólar se mantiene por encima del nivel psicológico de 100, impulsado por las apuestas de tightening. Tasas más altas elevan el <abbr title="Rendimiento alternativo al que se renuncia al mantener oro, que no paga interés">costo de oportunidad</abbr> de mantener oro, un activo que no genera interés ni dividendos. Como publicamos ayer, el metal ya había cedido terreno con los <abbr title="Rendimiento de los bonos del Tesoro estadounidense">yields</abbr> cerca del 5%.

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Demanda china absorbe caídas y sostiene el piso

Pese a la presión de tasas, el oro no ha caído en picada. La razón: compras institucionales chinas récord. Hasta agosto, las compras acumuladas superan las 1.000 toneladas, excediendo el total de 2025 completo. Analistas de Jinrui Futures señalan que la demanda de inversión mantiene precios onshore con prima respecto a benchmarks mundiales, lo que indica que el flujo de compra sigue activo incluso con el metal en retroceso.

Ese volumen de compra representa un colchón significativo. Para contexto: 1.000 toneladas equivalen a aproximadamente 32,15 millones de onzas. Al precio actual de $4.307, esa demanda suma más de $138.000 millones en valor acumulado —flujo que ha venido absorbiendo parte de la presión vendedora desde que el oro perdió los $5.000 en febrero.

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Plata amplifica el movimiento

La plata cayó más que el oro, como suele ocurrir en entornos de repricing de tasas. El metal perdió 1,11% y cerró en $67,40 por onza. El ratio oro/plata subió a 66,0 desde 65,74 del lunes, reflejando que la plata —más sensible a ciclos industriales y a flujos especulativos— tiende a amplificar los movimientos del oro en ambas direcciones.

Esa relación de 66 onzas de plata por cada onza de oro está por encima del promedio histórico de largo plazo (cercano a 60), lo que algunos traders leen como señal de que la plata está relativamente barata. Pero en un contexto de tasas al alza, ese descuento no ha sido suficiente para atraer flujo neto comprador.

Qué mirar ahora

La próxima reunión de la Fed es el 27 y 28 de octubre. Entre tanto, el mercado estará atento a datos de inflación —el <abbr title="Personal Consumption Expenditures, índice de inflación preferido por la Fed">PCE</abbr> de agosto se publica la última semana de septiembre— y a nuevas declaraciones de miembros del <abbr title="Federal Open Market Committee, el comité de política monetaria de la Fed">FOMC</abbr>. Si los datos confirman la narrativa hawkish de Musalem y Goolsbee, la probabilidad de octubre podría escalar del 59,7% actual.

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Grandes gestores como Amundi, Pictet y Robeco reconstruyeron posiciones en oro a principios de septiembre apostando a que drivers estructurales —compra de bancos centrales, diversificación fuera del dólar— vencerían a yields al alza. La tesis sigue en prueba: el metal ha resistido por encima de $4.300, pero aún no ha recuperado los $4.500 que esos fondos marcan como señal de que el piso está confirmado.