Petrobras marca récord de producción pero la acción cae 10.5%
Carlos Ramírez · Materias Primas ·
La estatal brasileña alcanzó 3.512 millones de barriles equivalentes diarios en Q3, récord absoluto, pero la acción cayó 10.5% desde las elecciones. Operaciones en máximos, precio en mínimos.
Petrobras reportó el miércoles 3.512 millones de barriles equivalentes por día (boe/d) en Q3 2026, el dato de producción más alto de su historia. La cifra representa un crecimiento de 11.7% interanual y 5.3% respecto al trimestre anterior, impulsada por la rampa de nuevas plataformas en Búzios y Mero, dos gigantes del pre-sal en la cuenca de Santos.
Pero el mercado no celebró. PETR4 cerró el miércoles en 52.70 reales, acumulando una caída de 10.5% desde el viernes previo a la segunda vuelta electoral que devolvió a Lula al poder. La acción cedió otro 8.18% en la sesión del miércoles respecto al cierre del lunes. En Nueva York, PBR cayó 0.45% el martes, a 22.20 dólares.
Pre-sal en rampa acelerada
El motor del récord fue el <abbr title="Capa geológica de hidrocarburos bajo una capa de sal a gran profundidad">pre-sal</abbr>. La producción propia de petróleo del pre-sal alcanzó 2.454 millones de barriles diarios, 15.9% más que el mismo trimestre de 2025. Esa cifra representa aproximadamente el 70% de la producción total propia de Petrobras, consolidando al pre-sal como el núcleo de la estrategia de crecimiento.
La producción total operada —incluyendo participación de socios— llegó a 5.08 millones de boe/d, con el pre-sal operado en 4.46 millones de boe/d. Las plataformas P-78 y P-79, ambas en Búzios, continuaron su rampa de producción tras iniciar operaciones a fines de 2025 y mayo de 2026, respectivamente. En Mero, el <abbr title="Unidad flotante de producción, almacenamiento y descarga">FPSO</abbr> Alexandre de Gusmão alcanzó su capacidad de diseño de 180.000 barriles diarios en agosto y expandió a un pico de 190.000 bpd en septiembre. Mero produjo en promedio 760.000 bpd en Q3, consolidándose como el tercer campo más grande de Brasil tras Búzios y Tupi.
Sylvia Anjos, directora de Exploración y Producción, atribuyó el resultado a «eficiencia de unidades y evolución de proyectos», añadiendo que la compañía «produce más y aprovecha mejor el potencial de los activos». La eficiencia operativa alcanzó su nivel más alto desde Q4 2018, con menos paradas por mantenimiento y mayor confiabilidad de equipos.
Refinerías al límite, ventas domésticas en máximos
Más crudo extraído exige más capacidad de procesamiento. Las refinerías de Petrobras operaron a 99% de utilización en Q3, cinco puntos porcentuales por encima del año anterior. La producción de diesel marcó un récord trimestral de 769.000 bpd, mientras las ventas domésticas de combustibles alcanzaron 1.854 millones de bpd, el máximo histórico para la estructura actual de refino. Las exportaciones de petróleo y derivados llegaron a 1.251 millones de bpd.
El cuello de botella ya apareció en trimestres anteriores. Como publicamos en julio, refinerías operando sobre capacidad plantean un techo práctico: más producción sin expansión de procesamiento obliga a exportar crudo o a dejar barriles sin refinar, limitando la captura de margen en productos terminados.
Lula vuelve y el mercado descuenta control
La desconexión entre fundamentales y precio tiene nombre propio: política energética bajo Lula. Desde su regreso en 2023, el gobierno ha impuesto controles de precios en combustibles domésticos, ordenado a Petrobras expandir producción y favorecido inversión sobre dividendos. La reelección del domingo 25 de octubre confirmó la continuidad de esa línea.
Magda Chambriard, presidenta de Petrobras, calificó el lunes 26 de octubre la caída de acciones tras la victoria electoral como un «movimiento especulativo». Defendió que la empresa «sigue siendo fuerte con cartera sólida y no se dejará llevar por movimientos de corto plazo». Pero el mercado brasileño ya había visto este patrón: Nubank se desplomó 17% el mismo lunes, castigado por el temor a impuestos más altos y tipos de interés elevados por más tiempo.
- Producción récord: 3.512 millones boe/d, mayor dato histórico (+11.7% anual).
- Precio en caída: PETR4 acumula -10.5% desde viernes pre-electoral.
- Pre-sal dominante: 2.454 millones bpd de petróleo, 70% de producción propia.
- Refinerías saturadas: 99% de utilización, ventas domésticas en máximo histórico.
- Política energética: control de precios y dividendos contenidos bajo segundo mandato Lula.
Operativo desacoplado del bursátil
Petrobras ha sostenido rampa de producción desde inicios de 2026: P-78 comenzó a producir el 31 de diciembre de 2025, P-79 arrancó el 1 de mayo de 2026 —tres meses antes de lo planeado—, y Alexandre de Gusmão superó su capacidad de diseño en septiembre. Los fundamentales operativos nunca estuvieron mejor.
Pero en mercados emergentes con participación estatal mayoritaria, el riesgo político no es una variable secundaria. El inversor que compró en el rally pre-electoral apostaba a un giro hacia mayor autonomía de gestión y políticas de retorno al accionista. La victoria de Lula cerró esa ventana. El que opera Petrobras hoy mira dos pantallas: una con barriles récord, otra con Brasilia de vuelta al volante.