CoreWeave cae 21% y bonos rinden 16% pese a apoyo de analistas
Andrés Valcárcel · Mercados Financieros ·
La acción cae un 21% en dos días mientras 42 de 42 analistas compilados por S&P Global dan rating Buy promedio. El mercado de crédito cobra riesgo extremo y Gartner vaticina que el 80% de neoclouds desaparecerá para 2030.
CoreWeave cerró el miércoles 14 de octubre con una caída del 15,46% hasta $65,78, y este jueves continúa desplomándose en premarket (-6,31%, cotizando en $63,86). En dos sesiones, la acción acumula una caída cercana al 21%. Pero 42 analistas compilados por S&P Global mantienen rating Buy, con un precio objetivo promedio de $141,47, lo que implica un upside del 129% desde el nivel actual de premarket.
El contraste es brutal: mientras los analistas defienden, el mercado de crédito está cobrando riesgo de quiebra. Los spreads de <abbr title="Credit Default Swap, contrato que asegura contra impago de deuda">CDS</abbr> superaron los 1.000 puntos básicos el jueves y los bonos sin garantía con vencimiento en 2032 se negocian a 78 centavos por dólar, rentando más del 16% frente al cupón original del 9,625%.
El detonante: Gartner dice que el 80% de neoclouds no llegará a 2030
El miércoles, Gartner publicó un informe que predice que más del 80% de proveedores neocloud independientes cesarán operaciones para 2030. La firma de análisis calcula que se necesitarían $8,5 billones en ingresos acumulados hasta 2030 para cubrir gastos de capital y financiamiento con un retorno del 12%, pero el potencial de ingresos del sector apenas alcanza $3,6 billones en ese período. La brecha: $4,9 billones, o un 58% del ingreso necesario que simplemente no estará ahí.
«En 2026, proveedores de IA están proyectados a gastar casi $1 billón en infraestructura de IA», dijo Will Sommer, analista senior de Gartner. El problema: la demanda de rendimiento de IA esperada no será suficiente para generar retornos que justifiquen esa inversión.
El informe llega en un momento especialmente vulnerable para CoreWeave. La compañía reportó un backlog de $104,2 mil millones en el segundo trimestre de 2026, pero enfrenta gastos de interés crecientes ($640 millones en el Q2, equivalentes al 25% de sus ingresos trimestrales), obligaciones de arrendamiento de $16,5 mil millones y planes de inversión de hasta $39 mil millones en los próximos años.
Wall Street se aferra al backlog mientras el mercado cobra el apalancamiento
Brad Zelnick, analista de Deutsche Bank, publicó el jueves 15 de octubre una nota reiterando Buy con precio objetivo de $150. Su argumento: el backlog de CoreWeave consiste en contratos de largo plazo take-or-pay diseñados para cubrir costos de capital y operativos mientras generan retorno. Jefferies (Brent Thill) mantiene Buy con target de $150, y Bank of America (Tal Liani) reitera Buy a $140.
En total, 42 analistas compilados por S&P Global dan un precio objetivo promedio de $141,47 a 12 meses, aunque algunos de esos targets se fijaron antes del deterioro crediticio reciente. Solo Mizuho (Gregg Moskowitz) rebajó su target de $115 a $88 el jueves, manteniendo rating Neutral.
| Analista | Firma | Rating | Target |
|---|---|---|---|
| Brad Zelnick | Deutsche Bank | Buy | $150 |
| Brent Thill | Jefferies | Buy | $150 |
| Tal Liani | Bank of America | Buy | $140 |
| Gregg Moskowitz | Mizuho | Neutral | $88 |
| Consenso (42 analistas) | S&P Global | — | $141,47 |
Pero hay una voz crítica que no compra el optimismo. Gil Luria, analista independiente, etiquetó a CoreWeave como «el nombre de IA más vulnerable», advirtiendo que la equidad podría ir a cero si el ciclo de IA se ralentiza, dado su modelo de apalancamiento negativo. «Si los ingresos no llegan al ritmo proyectado, la estructura de capital colapsa», dijo.
El flujo de caja sigue siendo negativo pese al backlog récord
CoreWeave generó $679 millones en <abbr title="Flujo de caja operativo, el efectivo que genera el negocio antes de inversiones">flujo de caja operativo</abbr> en el segundo trimestre de 2026, pero pagó $6,42 mil millones en propiedad y equipo, incluyendo software de uso interno capitalizado. El <abbr title="Flujo de caja libre, lo que queda tras inversiones obligatorias">flujo de caja libre</abbr> sigue en territorio negativo: -$13,66 mil millones en los doce meses terminados en junio de 2026, frente a -$7,94 mil millones un año antes.
- Deuda total a junio 2026: $51,6 mil millones ($35,1 mil millones en deuda recurrente y no recurrente + $16,5 mil millones en obligaciones de arrendamiento).
- Deuda sobre ventas: 6,8 veces los ingresos anuales, equivalente al 134% de su capitalización de mercado al cierre del miércoles.
- Margen operativo: -3,0% en los doce meses a junio 2026, frente a +6,3% un año antes.
- Gasto en intereses: $640 millones en el Q2, un 140% más que el año anterior y equivalente al 25% de los ingresos trimestrales.
La compañía anunció recientemente un programa de venta at-the-market de hasta 35 millones de acciones y una colocación privada de $3 mil millones en notas convertibles con vencimiento en 2033. Ambas señales de necesidad de liquidez.
El CEO defiende, pero el mercado no compra el mensaje
Mike Intrator, CEO de CoreWeave, envió un memo a empleados el miércoles recordando el backlog de $104 mil millones y calificando la venta como «irracional». Pero el mercado de bonos no está de acuerdo. Los yields pasaron del 14,8% el miércoles al 16%+ el jueves, un movimiento que solo se ve cuando la solvencia está en duda seria.
La dinámica recuerda la caída del 13,85% del martes pasado tras el comentario de Elon Musk sobre el gráfico de Chamath Palihapitiya que mostraba el salto en los costos de financiamiento de CoreWeave. El mercado está repreciando el riesgo en infraestructura de IA de forma acelerada.
Mientras, la inflación mayorista de septiembre sorprendió al alza y aviva apuestas de otra subida de tasas de la Fed a finales de octubre, elevando el costo de financiamiento justo cuando estas compañías necesitan refinanciar o emitir nueva deuda.
Contagio a otros neoclouds: Nebius, Applied Digital e IREN también caen
La venta no se limita a CoreWeave. Este jueves, otras empresas vinculadas a infraestructura de IA también operan en rojo: Applied Digital cae un 3,62%, Cipher Mining un 3,97%, DigitalOcean un 5,08%, Hut 8 un 5,84% e Iris Energy un 6,91%. El sector entero está bajo presión mientras el mercado revisa a la baja las proyecciones de flujo de caja y al alza las primas de riesgo.
La pregunta que nadie puede responder con certeza: ¿CoreWeave entra en el 20% de neoclouds que sobrevivirá, o en el 80% que Gartner predice que desaparecerá? Wall Street apuesta por lo primero con targets que implican más que duplicar el precio actual. El mercado de crédito, por ahora, no está tan seguro.