288 bps de Oracle y mil de CoreWeave marcan estrés crediticio récord
María González · Mercados Financieros ·
El costo de asegurar deuda de Oracle alcanzó su máximo histórico este jueves mientras CoreWeave cruza territorio de alto riesgo. El mercado de crédito envía una señal más clara que el equity.
El <abbr title="Credit Default Swap, contrato de seguro contra impago de deuda">CDS</abbr> a cinco años de Oracle se amplió 26 puntos básicos hasta alcanzar 288 bps este jueves 15 de octubre, su máximo histórico, según datos de S&P Global Market Intelligence. Al mismo tiempo, CoreWeave, el operador de centros de datos especializado en inteligencia artificial, vio cómo sus <abbr title="Credit Default Swap, contrato de seguro contra impago de deuda">CDS</abbr> cruzaban los 1.000 puntos básicos, niveles que el mercado reserva para deuda en estrés extremo.
El dato traduce a cifras concretas lo que el mercado de crédito lleva semanas señalando: asegurar 10 millones de dólares en deuda de Oracle cuesta ahora $288.000 anuales, frente a los $144.000 de principios de 2026. En el caso de CoreWeave, el costo supera el millón de dólares por cada 10 millones asegurados.
Oracle: de gigante tecnológico a BBB-
La progresión de Oracle en el mercado de crédito ha sido brutal. S&P Global Ratings rebajó su calificación a BBB-, un escalón por encima del territorio de bonos basura, después de que la compañía registrara un <abbr title="Free Cash Flow, flujo de efectivo libre tras inversiones">flujo de caja libre</abbr> negativo de $23,7 mil millones en el año fiscal 2026. La deuda total ronda los $130 mil millones.
| Fecha | CDS (bps) | Variación |
|---|---|---|
| Enero 2026 | 144 | Base |
| 28 julio | 215 | +49% |
| 21 septiembre | 230 | +60% |
| 7 octubre | 260 | +81% |
| 15 octubre | 288 | +100% |
Como ya publicamos, Oracle negocia financiamiento privado con Apollo y Goldman Sachs para seguir expandiendo su infraestructura de centros de datos. La compañía anunció una inversión de aproximadamente $70 mil millones en expansión, pero el mercado de crédito le está cobrando la factura antes de que los ingresos por inteligencia artificial lleguen.
CoreWeave: puro apalancamiento sin red
CoreWeave opera en pérdidas y debe cerca de $52 mil millones entre deuda y obligaciones de arrendamiento, según su presentación del segundo trimestre. Hace un año esa cifra era de aproximadamente $15 mil millones. El gasto neto de intereses del segundo trimestre fue de $640 millones, aumentando desde $267 millones hace un año. La compañía perdió $626 millones en el segundo trimestre, aunque los ingresos más que se duplicaron a $2,58 mil millones.
Los bonos de CoreWeave con vencimiento en 2032 cotizan a 77 centavos por dólar, y el rendimiento de una serie de $1,25 mil millones superó brevemente el 15% el pasado miércoles 14 de octubre, según datos de LSEG. En el mercado de renta fija, un rendimiento del 15% no es señal de confianza: es el precio que el mercado exige por asumir riesgo de impago alto.
- Deuda total (junio 2026): $52 mil millones, +247% interanual
- Intereses Q2 2026: $640 millones, +140% interanual
- Pérdida neta Q2: -$626 millones pese a duplicar ingresos
- Bonos 2032: cotizan a 77 centavos, rendimiento >15%
- CDS a cinco años: por encima de 1.000 bps (estrés extremo)
Mike Intrator, CEO de CoreWeave, dijo al personal que confía en que la cartera de la compañía soporta todas sus obligaciones de deuda. Brannin McBee, cofundador, confirmó al Financial Times que la compañía busca financiamiento más barato de aseguradoras. El analista Gil Luria, de D.A. Davidson, advirtió que el patrimonio de CoreWeave podría ser anulado si el gasto en inteligencia artificial se ralentiza.
El equity cae, pero el crédito grita más fuerte
En la sesión del miércoles 14 de octubre, CoreWeave cerró en $65,78, bajando $12,03 o 15,46%. Hoy jueves, Oracle cotiza en $130,57, con una caída del 8,82%, mientras el Nasdaq opera con un descenso del 1,88% y el VIX sube 14,67%.
El contexto importa. El miércoles 14 de octubre, la Oficina de Estadísticas Laborales publicó datos de inflación mostrando que los precios al consumidor subieron 0,6% en septiembre y 3,7% interanual. Reuters reportó ese mismo día que el rendimiento del bono a 30 años alcanzó 5,63%. Primero llegó la inflación, luego las caídas en tecnología, después el mercado de crédito amplió spreads.
El mercado de <abbr title="Credit Default Swap, contrato de seguro contra impago de deuda">CDS</abbr> lee algo diferente al de acciones. Mientras el equity descuenta expectativas de flujos futuros con volatilidad, el crédito mide capacidad de pago inmediata y estructura de capital. Cuando los <abbr title="Credit Default Swap, contrato de seguro contra impago de deuda">CDS</abbr> de Oracle marcan máximos históricos y los de CoreWeave cruzan 1.000 bps, la señal es clara: el mercado cuestiona si los ingresos por inteligencia artificial llegarán antes de que la deuda se vuelva insostenible.
SoftBank, inversor en OpenAI, vio cómo su <abbr title="Credit Default Swap, contrato de seguro contra impago de deuda">CDS</abbr> a cinco años subió 24 bps a 424 bps en las mismas sesiones, comparado con alrededor de 280 puntos básicos en junio. La exposición al riesgo de inteligencia artificial se amplifica a través de múltiples actores.
$3,5 billones en riesgo de deterioro
Gartner advirtió que más de $3,5 billones de gasto en infraestructura de inteligencia artificial podrían estar expuestos a deterioro. El dato macro encuentra su reflejo en casos concretos: Oracle emitió un aviso de fuerza mayor al desarrollador de su masivo centro de datos «Project Jupiter» en Nuevo México, sumando a las preocupaciones sobre compromisos de infraestructura que se expanden más rápido que los ingresos.
Como detallamos en nuestro análisis del mercado de bonos, las empresas tecnológicas colocaron $500 mil millones en deuda relacionada con inteligencia artificial en los primeros nueve meses de 2026. Esa cifra representa ahora el 25% de toda la emisión de bonos corporativos.
La divergencia entre Oracle y CoreWeave ilustra dos modelos bajo presión. Oracle es un gigante con décadas de negocio establecido, flujos recurrentes de licencias y un rating que, aunque degradado, aún mantiene grado de inversión. CoreWeave es un operador puro de infraestructura de inteligencia artificial, con apalancamiento extremo y sin historial de rentabilidad. Ambos comparten el mismo riesgo: la apuesta de que los ingresos por inteligencia artificial justificarán el nivel de deuda acumulada.
Cada dato de mercado es una lectura parcial. Los <abbr title="Credit Default Swap, contrato de seguro contra impago de deuda">CDS</abbr> de 288 bps en Oracle no significan que la compañía vaya a quebrar mañana, pero sí indican que el costo de protección contra ese riesgo se ha duplicado en menos de un año. Los 1.000 bps de CoreWeave sitúan a la compañía en el territorio donde el mercado ya no confía en la estructura de capital. Ahí, el margen de error desaparece.