13.85% cae CoreWeave tras 'Yikes' de Musk a bonos que rinden 15%
María González · Mercados Financieros ·
La acción se desploma este miércoles un día después de que Elon Musk respondiera al gráfico de Chamath Palihapitiya sobre el salto en el costo de financiamiento. El mercado reprecisa riesgo en IA.
CoreWeave cotiza este miércoles en $67.31, cayendo 13.85% en una sesión que expone las grietas de un modelo de negocio apalancado hasta el límite. El desplome llega un día después de que Elon Musk respondiera con una sola palabra —«Yikes»— al gráfico que el inversor Chamath Palihapitiya compartió el martes mostrando que el rendimiento de los bonos sin garantía de CoreWeave alcanzó 15%.
El martes 13 de octubre, Palihapitiya publicó en X el gráfico de los $1.25 mil millones en bonos con vencimiento en 2032 que CoreWeave emitió en junio pasado con un cupón fijo anual de 9.625%. El rendimiento en el mercado secundario tocó 15% durante la sesión antes de cerrar en 14.5%, un nuevo máximo. «¿Está la expansión de IA creando una burbuja de crédito privado?», preguntó Palihapitiya. La respuesta de Musk, propietario de la plataforma, fue inmediata y lacónica.
52 mil millones en deuda y 26% de ingresos en intereses
CoreWeave cerró el pasado trimestre con $52 mil millones en deuda y obligaciones de <abbr title="Contratos de alquiler a largo plazo de equipos o instalaciones">arrendamiento</abbr>, según datos reportados a finales de junio. La cifra representa un salto desde los $21 mil millones que tenía a cierre de 2025 y los $35 mil millones del 30 de junio. Los gastos de intereses netos del segundo trimestre totalizaron $640 millones, más del doble de los $267 millones del año anterior, y equivalen al 26% de los ingresos trimestrales.
Ese peso de los intereses es el dato que el mercado de bonos está repreciando ahora. CoreWeave reportó un margen bruto del 90.6% en el último trimestre, lo que muestra que el negocio de alquilar chips de Nvidia para entrenar modelos de IA puede ser muy lucrativo a escala. Pero la diferencia entre margen bruto y beneficio neto se la lleva la montaña de deuda: la pérdida neta del segundo trimestre fue de $626 millones.
El diferencial de los bonos sin garantía de CoreWeave alcanzó 1,000 puntos básicos, según André Dragosch, analista que publicó datos del mercado de alto rendimiento el 13 de octubre. Esa cifra —10 puntos porcentuales por encima de la tasa libre de riesgo— es marca de estrés crediticio severo y sitúa a CoreWeave en la categoría de emisores de alto riesgo.
Dilución inmediata: ATM y convertibles por 3 mil millones
CoreWeave anunció este mismo miércoles un programa de mercado abierto (<abbr title="At-the-market offering: venta gradual de acciones en el mercado abierto a precio de mercado">ATM</abbr>) para vender hasta 35 millones de acciones nuevas, junto con planes para una oferta privada de $3 mil millones en notas convertibles senior con vencimiento en 2033. La combinación de ambos movimientos señala que el acceso a mercados de crédito tradicionales se ha vuelto más caro o más restringido, y que la empresa necesita diversificar las fuentes de financiamiento mientras diluye a los accionistas actuales.
- ATM de 35 millones de acciones: venta gradual en el mercado abierto a precios corrientes, sin precio fijo de salida.
- $3 mil millones en convertibles 2033: deuda que puede convertirse en acciones bajo ciertas condiciones, diluyendo aún más si se ejecuta.
- Señal al mercado: CoreWeave necesita capital y el mercado de bonos convencionales se ha cerrado o encarecido demasiado.
El cofundador de CoreWeave, Brannin McBee, declaró recientemente que obtener calificaciones <abbr title="Investment-grade: grado de inversión, calificación crediticia que indica bajo riesgo de impago">investment-grade</abbr> en más de su deuda respaldada por chips permitiría acceso a capital de aseguradoras, «efectivamente ilimitado». Esa declaración contrasta con el movimiento de hoy en el mercado de bonos, que está tratando la deuda sin garantía de CoreWeave como cualquier cosa menos investment-grade.
Contagio sectorial: Nebius y Oracle también caen
La venta se extendió a otras empresas vinculadas a infraestructura de IA. Nebius cayó 9.39% este miércoles hasta $189.14, mientras que Oracle retrocedió 7.58% hasta $133.1499. Nvidia, proveedor de los chips que CoreWeave alquila, cedió 2.14% hasta $223.99. El movimiento sugiere que el mercado está revisando la prima que había concedido a todo el ecosistema de IA, no solo a CoreWeave.
CoreWeave dividió a Wall Street en septiembre cuando 24/7 Wall St. fijó precio objetivo en $168 (94% de subida potencial) mientras Rothschild Redburn iniciaba cobertura con calificación de venta. La distancia entre ambas lecturas reflejaba el debate central: ¿es CoreWeave una apuesta a la demanda ilimitada de IA o un castillo de naipes de deuda que colapsará si esa demanda se ralentiza?
La advertencia de burbuja de crédito privado
Palihapitiya planteó en su mensaje del martes un riesgo dual: que la IA tarde demasiado en generar ingresos reales o que, si lo hace rápido, disrupte empresas de software legacy que forman parte de las carteras de crédito privado de los mismos fondos que prestan a CoreWeave y similares. En ambos escenarios, los prestamistas podrían estar subestimando el riesgo porque la mínima diferencia en precios de crédito entre distintos emisores de IA sugiere que el mercado no está discriminando adecuadamente.
Gil Luria, analista de D.A. Davidson, mantiene una visión alcista sobre la demanda de IA a largo plazo, pero advirtió este miércoles que su preocupación es que el endeudamiento costoso de CoreWeave podría dejarla incapaz de cumplir obligaciones de deuda si el boom de IA se ralentiza. «CoreWeave podría ir a cero si el auge de IA falla», declaró Luria en declaraciones recogidas por Benzinga.
Esa advertencia encaja con el movimiento de hoy. CoreWeave cotiza ahora en $67.31, apenas por encima del mínimo de 52 semanas de $60.55 y muy por debajo del máximo de $139.4 alcanzado en ese mismo período. El rango de precios de un año muestra la volatilidad extrema de una acción que combina exposición a IA —el activo más codiciado del mercado— con una estructura de capital que el mercado de bonos acaba de señalar como insostenible al ritmo actual.