Francia arrastra al euro con el peor spread de bonos desde 2012
Patricia López · Mercados Financieros · 2026-10-06
El diferencial OAT/Bund tocó 150 puntos básicos en la primera semana de octubre, su nivel más alto en casi quince años. ING advierte que EUR/USD podría caer a 1.1100 si la tensión fiscal se mantiene.
El euro cotiza este martes en 1.1241 dólares, con una ligera recuperación del 0.16% tras cerrar ayer en 1.1217, su mínimo de las últimas 52 semanas. Detrás de la presión está la crisis de deuda francesa: el diferencial entre los bonos franceses (OAT) y alemanes (Bund) alcanzó 150 puntos básicos en la primera semana de octubre, su nivel más elevado desde la crisis soberana europea de 2012.
Ese salto del spread —de 130.3 puntos básicos el 1 de octubre a 150 apenas tres días después— refleja la desconfianza del mercado tras la presentación del presupuesto francés para 2027, que busca reducir el déficit público al 5% del PIB mediante un ajuste fiscal de 43.000 millones de euros. Los inversores no compran el plan: temen que la segunda economía de la eurozona no pueda estabilizar sus cuentas sin más tensión política.
Doble golpe al euro
Francesco Pesole, analista de divisas en ING, explica que la turbulencia francesa golpea al euro por dos canales simultáneos. El primero es directo: una prima de riesgo fiscal que encarece la financiación de la segunda economía de la zona y debilita la percepción de solidez del bloque. El segundo es indirecto: el mercado revalúa a la baja las expectativas de tipos del <abbr title="Banco Central Europeo">BCE</abbr>, porque endurecer la política monetaria en medio de una crisis fiscal en Francia se vuelve políticamente inviable.
El dato técnico clave: en la última semana, EUR/USD osciló entre 1.1371 (máximo el 28 de septiembre) y 1.1166 (mínimo el 5 de octubre), con la mayor caída concentrada en ese lunes (−0.499%). Desde el máximo de las últimas 52 semanas en 1.2041, el euro acumula una caída del 6.9%.
Francia bajo la lupa: política y mercado
El presupuesto del 1 de octubre intentó calmar al mercado, pero no convenció. Según ING, los inversores esperan detalles de Marine Le Pen sobre un presupuesto alternativo, dado que su partido controla resortes parlamentarios clave. La incertidumbre política suma riesgo: cada comunicado que no despeja dudas sobre la consolidación fiscal amplía el diferencial de bonos y arrastra al euro.
El coste ya es real. Como publicamos el 2 de octubre, Francia espera pagos de intereses anuales 5.000 millones de euros más altos en 2026 y 7.000 millones más en 2027 que hace un año, según estimaciones de ING Economics. Mientras ese diferencial no se cierre, el euro seguirá pagando la factura en el mercado de divisas.
Niveles en juego para traders
ING advierte que si la tensión en bonos franceses se intensifica, EUR/USD podría probar 1.1100 e incluso 1.1000. Esos niveles serían los más bajos desde julio de 2025, cuando el par cotizaba en un entorno de máxima divergencia entre la Reserva Federal (ciclo de endurecimiento) y el BCE (tono más prudente).
- 1.1217: cierre del lunes 5 de octubre, mínimo de 52 semanas.
- 1.1166: mínimo intradía registrado ese lunes, zona de soporte inmediato.
- 1.1100: primer objetivo a la baja si el spread OAT/Bund se mantiene por encima de 150 puntos básicos.
- 1.1000: nivel psicológico que solo entraría en juego si la crisis fiscal francesa escala sin respuesta del BCE.
La recuperación de hoy a 1.1241 aún no despeja el escenario bajista. El propio Pesole reconoce que no hay confianza en un rebote sostenido mientras los bonos franceses sigan bajo presión. El alivio de esta sesión responde más a ajustes técnicos que a un cambio de fondo.
Contexto más amplio: un euro sin respaldo
El diferencial de tasas Fed-BCE se mantiene en 135 puntos básicos, favorable al dólar. Los <abbr title="Rendimiento de bonos del Tesoro estadounidense">yields</abbr> del bono estadounidense a 10 años cotizan en 5.31%, cerca de máximos plurianuales, mientras el mercado descuenta que Kevin Warsh, presidente de la Fed, mantendrá el tono duro en la próxima reunión del 27 y 28 de octubre.
En la otra orilla, el BCE no puede subir más tipos sin agravar la crisis francesa. Ese bloqueo estructural explica por qué el euro comenzó esta semana en la parte inferior del ranking del G10. La aritmética es clara: sin consolidación fiscal en Francia y sin margen para endurecer en Frankfurt, el euro no tiene narrativa alcista a corto plazo.
El mercado seguirá atento a cada declaración del Gobierno francés, cada movimiento del spread OAT/Bund y cada señal del BCE. Pero por ahora el camino de menor resistencia para EUR/USD apunta hacia abajo, y los 150 puntos básicos del viernes marcan la línea roja que el mercado ya cruzó.